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La deuda mundial supera los 100 billones: el oro vuelve al refugio​

Cien billones de dólares. Esa es la deuda global que el FMI situaba al cierre del año pasado: el 93% del PIB planetario, con proyección de tocar el 100% en 2030. Sobre esa cifra impagable —nadie discute ya que lo es— se ha construido una corriente de análisis que lleva más de cuatro años girando en torno a la misma pregunta. ¿Dónde se refugia alguien cuando el dinero fiat pierde valor por diseño? La respuesta que más se repite no es una acción tecnológica ni un bono soberano. Es el oro físico. Y, de propina, la plata, esa que nadie menciona hasta que el ratio se dispara.

El dato que sostiene la tesis no es menor: los bancos centrales han acumulado más de 7.500 toneladas de oro desde 2010, y en los dos últimos años han acelerado hasta superar las 2.000 toneladas pagando por encima de los 1.900 dólares la onza. Las mismas instituciones que durante décadas despreciaron el metal amarillo lo compran ahora como si no hubiera mañana. Cuando quien imprime el dinero decide guardar algo que no puede imprimir, el mensaje no es ambiguo.

Rusia y el 'default' que se pagó en rublos​

En junio de 2022, Vladímir Putin firmó un decreto para cumplir las obligaciones de deuda externa rusa en rublos ante la imposibilidad de hacerlo en dólares. Se abrió una cuenta tipo «I» con depositarios extranjeros y se transfirieron 12.510 millones de rublos, el equivalente a 234,9 millones de dólares, para cubrir los cupones de los eurobonos. Occidente lo declaró formalmente un default: una redenominación monetaria no equivale a pagar en la divisa comprometida. Rusia, en cambio, sostuvo que había cumplido.

La maniobra tuvo un efecto secundario que nadie esperaba y que sigue dando que hablar: en lugar de debilitar el rublo, lo fortaleció. Los intentos de asfixiar la deuda rusa no consiguieron el impago buscado, y el país siguió sirviendo cupones en su propia moneda. La pregunta que quedó instalada fue incómoda: quién incumple de verdad, el deudor que paga en otra divisa o el acreedor que bloquea el cobro.

El IPC del 10% y la dimisión del INE​

En el verano de 2022, la inflación española superó el 10% después de que el Gobierno asegurase en mayo que había tocado techo. El resultado no fue una rectificación, sino la dimisión del presidente del INE tras el cuestionamiento oficial de los datos del IPC y del PIB. Una coincidencia que, como poco, invita a pensar.

La tesis que más se repite es que el IPC oficial está muy lejos del real. Un ejemplo concreto que circuló: una revisión básica de mantenimiento del coche costaba 160 euros en 2020; ese mismo servicio superaba ya los 545 euros en el momento de la comparación, un incremento superior al 240%. Ninguna cesta de la compra oficial recoge eso. Y mientras el relato atribuía la subida a la guerra, los análisis que se compartían apuntaban en otra dirección: años de política monetaria expansiva tenían que acabar saliendo por algún lado.

La plata y el ratio 83:1​

El oro se lleva los titulares, pero la plata es donde algunos ven el mayor apalancamiento. El ratio plata/oro rondaba las 83 onzas de plata por una de oro. Si ese ratio volviera al promedio de la era moderna, unas 40 onzas, y el oro alcanzase los 3.000 dólares, la plata podría triplicar su precio hasta una estimación conservadora de 75 dólares. No es una predicción: es aritmética de ratios.

El interés institucional también se movió. En marzo, BlackRock reveló en una presentación regulatoria que había comprado 16,1 millones de acciones del ETF Sprott Physical Silver Trust. Cuando el mayor gestor de activos del mundo toma posición en plata física, el gesto se interpreta solo. En paralelo, la India consume en torno al 10% de la producción mundial de plata y China refina entre el 60% y el 70% del suministro global. Dos países que llevan milenios atesorando metal y que no tienen intención de parar.

El dólar pierde el soporte de los 100​

El índice del dólar se descolgó hasta los 99, perdiendo un soporte psicológico como eran los 100. En el mismo periodo, Japón redujo sus tenencias de valores extranjeros en 75.600 millones de dólares entre abril y mayo, una cifra que coincide con su intervención en el mercado de divisas para apuntalar el yen. El mayor tenedor de deuda estadounidense vendiendo bonos del Tesoro para defenderse no es un detalle menor.

Al mismo tiempo, los intereses de la deuda estadounidense superan ya su presupuesto de defensa, un umbral que varios señalaban como la frontera entre un imperio sostenible y uno que ya no lo es. Y con un IPC oficial del 4,2% y un presidente pronunciando frases como que ama la inflación, las señales de control brillan por su ausencia.

El efectivo desaparece y el euro digital espera​

Mientras Suiza aprobaba en referéndum con un 73% de los votos garantizar el uso permanente del efectivo, la sensación en España era muy distinta. El análisis que se impone es que la juventud ya no maneja dinero físico: todo es tarjeta, bizum y móvil. Hasta los jubilados salen de casa sin efectivo. Y cuando nadie usa billetes, el camino hacia una moneda digital de banco central queda despejado.

No es un vaticinio catastrofista, es una observación empírica. El discurso de que el efectivo equivale a evasión ha calado. La comodidad ha hecho el resto. Que el Banco Central Europeo insista en su euro digital y que la generación que no conoció la peseta no vea diferencia entre un billete y un apunte contable no son dos hechos independientes.

Pensiones: de derecho a salario de supervivencia​

Uno de los asuntos secundarios más recurrentes es el futuro de las pensiones. Nadie cree ya que desaparezcan —son un mecanismo de control demasiado útil—, pero sí que se conviertan en un salario de supervivencia: alimentación básica y no morir de frío, el equivalente a los 500 euros de las ayudas de larga duración. La brecha entre pensionistas públicos y privados es otro elemento que se repite: los primeros cobran siempre mejor, en muchos casos sin haber doblado el espinazo.

La precariedad que dejó la crisis de 2008 mermó cotizaciones y con ellas las jubilaciones futuras. En ese segmento mayor de 50 años, con carreras laborales rotas, hay quien sostiene que el sistema empieza a parecerse a una pirámide que solo aguanta mientras entran nuevos cotizantes. Los jóvenes, entretanto, no muestran señales de querer romper la baraja.

La IA, China y el estrecho de Ormuz​

En otro frente, la fiebre inversora por la inteligencia artificial empezó a mirarse con recelo. Mientras los gigantes occidentales se aferraban a valoraciones de burbuja tecnológica, China avanzaba en silencio: modelos como DeepSeek ofrecían el 98% de la capacidad de los fronterizos estadounidenses al 1% del coste, y los chips de Huawei amenazaban el dominio de Nvidia. La comparación con las puntocom no se lanzaba como advertencia teórica, sino como precedente histórico.

A eso se sumó la geopolítica más cruda. Estados Unidos aprobó la mayor venta de armas a Taiwán jamás anunciada, 11.100 millones de dólares. Irán lanzó misiles contra Israel. Y el estrecho de Ormuz, por el que pasa una parte decisiva del petróleo mundial, se convirtió en el riesgo que nadie quería nombrar. Los países del Golfo ya invertían miles de millones en oleoductos alternativos para evitar la vía marítima. Cuando los petroleros empiezan a buscar rutas sin el estrecho, el problema no es el precio del crudo. Es lo que viene después.

Corrección en los metales, tendencia intacta​

En el tramo final, el oro perdió su media de 200 sesiones y la corrección en los metales preciosos parecía no haber terminado. Sentimiento enfriado, posicionamiento diluido, poca participación. La lectura que se imponía era la de una limpieza típica tras una ruptura importante, con posible caída adicional antes del siguiente tramo alcista. La tendencia de fondo, eso sí, seguía siendo alcista para quien va en físico y sin apalancamiento. La corrección es de precio, no de tesis.