Resumen del debate: La prima de riesgo española resiste mientras la francesa se dispara

La prima de riesgo española resiste en 67 puntos mientras la francesa supera los 170​

La deuda española aguanta. La francesa, no. Con la prima de riesgo gala por encima de los 170 puntos básicos y la española en 67, el diferencial entre ambos vecinos se ha convertido en el dato económico de la semana: Francia casi triplica el riesgo que los mercados asignan a España. El titular, celebrado como una buena noticia en algunos foros económicos, esconde una lectura menos cómoda. Que el enfermo de al lado empeore no te cura.

Qué significa que la prima de riesgo francesa supere los 170 puntos​

La prima de riesgo mide el sobrecoste que un Estado paga por financiarse frente al bono alemán, la referencia considerada libre de riesgo en la eurozona. Que Francia pague más de 170 puntos básicos y España solo 67 indica que los inversores ven hoy más peligro en París que en Madrid. La crisis política y presupuestaria francesa explica buena parte de ese castigo. Los analistas citados advierten además del riesgo de contagio a otros países, aunque descartan que se reproduzca la crisis de deuda de 2011.

El matiz importa. Una prima de riesgo de 67 puntos no es una bicoca: sigue siendo un problema serio, como lo fue cuando España rondaba los 640 en 2012. La comparación con Francia consuela, pero no resuelve nada.

Por qué España no está a salvo aunque Francia esté peor​

La lección de la anterior crisis de deuda es incómoda. Grecia estaba peor que España y eso no evitó recortes profundos ni una crisis severa. El contagio no entiende de rankings: si el socio grande se tambalea, el crédito se encarece para todos. La prima española también va en aumento, aunque lo haga desde un nivel más bajo.

Hay quien recuerda que durante la crisis inmobiliaria la deuda pública española pasó del 30 al 100% del PIB, que el paro rozó el 27% y que entre 2008 y 2015 se registraron más de 600.000 ejecuciones hipotecarias. El debate sobre las primas de riesgo no es abstracto: detrás hay capacidad de financiación, gasto público y empleo.

Las lecciones de los PIGS que Francia aún puede aplicar​

El acrónimo PIGS agrupó a Portugal, Italia, Grecia y España durante la tormenta de los bonos. Tres lustros después, los expertos buscan en aquel episodio enseñanzas para afrontar las dificultades francesas. La conclusión más repetida: la periferia aprendió a golpes lo que el centro aún no ha interiorizado. El anclaje constitucional al pago de la deuda, aprobado en España en plena crisis, se cita como una ventaja comparativa que Francia no tiene.

La otra cara: la prima de riesgo solo tiene sentido si la deuda alemana sigue siendo el faro. Si el bono germano deja de ser referencia, el indicador pierde buena parte de su significado.

El olvido de un indicador que marcó 2012​

De protagonizar cientos de portadas en 2010 y 2012, la prima de riesgo pasó al olvido mediático. Solo vuelve cuando el diferencial con algún vecino se abre. Hoy vuelve por Francia. Mañana, quién sabe.

Con estos diferenciales, la tentación de celebrar la debilidad ajena es fuerte. La pregunta es cuánto tarda el mercado en recordar que España sigue financiándose más caro que Alemania. Ese día, el titular será otro.