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Cobrar dividendos no es dinero gratis: la fiscalidad decide​

Hay quien sostiene que cobrar dividendos es, casi siempre, peor negocio que dejarlos acumular dentro de la empresa. El verdadero campo de batalla no está en la cotización —ese mantra de que el dividendo se descuenta del precio—, sino en la letra pequeña del IRPF y en la retención que se queda por el camino. La intención de un ahorrador del hilo es clara: rentas periódicas sin tener que vender participaciones. Cuánto cuesta ese deseo es otra historia.

¿Se descuenta el dividendo de la cotización?​

El día del reparto, sí: el precio cae aproximadamente lo que se paga. Y ahí acaba el consenso. Los defensores del dividendo sostienen que ese descuento es la foto fija de una jornada y que después la empresa vuelve a generar caja con su actividad normal, de modo que el hueco se rellena. El argumento se remata, por parte de un participante, con una pregunta incómoda: si el dividendo destruyera valor de forma permanente, compañías como Redeia o Enagás cotizarían ya en terreno negativo.

Al otro lado, la réplica es contable. El dinero sale de la caja, cierto, pero también sale cuando se pagan salarios, publicidad o materias primas, y nadie se lleva las manos a la cabeza por eso. El problema real, según esta posición, es otro: si el beneficio se reinvierte mal —recompras de acciones en máximos históricos, adquisiciones que nada tienen que ver con el negocio— el accionista pierde más que con un reparto. El símil que circula lo resume: recoger las manzanas del árbol no lo mata; destrozar las ramas a machetazos, sí.

La retención que se queda por el camino​

Aquí se cae, para algunos, el relato del dinero gratis. La retención en origen pesa lo suyo: en torno al 15% en Estados Unidos y el 25% en Francia o Alemania sobre los dividendos extranjeros, según los cálculos que maneja quien invierte, sin que una cartera modesta llegue después a compensarlo. Hay excepciones fiscales que cambian la foto: en el País Vasco los primeros 1.500 euros en dividendos están exentos, y renunciar a cobrarlos supone perder una bonificación cercana a los 300 euros, siempre según lo que sostiene un participante.

La fórmula que algunos consideran lo mejor de los dos mundos es el dividendo flexible con amortización de acciones: la empresa recompra títulos, quien quiere acumular no pisa Hacienda y quien quiere metálico lo cobra. Exento de IRPF hasta la venta.

De 22.000 a 40.000 euros con Repsol en cartera​

Los números concretos ayudan más que las teorías. Repsol comprada a 8,5 y vendida por encima de 15, más los dividendos del periodo. Después, entradas sobre 12 con salida en 14 y nueva compra en 12. IAG con precio medio de 1,3 euros por acción. Una cartera que, según cuenta un participante, pasó de 22.000 a 40.000 euros en dos años, sin control de operaciones más allá de la declaración de la renta.

Se puede llamar suerte. En el verano de 2012, según el relato de otro participante, meter 50.000 euros en acciones con dividendo y venderlo todo un mes después al primer -1% del IBEX dejó más de 10.000 euros de plusvalía, eso sí, con el correspondiente mordisco del IRPF.

Indexados, tecnológicas y el timing imposible​

La alternativa que defienden algunos participantes es el fondo indexado. Razones: el dinero barato de la Reserva Federal empuja a las tecnológicas, el sector que más crece, y las plusvalías no realizadas no arrastran el lastre fiscal del dividendo. Con 600.000 euros en el S&P 500, el historial de cinco décadas invita, según esta tesis, a retirar un 3% anual y vivir de ello sin vender a mano.

Aun así, no todos lo compran: aguantar décadas batiendo al índice no es lo mismo que llevar una buena racha. Hay quien considera que intentar acertar el momento —como le pasó a Michael Burry, que necesitó años para tener razón— es un error de manual. El mejor día para empezar fue ayer; el segundo mejor, hoy. Pero eso no convierte en gratis lo que se cobra por el camino.

La previsión que repiten algunos participantes sitúa una segunda caída antes de fin de año o ya en el primer trimestre de 2024, con Redeia y Enagás entre un 10% y un 15% por debajo de sus precios actuales como zona de entrada. Puede pasar. O no. El único dato que resiste sin discusión es el que aparece en la declaración de la renta.