Compradas 3500 acciones de IAG a 2.15

Comprar IAG a 2,15 y esperar cinco años: la tesis que se comió el virus​

¿Qué ocurre cuando compras una acción convencido de que el tiempo juega a tu favor y el tiempo, en lugar de eso, trae una pandemia, una ampliación de capital y dos oleadas de un virus nuevo? Eso es exactamente lo que le pasó a quien en 2020 compró 3.500 títulos de IAG a 2,15 euros. La tesis parecía impecable: los aviones volverán a volar, Iberia y British Airways dominan las rutas intercontinentales a América, y a diez años da igual entrar a 2,15 que a 1,50. Nadie contó con que el suelo del gráfico tuviera una trampilla.

En apenas unos meses, el valor pasó de rozar los 4 euros a hundirse por debajo del euro. La entrada a 2,15 no era el suelo: era el primer piso de un edificio que siguió cayendo. Y con cada escalón hacia abajo, la conversación se llenó de compras escalonadas, medias de precios y esa frase que nunca envejece: «si baja de 2, promediaré».

La tesis del comprador paciente, examen a examen​

El argumentario inicial se sostenía sobre una idea sencilla y difícil de rebatir: IAG no iba a desaparecer. Es la mejor aerolínea de bandera de Europa, sostenían los más optimistas, y cuando pase el bicho volverá a ganar dinero como antes. El detalle, como suele ocurrir, estaba en el balance.

Quien miraba los números en lugar de las banderas lo decía sin adornos: IAG quemaba por trimestre un año entero de beneficios, y llevaba tres trimestres seguidos haciéndolo. Con ese ritmo, la pregunta no era si volvería a volar, sino cuántas ampliaciones de capital harían falta para aguantar hasta que despegara.

Había un cálculo que circulaba y que daba escalofríos: una ampliación de 2.750 millones de euros sobre una compañía que valía en bolsa unos 3.600 millones. Meter cerca de un 70% más de acciones sin que el beneficio crezca en la misma proporción tiene un nombre técnico: dilución. Y un nombre menos técnico que usaban los más gráficos del lugar.

El día que IAG tocó los 1,04 euros​

Todo lo que subió, bajó. En junio el valor cotizaba en 3,67 euros y muchos vendieron a tiempo. Los que no, asistieron a un desplome que llevó el título hasta 1,04 euros a finales de octubre. Ahí es donde el papel de cada uno se retrata: quien tenía stop, salió escaldado; quien iba a largo, aguantó rezando.

La cuestión psicológica está bien documentada en cualquier manual y no por eso deja de repetirse. Comprar a 2,30 cuando la acción venía de 8 euros genera una falsa sensación de ganga que ignora que el contexto ha cambiado. Después se compra a 4 para enmendar la compra a 2,5, y así sucesivamente. Los analistas con más callo lo resumían con una imagen certera: psicología básica de gacela.

El vuelco llegó con la noticia que nadie esperaba a esas alturas: la vacuna de Moderna. Todo el sector turístico y aéreo se disparó en cuestión de días. Y con el rebote apareció la sospecha. Si la vacuna estaba tan cerca, ¿por qué el director médico de la compañía vendía un montón de acciones esos mismos días? Sumen dos y dos, decían.

¿Por qué la vacuna no resucitó a IAG?​

El optimismo duró lo que dura un titular. IAG subió, sí, pero muy por debajo de lo que habían soñado los compradores de 2,15. La resistencia de los 2 euros se convirtió en un muro. Y ahí empezó otro debate: si con vacuna, acuerdo de Brexit y ampliación ya descontada la acción no despegaba, ¿qué le quedaba por delante?

Hay quien sostenía que el problema no eran las noticias, sino el modelo. Empezar a volar puede hacer perder más dinero que no volar: una aerolínea es un negocio de mucho volumen y margen mínimo, y la diferencia entre llevar 140 pasajeros o 170 en cada avión es justo la que separa el beneficio de la pérdida. Con los aviones a media carga, mejor quedarse en tierra.

La comparación que más se repetía era incómoda: el sector aéreo en esta crisis vendría a ser lo que fue la banca en 2008. Sectores cíclicos, con deuda pesada y balances que dependen de que todo vaya perfecto. Y Warren Buffett se había largado del sector precisamente por eso, recordaban los escépticos.

Leasing de aviones como alternativa a la aerolínea​

Frente a la compra directa de acciones, algunos proponían una vuelta de tuerca: en lugar de invertir en quien opera los aviones, invertir en quien se los alquila. El razonamiento tiene su lógica: te quedas con el activo y te ahorras comerte el balance cargado de deuda de la aerolínea.

Los nombres que se barajaban eran AerCap, Air Lease y Fly Leasing. Las dos primeras, más grandes y diversificadas por clientes de mayor calidad; la tercera, más pequeña y con clientes peores, aunque solía cotizar más barata. La idea caló entre quienes querían exposición al sector sin exponerse a una nueva ampliación de capital.

El tiempo, eso sí, no dio tregua. Un nuevo brote vírico, un Brexit duro y la amenaza de una segunda ampliación de capital devolvieron a IAG a los 1,25 euros. British Airways sumó a su mochila un préstamo garantizado de 2.000 millones, y la maquinaria de quemar caja siguió funcionando. Quien había comprado a 2,15 veía cómo su tesis se alejaba trimestre a trimestre.

El balance de quien vendió, quien aguantó y quien se equivocó​

Al final del recorrido, las posturas siguen enfrentadas. Unos reconocieron el mazazo y se retiraron con pérdidas, lamiéndose las heridas. Otros vendieron a tiempo aprovechando algún rebote y aprendieron «lecciones caras». Y unos pocos —los menos— mantienen que IAG sigue teniendo un potencial enorme de revalorización, aunque no a estos precios.

El cálculo más honesto es el que admite que el dinero solo se gana al vender, sumando dividendos y restando comisiones e impuestos. Todo lo demás, mientras la acción siga en cartera, es humo. Y el humo, cuando sopla el viento del mercado, se dispersa rápido.

A toro pasado todos somos Manolete. Eso lo dice todo el mundo. Lo que casi nadie confiesa es que llevaban razón los que avisaron, y que la narrativa del «no la van a dejar caer» se impuso a la única pregunta que importaba: ¿aguanta el balance?

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Con la acción reconquistando los 2 euros y la vista puesta en los resultados, la duda sigue en pie. La historia no ha terminado. Solo ha terminado, por ahora, para la cartera de quien compró a 2,15 con la esperanza de un x3.