Resumen del debate: DIN DIN DIN EL BONO FRANCÉS A 10 AÑOS AL 5% sabíamos que iba a pasar y HOY por fin ha pasado

Francia paga ya el 5% por su deuda a diez años​

¿Cuánto cuesta financiarse cuando los inversores dejan de creerte? El tipo de interés al que Francia se endeuda a diez años superó este miércoles el umbral simbólico del 5%, algo que no ocurría desde 2002. La rentabilidad del bono galo llevaba desde el lunes rozando esa barrera, negándose a cruzarla. Hoy la ha cruzado. La prima de riesgo escala hasta los 156 puntos, el mayor nivel en quince años, y amplía la brecha con el bono alemán, que se sitúa en torno al 3,41%.

El detonante inmediato tiene fecha: las protestas del 17 y 18 de octubre, que derivaron en saqueos y disturbios en varias ciudades. Desde ING lo resumen sin paños calientes: «Los disturbios están añadiendo preocupación sobre la capacidad de Francia para consolidar sus finanzas». Y añaden que los altercados «también añaden un coste directo importante para el PIB». El CAC 40, eso sí, respiraba este miércoles con una subida del 0,5% tras encadenar caídas desde principios de semana.

Por qué el bono francés se ha disparado ahora​

La atención está puesta en las próximas votaciones de presupuestos. Pooja Kumra, estratega senior en Toronto Dominion Bank, avanza que los diferenciales con la deuda alemana seguirán bajo presión: «Aunque se aprueben los presupuestos, los inversores siguen preocupados por los indicios generales de disfunción fiscal y fragmentación política».

El primer ministro, Sébastien Lecornu, ha presentado un borrador de presupuestos para 2027 con el objetivo de reducir el déficit desde el 5,4% actual hasta el 5%. Las posibilidades de sacar adelante esa senda son escasas, según los analistas, con un parlamento polarizado y unas elecciones presidenciales a seis meses vista. «La presión sobre la deuda puede aumentar aún más, especialmente en ausencia de noticias positivas y con un largo camino hasta las elecciones», sostienen desde ING.

Quién paga la fiesta: impuestos, inflación y depósitos al 2%​

Con ese panorama, el debate sobre quién asume el coste se impone. Hay quien sostiene que los políticos no van a pagar nada: subirán los impuestos, volverán a bajar tipos y lo pagará el ahorrador con una inflación del 6% mientras el banco le da el 2% por sus depósitos. Es un cálculo que circula y que dejaría al ciudadano con menos rentabilidad real que la que le prometen desde el INE.

En el debate también se afirma que la inflación es la peor forma que tiene el gobierno de robar: donde te dicen que te dan 100 euros, te están quitando 500 sin que te enteres. Y que el ahorro inmóvil, mientras tanto, se disuelve como un azucarillo.

El escenario político: Le Pen, Mélenchon y la deuda en euros​

Las encuestas apuntan a que en los próximos comicios se disputarán la presidencia Marine Le Pen, líder de Reagrupamiento Nacional, y Jean-Luc Mélenchon, candidato de la Francia Insumisa. Ninguno de los dos escenarios calma a los inversores. Mélenchon ha llegado a plantear la condonación de la parte de la deuda francesa en poder del Banco Central Europeo, una idea rechazada de plano tanto por Christine Lagarde como por el gobierno, que la tachó de «disparate absoluto».

Le Pen, por su parte, plantea dejar el euro. El problema técnico es mayúsculo: la deuda actual está en euros y debe pagarse en euros. Pasar al franco multiplicaría la deuda por la devaluación consiguiente. Hay quien sostiene que una quita como la griega de 2012 —del 53%— resulta más factible que la salida de la moneda única. Ninguna de las dos cosas es una buena noticia para el tenedor de bonos.

Moody's y el bono a 50 años al 0,5%: la trampa del minorista​

Moody's tiene previsto revisar su valoración crediticia de Francia. Actualmente le asigna una calificación de AA3 con perspectiva negativa, por lo que podría rebajarla, lo que asestaría un nuevo golpe a la deuda gala. El mercado de bonos, mientras, vive su propia escabechina: quien compró deuda francesa hace un año para negociar en el secundario está perdiendo pasta, porque para venderla tiene que ofrecer mayor rendimiento.

El caso más llamativo es el OAT al 0,50% con vencimiento el 25 de mayo de 2072 (ISIN FR0014001NN8), con unos 14.472 millones de euros en circulación. Un minorista que se compró un bono a cincuenta años pagando medio punto es, con perdón, bastante ignorante: se emitió en 2021, cuando los tipos se desplomaron para estimular la economía tras el COVID. Ese papel es para fondos de pensiones obligados por estatuto a tener alta calidad crediticia. El particular que entró ahí se come las piñas sin pelar y hace cuentas de las décadas que le quedan para salir sin pérdidas.

La comparación que descoloca: España paga menos que Francia​

El bono español a diez años se sitúa en el 4,08%, frente al 5% del francés. Y el PIB galo es el doble que el español. La ratio de deuda sobre PIB también marca distancias: 99,7% en España (agosto) frente al 119,0% en Francia (junio), con 1,750 billones de euros de volumen nominal en el caso español y 3,596 billones en el francés.

Francia tiene industria propia, aunque los chinos se la están disputando. El problema no es solo macro. Hay quien sostiene que la estructura económica ultradependiente de África beneficia a los grandes negocios y deja al ciudadano de a pie con la factura. La inoperancia de la clase política hace el resto.

---

Al final, la pregunta no es si Francia pagará. La pregunta es a quién le va a pasar la factura. Y esa respuesta, como siempre, la firma el contribuyente con una inflación que no aparece en el titular.