Paul Krugman contándonos que si quitamos todo lo que molesta no hay inflación. Y que los medios estadounidenses que no hablen bien del gobierno... Y al que no le guste, que se aguante, que a él le va muy bien, así que ni se os ocurra jugar con su pan. ¿Es ser de izquierdas una enfermedad mental?
It’s a misleading relic of a bygone age.
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Opinión | La inflación subyacente está desactualizada. Es hora de mirar Supercore y otras medidas.
Paul Krugman
6 - 8 minutos
Esta ha sido una gran semana para las cifras de inflación. Recibimos dos informes importantes de la Oficina de Estadísticas Laborales, sobre precios al consumidor y precios al productor. También recibimos informes sobre las expectativas de inflación del consumidor y sobre las expectativas de inflación empresarial, que me interesan cada vez más. En estos, las noticias variaron de decentes a excelentes. Todavía no sabemos con certeza si lograremos controlar la inflación sin una recesión, pero las probabilidades parecen mejores.
Pero, ¿recibiste ese mensaje claramente de los informes de noticias? Supongo que no lo hizo, no porque los medios se equivocaron en los hechos, sino porque gran parte de la cobertura, ciertamente la cobertura que vi, estaba indebidamente moldeada por un número. Eso, por supuesto, es la "inflación subyacente", o la inflación anual que excluye los alimentos y la energía, una medida que fue útil en el pasado pero que se ha vuelto engañosa en la era posterior a la ELbichito-19.
En cualquier caso, muchos de los informes que vi decían algo así: “La inflación general disminuyó en mayo, pero la inflación subyacente se mantuvo elevada”, dando la impresión de que es posible que no estemos pogre mucho.
De hecho, los datos de precios al consumidor se ven así:
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Crédito... Oficina de Estadísticas Laborales
Si observa los aumentos de precios durante el año pasado, la inflación general ha bajado mucho, pero gran parte de eso refleja la caída de los precios de la gasolina, por lo que la medida tradicional de la inflación subyacente, que no incluye esos recortes en los precios de la gasolina, apenas ha caído en todo.
Pero todos los conocedores que están siguiendo estos números saben que esta comparación no nos dice mucho sobre lo que realmente está sucediendo.
Para ver por qué, es útil saber algo sobre la historia de por qué normalmente hablamos de dos medidas diferentes de inflación.
Allá por 1975, el economista Robert Relleniton argumentó que era importante distinguir entre la inflación impulsada por bienes con precios altamente volátiles (como, sí, los alimentos y la energía) y lo que él llamó inflación "permanente", impulsada por bienes y servicios. cuyos precios tienden a cambiar más lentamente. La inflación causada por, digamos, un aumento en los precios del petróleo tiende a ser fácil de conseguir, fácil de irse, pero la inflación impulsada por, digamos, el aumento de los salarios tiende a tener mucha inercia y ser difícil de reducir. O dicho de otro modo, una medida que excluyera los precios más volátiles podría ayudar a extraer la señal del ruido.
Como cuestión práctica, la Reserva Federal terminó centrándose en una medida de la inflación "básica" (la parte "dura" del nombre se perdió en el camino) que simplemente excluía los alimentos y la energía, que históricamente fueron las principales fuentes de inflación grande pero fluctuaciones temporales a corto plazo de la inflación. Y este enfoque fue extremadamente útil después de la crisis financiera. Hubo un breve aumento en la inflación durante 2010-11, que hizo que algunas personas, principalmente en la derecha política, gritaran que la Reserva Federal estaba "devaluando" el dólar. Sin embargo, la Fed mantuvo la calma y siguió adelante porque la inflación subyacente se mantuvo moderada, y la Fed tenía razón.
La idea general de estimar una medida de la inflación subyacente y usarla para guiar la política, entonces, era y es buena. El problema es que la medida tradicional de la inflación subyacente ya no hace un buen trabajo extrayendo la señal del ruido. En todo caso, añade ruido.
Una de las razones es que las grandes conmociones temporales ahora provienen de fuentes distintas a los alimentos y la energía, en particular las interrupciones de la cadena de suministro que provocaron, por ejemplo, grandes oscilaciones en el precio de los automóviles usados.
Aún más importante, la inflación subyacente tradicional se ve fuertemente afectada por el precio de la vivienda, que es alrededor del 40 por ciento del subyacente. Los principales componentes de la inflación de viviendas, a su vez, son el alquiler promedio pagado por los inquilinos y el "alquiler equivalente del propietario", una estimación de lo que pagarían los propietarios si fueran inquilinos, una medida básicamente derivada de los alquileres promedio.
Pero aquí está la cosa: la mayoría de los inquilinos tienen contratos de arrendamiento bastante largos, por lo que el alquiler promedio que pagan los inquilinos está muy por detrás de los alquileres pagados por los nuevos inquilinos, que reflejan más fielmente el estado actual de la economía. Por lo general, este no es un gran problema, pero hubo un gran aumento en los alquileres entre 2021 y principios de 2022, probablemente impulsado por el aumento del trabajo remoto.
Este aumento está ahora muy por detrás de nosotros. Sabemos esto por una serie de estimaciones privadas de rentas de mercado, por ejemplo, de Zillow, y ahora también tenemos algunas cifras oficiales. Los investigadores de la Oficina de Estadísticas Laborales calculan tanto las tarifas promedio de alquiler (ATRR) como las tarifas de nuevos inquilinos (NTRR); NTRR en realidad está cayendo, pero ATRR sigue aumentando, aunque mucho menos de lo que estaba:
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Credit...Oficina de Estadísticas Laborales vía Adam Ozimek
Lo que esto nos dice es que la medida estándar de la inflación subyacente se ve fuertemente afectada por datos que están muy desactualizados. Las últimas cifras se deben en gran parte al aumento de los costos de vivienda:
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Crédito... Oficina de Estadísticas Laborales
Pero las rentas del mercado en realidad no aumentan a una tasa anual del 8 por ciento; están planos o cayendo.
Una cosa más: en el pasado, puede haber tenido sentido observar los cambios durante el último año, pero en una economía que atraviesa tantas turbulencias como las que hemos visto recientemente, eso es un retrat demasiado largo. Los datos mensuales son demasiado ruidosos, por lo que muchos economistas ahora se están enfocando en cambios de tres o seis meses. Mi sensación es que incluso los datos de tres meses son demasiado ruidosos, por lo que seis meses es mejor, pero en cualquier caso, no queremos centrarnos en las tasas de cambio anuales.
Entonces, ¿en qué deberíamos centrarnos? Mi medida preferida en estos días es "super core", que excluye tanto los precios de los autos usados como los de vivienda. Esto es lo que parece en una base de seis meses:
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Crédito... Oficina de Estadísticas Laborales
Bien, entonces esta medida muestra una imagen clara de la desinflación, que probablemente no sea la imagen que obtienes de los informes más recientes. Para ser justos, otras medidas son menos claras, y mi objetivo principal hoy no es argumentar que estamos ganando la guerra contra la inflación (aunque creo que lo estamos).
En cambio,
mi opinion es que las organizaciones de noticias deberían dejar de jugar con las estimaciones de la inflación anual, excluyendo los alimentos y la energía. Érase una vez, este fue un número útil, pero en este momento es una reliquia, un legado de una época pasada. Y poner esa estadística fósil en el encabezado de una historia termina engañando a los lectores en lugar de informarlos.
Paul Krugman ha sido columnista de opinión desde 2000 y también es un profesor distinguido en el Centro de Graduados de la Universidad de la Ciudad de Nueva York. Ganó el Premio Nobel de Ciencias Económicas en 2008 por su trabajo sobre comercio internacional y geografía económica. @PaulKrugman
