OpenAI la lía con sus cuentas y los inversores sufren sudores fríos: desaparecen 20.000 millones de facturación

OpenAI recorta 20.000 millones su facturación por un cambio contable​

¿Puede una empresa perder 20.000 millones de facturación sin perder un solo cliente? En el caso de OpenAI, aparentemente sí. La compañía comunicó a sus inversores que sus ingresos anualizados se situaban cerca de los 50.000 millones de dólares al cierre de septiembre, muy lejos de los 70.000 millones que varios medios habían publicado semanas antes a partir de información también facilitada a inversores. El ajuste no responde a una caída del negocio, sino a un cambio de criterio contable para hacer las cifras comparables con las de su rival Anthropic. El mercado, mientras tanto, se llevó las manos a la cabeza: el Nasdaq 100 se dejó 300 puntos en cuestión de minutos y los fabricantes de chips y proveedores de centros de datos sufrieron lo indecible.

El desfase que hizo temblar al Nasdaq​

La mecánica del ajuste es tan simple como incómoda. Anthropic incluye en su cálculo de ingresos anualizados las ventas indirectas generadas a través de socios tecnológicos como Amazon Web Services y Google Cloud. OpenAI no las incorporaba en la misma métrica. Algunos inversores pidieron recalcular al alza las cifras de OpenAI para poder compararlas con las de su competidor, y de ahí salió primero una estimación de 40.000 millones en agosto y después la famosa cifra de 70.000 millones, tras comunicar la empresa un crecimiento superior al 70%. Los nuevos cálculos han devuelto la pelota al tejado: 20.000 millones menos, de un plumazo.

El golpe bursátil fue inmediato. CoreWeave y Astera Labs se dejaron un 8%, ARM y Nebius un 7%, y Sandisk, Lumentum, Marvell e Intel un 5%. La métrica de ingresos anualizados se ha convertido en el termómetro favorito para medir la demanda real de inteligencia artificial, y también en la coartada perfecta para justificar inversiones milmillonarias en centros de datos. Cuando el termómetro se descalibra, los sudores fríos recorren toda la cadena.

¿Es una burbuja o una revolución con cuentas opacas?​

La reacción del mercado abre la vieja pregunta. Hay quien sostiene que esto es una burbuja de manual: inversiones disparatadas y expectativas de ingresos aún más disparatadas para justificarlas. El recuerdo del metaverso, donde se quemaron 100.000 millones para obtener cero retorno, planea sobre la conversación. Otros argumentan lo contrario: las grandes tecnológicas siguen generando beneficios, y si dejan de verlo claro, simplemente recortan el capex en centros de datos y microchips. La corrección sería dolorosa, pero no terminal.

El problema de fondo es que no existe una base sólida para saber hasta dónde llega el negocio. La IA ha crecido de forma exponencial, sí, pero ha necesitado una inversión tan colosal que nadie sabe dónde está el techo. Las empresas que se la juegan tienen la sensación de que no pueden quedarse fuera, y a la vez ven cómo la escalada inversora se les va de las manos. El caso de OpenAI y su ajuste contable es la prueba más reciente de que las cifras con las que se evalúa el sector no siempre resisten un cambio de criterio.

El escepticismo sobre la demanda real​

No todos compran el relato de la revolución productiva. Una corriente escéptica sostiene que los modelos de lenguaje solo son realmente útiles en el desarrollo de software, un porcentaje irrisorio del mercado y además subvencionado. Fuera de ahí, argumentan, no hay demanda real: nadie va a pagar por un chatbot que haga de motor de búsqueda personalizado. La comparabilidad de las cifras entre OpenAI y Anthropic queda en entredicho cuando cada uno mide lo que le conviene.

La salida a bolsa, cuando llegue, será otro examen. Hay quien avisa de que meterse en ella puede ser un mal negocio si la burbuja explota antes de que empiecen a hincharla. SpaceX al menos ha debutado y va tirando. OpenAI, de momento, sigue ajustando cuentas.

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Al final, la conclusión es la de siempre: cuando una empresa puede perder 20.000 millones de facturación sin perder un solo cliente, quizá el problema no sea la empresa, sino la manía de medir el negocio con una métrica que cada uno calcula como le da la gana.