NVDA publicó sus ganancias y, como era de esperar, la compañía “superó las expectativas” una vez más ¿Por qué esto no resulta sorprendente?Quien crea que encontrará los riesgos reales en los estados financieros de NVIDIA simplemente desconoce cómo funciona Wall Street hoy en día. Las ganancias corporativas han perdido gran parte de su significado; el verdadero riesgo reside en la trastienda, en cómo se crea el dinero y cómo funciona realmente el mercado de repos.Un ejemplo sencillo es la estructura xAI SPV de NVIDIA, que funciona de la siguiente manera:
1) NVDA aporta una pequeña cantidad de capital semilla, siempre por debajo del umbral del 20% para evitar los requisitos de consolidación.
2) Posteriormente, la SPV utiliza ese capital como garantía a través de firmas de capital privado y el sistema bancario. La garantía empleada para este apalancamiento son los contratos de arrendamiento a largo plazo firmados entre xAI y la SPV.
3) Con este capital apalancado, el SPV compra GPU de NVDA, generando una demanda masiva fuera de balance.4) NVDA reconoce inmediatamente estas ventas de GPU como ingresos y, como era de esperar, la compañía informa de un “aumento repentino de los ingresos”.Por eso la pregunta importante no es “¿Cómo fueron las ganancias de NVIDIA?”.Lo que realmente importa es la capacidad de financiación y el apalancamiento inherentes a estas SPV, porque ahí es donde se crea el riesgo real.Veamos cuánto tarda hoy el mercado en volver a centrarse en lo que realmente importa.
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