ABENGOA -44% ¿EPISODIO FINAL?

Abengoa pende de 20 millones para cerrar su rescate​

Una ingeniería capaz de adjudicarse en Sudáfrica la mayor microrred del mundo con baterías de flujo de vanadio, que reclama 1.500 millones de euros a España ante la Cámara de Comercio de Estocolmo y que sostiene miles de empleos directos no debería cotizar a 0,0029 euros. Y sin embargo, ahí está. El valor pasó de 0,005 a esos 0,0029 euros, un desplome cercano al 42% que deja a los accionistas mirando el gráfico como quien mira el marcador de un partido perdido hace media hora. Lo contraintuitivo no es la caída: es que sigue habiendo compradores.

Quiebra técnica con millones de acciones en circulación​

El diagnóstico contable admite pocas interpretaciones. El patrimonio neto es negativo y no alcanza ni la mitad del capital social, lo que en castellano llano se llama quiebra técnica. La compañía arrastra miles de millones de títulos vivos, bonos convertibles que se transformarán en más acciones y una propuesta recurrente a la banca para canjear deuda por nuevas emisiones.

Ese detalle —la conversión— es el que suele pasar desapercibido al pequeño inversor. Cualquier intento de revalorización choca contra un mecanismo de dilución que se come el efecto: una subida de un par de céntimos mueve la valoración bursátil en decenas o cientos de millones, pero repartida entre un capital gigantesco. Quien entre pensando en multiplicar se encontrará antes con el efecto de una ampliación a la que, si no acude, verá reducida su participación.

La salida ordenada, insisten los análisis más fríos, pasa por quitas de deuda y capital nuevo. Nada de eso es gratis ni rápido.

El plan de 1.500 millones que dependía de 20​

El grupo ha entrado en la recta final de un plan de refinanciación valorado en unos 1.500 millones de euros, según el relato que la propia empresa ha ido filtrando. El fleco que lo bloquea es casi grotesco: una aportación de 20 millones comprometida verbalmente por la Junta de Andalucía y nunca ejecutada. La comunidad ha alegado que no encuentra mecanismo legal para hacerla.

Con ese hueco abierto, la empresa ha prorrogado hasta el 23 de octubre el plazo para que la Junta mueva ficha, después de obtener una dispensa de los acreedores. Y en paralelo ha entrado el Instituto de Crédito Oficial: un préstamo a cinco años de hasta 230 millones con garantía pública, más una línea de avales revolving de hasta 126,4 millones. En condiciones normales, admiten quienes conocen el expediente, el ICO ni se lo habría planteado. Ahora pesan otros argumentos.

La cifra que contextualiza todo: la reestructuración acumulada se mide en una quita de 10.000 millones, la mayor operación de este tipo hecha en Europa.

El pulso institucional: consejo cesado, bancos alertando​

La junta de accionistas de la matriz aprobó el cese del consejo presidido por Gonzalo Urquijo y reprobó su gestión en la negociación. Pero el mismo Urquijo siguió manejando los hilos desde AbenewCo 1, la sociedad a la que se trasvasaron todos los activos y negocios, y donde también se concentran los nuevos fondos. Los accionistas críticos han pedido a la CNMV que vigile ese trasvase de poder hacia la filial.

El aviso de la banca fue explícito. Santander, Bankia, Crédit Agricole, Caixabank, BBVA y Bankinter comunicaron que retirarían su apoyo a la financiación y a los avales si se producía un cambio en el consejo que debía ejecutar el plan de negocio. Traducido: el dinero se presta al gestor, no al accionista.

En ese cruce de cartas aparecen también los números del pasado. Un ex consejero delegado dejó de percibir un bonus previsto de 3,3 millones por la situación preconcursal, y afronta una querella admitida a trámite.

Contratos en África y un arbitraje de 1.500 millones​

Mientras el futuro se decide en despachos, el negocio no está parado. La compañía se ha adjudicado en Sudáfrica la primera microrred híbrida a gran escala del continente, con 3,5 MW fotovoltaicos y almacenamiento en baterías de flujo de vanadio. También figura en desarrollos tecnológicos junto a Airbus Defence and Space y centros de investigación alemanes y estadounidenses.

A eso se suma la vía judicial. Desde 2013 la firma reclama a España 1.500 millones por el recorte de las primas a las renovables, y el laudo de la Cámara de Comercio de Estocolmo seguía pendiente. Un fallo favorable sería, en palabras de quien sigue el expediente, un empujón fortísimo. Y en México, Abengoa México ha reestructurado un pasivo de más de 4.000 millones de pesos, unos 155 millones de euros, con repago a nueve años.

Todo eso dibuja la paradoja: tecnología puntera, cartera internacional y una estructura de capital que ahoga cualquier mérito operativo.

Por qué sigue habiendo compradores​

Ahí está la parte que descoloca. Hay quien declara tener diez mil títulos y sostiene que a la empresa no la van a dejar caer. Otros calculan que con mil euros a 0,0039 se compra una posición y que simplemente falta valentía para ejecutarla. Y hay quien compra todos los meses, religioso, esperando una subida que nunca llega.

Frente a ellos, la lectura más dura: financiar una empresa ineficiente y con deuda insostenible no es una forma de justicia social, y culpar después a quienes se ponen cortos es confundir la causa con el síntoma. Otros defienden que no existe inversor que no especule con el valor de la acción o con dividendos hipotéticos, solo con horizontes temporales distintos.

El empleo pesa en la balanza. Se habla de entre 10.000 y 15.000 puestos directos y de una empresa demasiado simbólica para dejarla desaparecer sin más. Pero convencer a la banca, al regulador y a un accionista cansado son tres negociaciones diferentes.

Con los números sobre la mesa, un desplome del 42% sobre un valor que ya valía medio céntimo no debería sorprender a nadie. Que sigan apareciendo órdenes de compra, sí. ¿Es el episodio final o simplemente el penúltimo?