Ölpreis bei 120 Dollar: Physische Prämie trotzt Papiermarkt

Physisches Öl handelt mit einer 30-Dollar-Prämie gegenüber Futures

Der Spotpreis für Rohöl liegt derzeit bis zu 30 Dollar pro Barrel über dem Preis für eine Lieferung in sechs Monaten. Dies ist das unbequemste Signal des Marktes: Wer tatsächlich Rohöl benötigt, zahlt deutlich mehr als Käufer von Papierkontrakten. Auf dieser Lücke basiert eine seit Monaten kursierende These: Der Ölpreis wird auf 120 Dollar steigen, möglicherweise auf 130 Dollar, wenn omanisches Rohöl weiter hoch bleibt. Das Argument ist nicht technisch, sondern physisch. Öl kann man nicht drucken, während der Markt mit Papierbarrels geflutet wird.

Die Diskussion begann mit Daten, die den Markt kalt ließen: Chinas Rohölimporte fielen im Juni um 41 % im Jahresvergleich auf 29 Millionen Tonnen, den niedrigsten Stand seit zehn Jahren. Die vorherrschende Lesart war, dass China sich aus dem Markt zurückgezogen habe. Eine alternative Deutung besagt, dass die größte Raffinerie der Welt einfach stillstand und ihre Rückkehr die Preise nach oben treiben wird. Chinesische Verarbeitungszahlen, die im Juli um 18 % sanken, stützen diese zweite Version: 5,8 Millionen Barrel tägliche Nachfrage fehlen im Markt, fast 6 % des globalen Angebots.

Strategische Reserven und ein endloser Krieg

Das zweite Fundament der These ist der Krieg. Nicht der konventionelle, der laut manchen Stimmen noch nicht einmal begonnen hat, sondern der Wirtschaftskrieg mit zerstörten Raffinerien. Befürworter behaupten, die Infrastruktur am Golf sei für mindestens ein Jahr beschädigt, sodass Länder ihre strategischen Reserven wieder aufbauen müssen. Hinzu kommt die Erschöpfung der US-Reserven: Sie leeren sich seit Monaten, wobei das Datum der vollständigen Entleerung je nach Bedarf der Erzählung verschoben wurde.

Politische Kalender bestimmen die Lage. Die israelischen Wahlen am Dienstag, 27. Oktober und die US-Zwischenwahlen im November schaffen ein Fenster, in dem niemand einen Ölpreis über 100 Dollar möchte. Daher die häufigste Wette: Ein Peak zwischen 106 und 120 Dollar, eine Siegeserklärung, künstliche Senkung bis zu den Wahlen und anschließender Anstieg. Der Markt als Wahlkampfwaffe.

Manipulation, die niemand beweist, aber alle ahnen

Hier wird die Analyse unbequem. Manche behaupten, ein unbekannter Akteur habe massive Short-Positionen im WTI bei 70 Dollar eröffnet, stets in Zeiten geringer Liquidität – ökonomisch absurd, wenn physisches Rohöl knapp ist. Der Vorwurf ist unbewiesen und sollte als Verdacht behandelt werden, der zur Anomalie der physischen Prämie passt. Die Lücke zwischen sofortigem Bedarf und Lieferung im November liegt bei rund 30 Dollar, nahe am Rekordwert nach Kriegsbeginn. Jemand zahlt diese Prämie. Parallel verkauft jemand anderes Papiermassenweise.

Als historischer Vergleich dient die Bank of England, die gezwungen war, das Pfund abzuwerten, als niemand gegen sie wettete. Der Unterschied hier: Das Haus druckt Gallonen, keine Banknoten.

Investieren ohne Ausgewischtwerden

Die Diskussion dreht sich schnell um die Strategie. Staatliche Produzenten wie das ungarische Unternehmen MOL, das anderen Faktoren als nur dem Krieg ausgesetzt ist, gelten als weniger volatil. Kohleaktien sind mit dem Ölpreisverfall geschrumpft. Die wiederkehrende Warnung: Vorsicht vor FOMO, denn Öl steigt und fällt, während Dividenden während des Wartens kassiert werden. Die Spread für schwefelarmen Diesel, der 108 Dollar erreichte statt der üblichen 20 Dollar, ist das Signal für Engpässe in der Raffinierung, das viele beobachten.

Aggressive Stimmen prognostizieren 150 bis 180 Dollar vor 2027. Skeptiker erinnern daran, dass der Anstieg längst hätte kommen sollen. Mitten darin steht die ungeklärte Frage: Wenn das Abkommen mit Iran steht, was passiert dann mit Uran, persischem Misstrauen und Netanjahus Wahlinteressen? Nachricht Nr. 1.245 eines Abkommens, das nie kommt.

Wie lange kann Papier einen Preis halten, den physische Barrel seit Monaten widerlegen?