¿Recuerdan aquello de flight to quality? el tiempo ha demostrado que es mentira

¿Recuerdan aquello de flight to quality? el tiempo ha demostrado que es mentira

Moisés Romero

Las cosas de la Bolsa y de los mercados financieros van tan rápido (no sucede lo mismo con los asuntos económicos, sociales y políticos, pese al empeño de unos y otros por ofrecer una mejor cara), que conceptos de hace un par de año han quedado vacíos de contenido en la realidad para dar paso a otros nuevos, que, a su vez, mueren en pocas semanas. Por ello, muchos participantes en los mercados han decidido quemar los manuales de Bolsa y de inversión, hecho que no comparto, porque, ante todo, nunca hay que quemar los libros. En las últimas horas renace un concepto muy conocido, el “FLIGHT TO QUALITY” No hace mucho, un martes, 24 de Julio de 2007, escribíamos en lacartadelabolsa: ”Ayer de nuevo vimos compras en la deuda, con la rentabilidad treasury 10 años en niveles de 4.94 % y 4.43 % para el bund del mismo plazo. Y de nuevo tenemos como argumento base el “flight to quality” tras las advertencias sobre peores resultados a lo esperado de compañí¬as cuya actividad se relaciona con gastos en vivienda, hedge fund que reconocen que el riesgo de pérdidas por las hipotecas de baja calidad es mayor de lo previsto y un mercado dominado por la iliquidez a que lleva el temor a un mayor descalabro del crédito...”



Hace apenas un año, el martes 2 de septiembre de 2008 volvíamos a la carga: “¿Flight to quality desde los mercados asiáticos? ¿hacia los mercados desarrollados?....¿les suena? es evidente que la situación de estos mercados y economí¬as es bien diferente a la existente en la Crisis asiática de 1996/1997. Pero también lo es que los inversores sienten la misma presión desde la incertidumbre e inestabilidad. En aquel momento fue Malasia el detonante. Ahora hay varios paí¬ses en la zona aquejados de tensiones financieras, polí-ticas y económicas. Malasia, Indonesia, Corea y ahora Tailandia. También Japón, donde la dimisión de su Primer Ministro aludiendo a la necesidad de crear ...”



¿No hace tanto tiempo, verdad? Ese poco tiempo ha sido suficiente, no obstante, para provocar la desaparición del término VUELO HACIA LA CALIDAD que suenan tan rimbombante. Uno de los mensajes inversores más escuchados en los últimos años es el que atiende a los criterios de máxima rentabilidad con la mejor garantí¬a. O sea, una entelequia, porque en la coyuntura actual esta combinación no existe. Ni siquiera en los afamados bonos gubernamentales, porque si bien algunos tienen la máxima calidad ésta no va acompañada de buena rentabilidad, y al revés. Las gangas hay que buscarlas, aunque no se encuentren, en los bonos empresariales. Pero nadie está a salvo de la posible quema, de la ruina total. Desde el escándalo de la contabilidad creativa y de los apaños contables, que en 2000 y años siguientes sacudió a Wall Street y, por efecto contagio, al resto de los mercados del mundo, apenas se ha mejorado en el criterio de transparencia y rigor de los actores en los mercados. La Crisis financiera iniciada hace dos veranos, que muchos consideran superada, aún esconde muchos perecid, principalmente, en los armarios de los grandes bancos del mundo. Por eso, conviene no echar las campanas al vuelo. La precipitación es mala compañera de viaje.

Que las agencias de calificación están en el punto de mira de todos es algo evidente. De ahí¬ que naden veloces en las aguas turbulentas actuales y pongan la ropa a buen recaudo, para que no se moje. Son las primeras en apuntar alto en esta combinación imposible de alta rentabilidad de los bonos y pagarés y máxima calidad del papel emitido. Dicen que el deterioro del entorno económico y las turbulencias en los mercados financieros estrecharán la calidad del crédito de las empresas y entidades financieras europeas durante el próximo año, lo que impactará negativamente sobre su ráting.



Y si usted, amigo lector, no está convencido de la tesis de hoy, de que el término “FLIGHT TO QUALITY” es una patraña, aquí va otra recién salida del horno: El apetito por el riesgo entre los grandes inversores alcanzó en octubre su nivel más alto desde abril de 2006 gracias a las optimistas perspectivas de recuperación de la economía global y las previsiones de mayores beneficios de las empresas. Así lo dice la última encuesta de gestores de fondos elaborada por Bank of America-Merrill Lynch.
La encuesta, en la que participaron 229 gestores de fondos de todo el mundo con carteras por importe conjunto de 616.000 millones de dólares (413.470 millones de euros), constata que el 65% de los encuestados considera “improbable” que se produzca una recesión global en los próximos doce meses, frente al 47% de septiembre, mientras que un 72% de los participantes en el estudio apuesta por un aumento de los beneficios empresariales en 2010.

Asimismo, el informe refleja un cambio en la tendencia de inversión ante el aumento del apetito por el riesgo, puesto que los encuestados muestran un mayor interés por la renta variable respecto a la liquidez.




Que ustedes vuelen bien. Un saludo.


lacartadelabolsa