Atentos a jazztel

Jazztel: del 101% de plusvalía al suelo de los 0,19 euros​

Corría diciembre de 2006 y Jazztel olía a pelotazo. La acción acumulaba una subida del 100% en menos de veinte días y el aviso era tajante: había que estar dentro antes del gran movimiento, porque quien entrara tarde se quedaría mirando desde la barrera. Los rumores de una alianza con Vodafone y la expectativa de un acuerdo con Telefónica alimentaban la fiebre. Un año largo después, ese mismo valor que prometía plusvalías de dos dígitos cotizaba a 0,19 euros. La horquilla entre el pelotazo y la ruina quedó grabada en un seguimiento larguísimo, sección por sección, mes a mes.

El PACEO de 120 millones con Société Générale​

El 4 de enero de 2007, Jazztel comunicaba a la CNMV el comienzo de un periodo de prospección. El instrumento era un PACEO: una línea de financiación articulada en varias emisiones de acciones de hasta 120 millones de euros, suscritas íntegramente por Société Générale, que se comprometía a quedarse una parte y a colocar el resto entre el mercado o terceros. La lectura optimista era que la entidad gala aspiraba a convertirse en accionista estable. La lectura escéptica, que se estaba sacando papel a mansalva y que el pequeño accionista volvería a pagar la fiesta.

El 1 de febrero de 2007 llegaba el hecho relevante: 80 millones de acciones colocadas sin problemas. Para unos, la demanda demostraba que había dinero institucional muy interesado en el valor. Para otros, era pura ingeniería financiera con envoltorio de socio estratégico. No era la primera vez que se usaba un mecanismo semejante, y la comparación con una vieja emisión de bonos con acciones prestadas sobrevolaba cada análisis.

Vodafone, Telefónica y el cuádruple play​

El relato estrella era una alianza con Vodafone para ofrecer el cuádruple play: fijo, móvil, ADSL y televisión. A ello se sumaba la paz con Telefónica. Se daba por hecha la firma de un acuerdo extrajudicial que pondría fin a tres actuaciones judiciales y que permitiría a Jazztel operar como operador móvil virtual, además de percibir una compensación económica. El papel lo aguanta todo, y los rumores bastaron para que la acción subiera un 10,75% en una sola sesión, el mejor valor del continuo ese día.

A los rumores se sumaban otros: que Deutsche Telekom estudiaba alternativas para su presencia en España y que la venta de Ya.com no cuajaba, con lo que una fusión con Jazztel aparecía en el horizonte. Se hablaba de sumar contratos y plantar cara a Telefónica con red propia. Todo encajaba sobre el papel. Nada se confirmó con firma.

Las pérdidas que no cuadraban con el relato​

Los números contaban otra cosa. Jazztel cerró los nueve primeros meses con pérdidas netas de 176,58 millones de euros, un 55,4% más que en el mismo periodo del año anterior. El volumen de negocio alcanzó los 222,67 millones, casi un 31% más. La disonancia era evidente: facturación al alza y agujero contable todavía más al alza. Quien sostenía que la compañía valía por su red admitía un amplio margen de mejora; quien miraba la cuenta de resultados veía un pozo sin fondo.

La caída: de los 0,71 a los 0,19 euros​

La corrección llegó y no fue suave. De cotizar a 0,71 euros se pasó a 0,66, luego a 0,35, y de ahí al suelo. En diecisiete días la acción cedió un 15,78% y cerraba a 0,32 euros. Mensajes posteriores ya hablaban de 0,22 y de 0,19. En paralelo, la recomendación de vender se colaba en la prensa especializada mientras la fe aguantaba. Hubo quien compró en el calentón de un canal bajista roto al alza y se metió de lleno en el desplome; el gráfico prometía y la liquidez se llevó por delante al que entró con menos paciencia.

La fe que se agota en los warrants​

Ni las previsiones más optimistas se cumplieron a tiempo. Circulaba la hipótesis de que Jazztel saldría de números rojos en el cuarto trimestre de 2008, con un beneficio neto de hasta 50 millones de euros, y entre 60 y 100 millones en 2009. Las proyecciones de ADSL hablaban de alcanzar 275.000 o 300.000 abonados a finales de 2007 y de superar los 500.000 y 750.000 en los dos ejercicios siguientes. En paralelo, los productos apalancados se cobraban su peaje: quien había apostado con warrants reconocía unas pérdidas cercanas a los 5.000 euros. La confianza en el valor era notable; el dinero puesto en juego, según el propio relato, bastante menor.

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Aquí se acaba el material y también el optimismo. Las cuentas nunca llegaron a tiempo, el socio estratégico siguió siendo un rumor y la acción tocó fondos que muchos creían imposibles. Quedan abiertas las preguntas de siempre: si la red valía la pena, si las ampliaciones diluyeron al accionista o si solo faltaba paciencia. Nadie lo cerró.