El petróleo se va a ir a 120

El barril físico paga 30$ más que el futuro y alguien apuesta a que eso estalla​

El petróleo al contado se paga hoy con una prima de hasta 30 dólares sobre el barril que se entrega dentro de seis meses. Es la señal más incómoda del mercado: quien necesita crudo de verdad está dispuesto a pagar mucho más que quien compra un contrato de papel. Sobre esa brecha se ha construido una tesis que lleva meses sosteniéndose: el precio del petróleo se va a 120 dólares, y de ahí a 130 si el crudo de Omán sigue disparado. El argumento no es técnico, es físico. El petróleo no se imprime, y mientras tanto se inunda el mercado de barriles de papel.

La discusión arranca con un dato que dejó frío al mercado: las importaciones chinas de crudo cayeron un 41% interanual en junio, hasta 29 millones de toneladas, el nivel más bajo en diez años. La lectura dominante fue que China se había bajado del carro. La lectura alternativa es que la mayor refinería del mundo simplemente estaba parada, y que cuando vuelva empujará el precio hacia arriba. Las cifras de procesamiento chino, con una caída del 18% interanual en julio, apuntalan la segunda versión: 5,8 millones de barriles diarios de demanda fuera del mercado, casi un 6% del suministro global.

Reservas estratégicas y una guerra que no termina​

El segundo pilar de la tesis es la guerra. No la convencional, que según algunas voces ni siquiera ha empezado, sino la que se libra a base de golpes económicos y refinerías volando. La infraestructura del Golfo, sostiene esta corriente, está dañada para al menos un año, y los países necesitan reconstruir reservas estratégicas. A eso se suma el desgaste de las reservas estadounidenses: llevan meses vaciándose y la fecha en que se agotan se ha ido desplazando en el calendario según convenía al relato.

El calendario político manda. Las elecciones israelíes del martes 27 de octubre y las midterm estadounidenses de noviembre dibujan una ventana en la que a nadie le interesa un barril por encima de 100 dólares. De ahí la apuesta más repetida: un pico entre 106 y 120 dólares, declaración de victoria, bajada artificial hasta las elecciones y subida posterior. El mercado como arma electoral, vaya.

La manipulación que nadie prueba y todos intuyen​

Aquí el análisis se vuelve incómodo. Hay quien sostiene que un ente extraño abrió posiciones cortas masivas en el WTI a 70 dólares, siempre en horas de baja liquidez, algo económicamente absurdo si el crudo físico escasea. La acusación no está probada y conviene tratarla como lo que es: una sospecha que encaja con la anomalía de la prima física. La brecha entre el barril que se necesita ya y el que se entrega en noviembre ronda los 30 dólares, cerca del récord posterior al inicio de la guerra. Alguien paga esa prima. Alguien, en paralelo, vende papel a mansalva.

El paralelismo histórico que se esgrime es el del Banco de Inglaterra: también se vio obligado a devaluar la libra cuando nadie apostaba contra la casa. La diferencia es que aquí la casa imprime galones, no billetes.

Cómo invertirlo sin que te barran​

La conversación deriva pronto hacia el cómo. Petroleras estatales como la húngara MOL, con exposición a otros factores además de la guerra, aparecen como la opción menos volátil. Las carboneras se han desinflado con la caída del crudo. Y el aviso recurrente: ojo al FOMO, que el petróleo sube y baja y los dividendos se cobran mientras esperas. El diferencial del diésel de bajo azufre, que ha llegado a 108 dólares frente a los 20 habituales, es la señal de estrangulamiento en refino que muchos miran de reojo.

Los más agresivos hablan de 150 y hasta 180 dólares antes de 2027. Los escépticos recuerdan que la subida tendría que haber llegado ya. Y en medio, la pregunta que nadie resuelve: si el acuerdo con Irán está hecho, ¿qué pasa con el uranio, con la desconfianza persa y con los intereses electorales de Netanyahu? Noticia número 1.245 de un acuerdo que nunca llega.

¿Cuánto tiempo puede el papel sostener un precio que el barril físico lleva meses desmintiendo?