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La relación del valor de la bolsa de Estados Unidos con la actividad económica del país alcanza un máximo histórico que ha encendido las alarmas de burbuja de inversores y analistas, y que solo se puede explicar por la contundente respuesta de las instituciones, sobre todo desde el punto de vista monetario, a la crisis del cobi19.
La ratio que mide la capitalización conjunta de todas las empresas cotizadas en Wall Street entre el PIB de Estados Unidos, y que se conoce como indicador Buffett, se sitúa en el 228%. Una extrema bursatilización de la economía que se ha acelerado en los últimos meses y que si se pondera respecto a la tendencia histórica de esta relación, que el inversor más famoso del mundo recomendó usar hace ya décadas como medida de la sobrevaloración del mercado de renta variable, llega al 88%, 17 puntos porcentuales por encima del pico de la burbuja.com.
Por supuesto, aquello, coincidiendo con el final del milenio, acabó en un crash brutal, al que solo se han asemejado el de la Gran Crisis Financiera y el de marzo del año pasado. Así, inevitablemente, los máximos que marcan actualmente los principales índices de Wall Street dan vértigo según el análisis de esta relación, y solo encuentran justificación sobre su sostenibilidad en el tiempo en distintos factores derivados de la crisis del Elbichito-19.
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La contundente y rápida reacción de la Reserva Federal (Fed) al impacto sin precedentes de la esa época en el 2020 de la que yo le hablo en la economía de Estados Unidos,
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, se ha traducido en unos mercados financieros inundados de liquidez, lo que implica una bursatilización de la economía difícilmente asumible si no se atiende al contexto.La primera potencia del Planeta sufrió en 2020 la mayor recesión de su historia reciente y todavía tardará mínimo un año en recuperarse. Sin embargo, la respuesta de la Fed para evitar shocks de liquidez en los mercados y garantizar la vialidad de las empresas ante la paralización forzada de buena parte de la actividad ha derivado en una escalada del S&P 500 del 75% desde el suelo de marzo,
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Los programas de compras de activos de la institución monetaria, las refinanciaciones de deuda y los tipos de interés oficiales en el 0% han provocado movimientos en cadena del dinero en los mercados financieros que han acabado alimentando Wall Street, al no encontrar los inversores muchas alternativas rentables y fiables, ni en el mercado de bonos, ni siquiera en otras regiones.
"Incluso si uno esperara que esas políticas [de la Fed] fueran permanentes, lo que no debería ser, todavía no justificaría la sobrevaloración", advierte Michael O'Rourke, estratega jefe de mercado de JonesTrading, en declaraciones recogidas por Bloomberg.
Es imposible precisar hasta dónde llegará el indicador Buffett, con la recuperación económica en marcha y pendiente de los planes de estímulo fiscal, del ritmo de banderilla y las nuevas cepas de cobi19, lo que adelanta un apoyo monetario por más tiempo, como reconoció este mismo fin de semana el presidente de la Fed, Jerome Powell.
La Fed mantiene el apoyo
"La complacencia es peligrosa", incide Chris Iggo, estratega jefe de Axa IM, quien admite, eso sí, que la evolución de los beneficios empresariales respalda al mercado de acciones, a pesar de la subida del rendimiento de los bonos que "ha sido impulsado por el aumento de expectativas de inflación".
"La Reserva Federal necesita asegurar a los mercados que está al tanto de todo. El mensaje tiene que ser que la inflación tendría que ser más alta durante más tiempo para alterar la política monetaria", concluye el experto de la aseguradora francesa.
Respaldo en el crecimiento de beneficios
Dos impulsores cíclicos claves en los mercados financieros y en la confianza de los inversores son los tipos de interés a largo plazo y el crecimiento de los beneficios empresariales. "En los últimos meses la evolución de ambos factores ha apoyado la idea de la reflación", apunta Chris Iggo, de Axa IM, quien explica que "la modesta subida de la curva de tipos de Estados Unidos y la mejor racha en los informes de los resultados empresariales de lo que se esperaba han sido, hasta ahora, positivos para los activos de riesgo, no obstante, se habla cada vez más sobre la inflación y la preocupación de que los tipos de interés a largo plazo puedan alcanzar un nivel en el que se vuelvan negativos para la deuda y las acciones".
