Chinesische Börsen in der Depression: Chance oder Falle?

Chinesische Aktien auf Tiefständen, während die Welt steigt: Schnäppchen oder Loch?
Die Märkte in den USA, Europa und Japan markieren fast ohne Unterbrechung Rekordhochs. Chinesische Aktien dagegen vegetieren in einer Depression dahin, die nicht nur konjunkturell zu sein scheint. Anleger reiben sich die Hände wegen möglicher Schnäppchen. Doch das Hintergrundrauschen ist ohrenbetäubend.

Das Schweigen der Notenbank, die früher eingriff
Noch vor Monaten flutete die Volksbank von China die Sitzungen mit Liquidität, um die Indizes zu stützen. In den letzten Wochen: kein Wort. Der Markt deutet das so, dass das Regime aufhört, Munition in ein Fass ohne Boden zu pumpen. Manche Analysten sehen darin ein Zeichen, dass die Regierung nicht an die Erholung glaubt oder ihre Mittel lieber anderswo einsetzt.

Chinesische ADRs: ein Strohfeuer
In chinesische Aktien zu investieren ist nicht wie der Kauf von Apple-Aktien. Man erwirbt ADRs (american depositary receipts), die in intransparenten Steueroasen beheimatet sind. Eskaliert die geopolitische Spannung (wie bei Russland geschehen), können diese Papiere in einer rechtlichen Grauzone festsitzen. Wer russische Aktien über einen europäischen ETF gekauft hat, weiß es genau: Er besitzt sie, kann aber nicht über sie verfügen.

Nicht einmal die Chinesen kaufen chinesische Aktien
Chinesische Haushalte investieren nur einen Bruchteil ihres Vermögens in Aktien. Sie bevorzugen Immobilien und Einlagen. Das westliche Versprechen, dass Aktien langfristig immer steigen, verfängt in einer Kultur, in der Risiko gemieden wird. Wenn schon die Einheimischen misstrauen, sollte sich der Ausländer fragen, warum.

Mit systematisch geschönten Bilanzen und einer Wirtschaft, die viele in der Rezession vermuten, schwindet die Attraktivität des Abschlags. Vielleicht ist der westliche Anleger der Einzige, der die Botschaft nicht verstanden hat – er sieht Schnäppchen, wo die Chinesen nur Rauch sehen.