Bolsa: Bayer, el objetivo del rentismo

Bayer y el sueño rentista: 40.000 acciones para vivir del dividendo​

Comprar 40.000 acciones de Bayer y esperar a que la cotización llegue a 80 euros es, aritméticamente, la receta más limpia para dejar de trabajar. Cuarenta mil títulos comprados en la zona de los veinte euros y vendidos a 80 suponen 2,4 millones de euros de plusvalía. Si además el dividendo vuelve a los 2,4 euros por acción, la cuenta final es un patrimonio de 3,2 millones y una renta anual de 100.000 euros brutos, tributados a un tipo estimado del 20%. Sobre el papel, impecable.

La realidad tiene más aristas. La primera desmonta el ejercicio antes de empezar: quién tiene cerca de un millón de euros de liquidez para ponerlo encima de la mesa. Sin ese capital de partida, el plan no existe, por mucho que la tesis sea correcta.

De 18 a 46 euros: qué ha pasado con Bayer​

La tesis se lanzó con la acción en la zona de los veinte euros largos. Desde entonces, y según los propios números que manejan quienes siguen el valor, la cotización llegó a duplicarse: del mínimo de 18 euros a los 36 en apenas un año. Hay quien entró en octubre a 27 y vendió después en dos tandas, cerca de 45 y 38, con los beneficios ya a salvo. En las últimas fases se ha superado la cota de los 46 euros y la gráfica apunta a los 50.

El argumento central no es nuevo. Una compañía que cotiza muy por debajo de su valor, un consejero delegado presentado como una estrella de la gestión corporativa, un suelo ya marcado y una dinámica de compra que, una vez rota la resistencia de los atrapados, se vuelve explosiva. La lectura técnica sostiene que por debajo de los 30 euros se acumulaba papel de accionistas que asumían su error, y que la subida con volumen limpió esa presión vendedora. Los que vendieron antes tienen ahora otra resistencia: la de las plusvalías de quienes aún están dentro.

El litigio que nunca termina y el juez Boyer​

Ningún análisis serio del valor se sostiene sin el abogado al lado. La herencia de Monsanto y el glifosato sigue marcando el precio, y las cifras que se manejan en los escenarios más duros hablan de unos 30.000 millones de dólares en pérdidas potenciales, con la filial en la bancarrota como hipótesis extrema. El método que se repite es siempre el mismo: calcular el peor escenario, compararlo con el flujo de caja libre, los activos y el beneficio neto de la compañía, y comprobar si la caída de la acción ya descuenta ese desastre. Si la respuesta es sí, hay margen.

La parte procesal avanza a su ritmo. Las revocaciones de opt-outs siguen procesándose, incluso hasta la aprobación final, y el número definitivo no se conocerá hasta que el juez Boyer tome su decisión. El apellido del magistrado, Boyer, frente a Bayer, ha hecho las delicias de los más irónicos, que ya piden un fiscal de apellido MontSainte para cerrar el chiste.

El dividendo, ese imán fiscal que Alemania cobra dos veces​

A medio plazo, lo que engancha no es la plusvalía, es la renta. La idea de asegurarse una pensión vitalicia de una gran empresa con 40 o 45 años, sin depender de un sueldo, tiene un atractivo difícil de exagerar. El problema llega con Hacienda. Alemania retiene a los no residentes y la doble imposición obliga a perseguir papeles y burofaxes para recuperar parte. En el caso español, se retiene un 15% y luego toca rendir cuentas con el tramo propio, con un extra mínimo, lo que deja el tipo efectivo por encima del 30% en la mayoría de escenarios. Quien busque rentas europeas limpias suele mirar a Holanda o al Reino Unido.

Las dos Españas del inversor: entrar o mirar​

La división no es sobre si Bayer está barata, sino sobre si la operación ya está hecha. Un bando sostiene que el pelotazo se consumó y que permanecer ahora es más arriesgado que entrar a 20. El otro defiende que la empresa vale lo mismo que hace un año, que la deuda bajó y que la cotización solo se está acercando a sus múltiplos normales. También hay quien avisa de que si la farmacéutica alemana tropieza con los aranceles estadounidenses, el cuento de la lechera se cae de golpe.

Un dato interesante y no menor: la cartera que se cita como referencia no es una sola acción. La lista incluye desde Atresmedia, comprada a 2,2 euros y que ya ha repartido 2,4 en dividendos, hasta Currys, Porsche, Hellofresh, Victoria o una firma de banca regional estadounidense. La tesis de fondo no es Bayer en concreto, sino un puñado de compañías que cotizan muy por debajo de un precio que se considera razonable, varias de ellas en situación de posible opa. El cálculo completo, partida a partida, es lo que da el peso real a la apuesta.

La segregación como próxima carta​

La hipótesis que se maneja para el siguiente tramo es una posible segregación de divisiones para relanzar el valor: un spin off o la venta parcial de unidades a otro fondo o empresa. Si eso ocurre, el mercado podría repreciar el conjunto y justificar la subida más allá de la simple reversión a la media. Los resultados de finales de enero fueron, según quienes siguen el valor, adecuados y llegaron en el momento justo para sostener el ritmo.

Lo que queda sin resolver​

La incertidumbre arancelaria, el calendario del juez y la evolución de la burbuja tecnológica son tres frentes abiertos que podrían arrastrar a Bayer incluso si la compañía cumple su parte. La dinámica actual es la de un valor que sube cuando hay noticias buenas y también cuando no hay noticias. Eso es tendencia, no valoración. Con Bayer por encima de los 46 euros, la pregunta ya no es si valía la pena entrar a 20, sino cuánto de la subida pendiente está ya descontada por el mercado. Probablemente lo sepamos cuando Boyer firme.