Aunque ya se ha dicho millones de veces no me cansaré de repetirlo. La inversión diversificada es un juego de suma positiva en el largo plazo. El trading es un juego de suma cero. Para hacer trading uno tiene que saber si está en el lado de los que tienen ventaja operativa y de información, o en el lado de los que no la tienen.
Eso sobre el papel es así, pero en la práctica es necesario entender que la relación no es tan lineal de "gana A luego pierde B", ni en la parte de los participantes del mercado, ni en la parte de los productos financieros.
Lo explico con un ejemplo sencillo (relativamente) con 3 actores y dos productos distintos pero relacionados:
A: es un inversor que compra 100 acciones de XYZ a 10€ =
1000€
B: es un especulador de opciones que compra dos opciones de venta PUT (es decir equivalente a 200 acciones) de XYZ con vencimiento a un mes y strike a 9€. Para ello paga una prima de 0,5€ por opción, es decir 0,5€x100x2 opciones =
100€. La delta de la opción es -0.5
C: es un operador institucional encargado de hacer de market maker para el mercado de acciones XYZ. Su misión es de dar liquidez tanto a la acción como a la cadena de opciones. C es quien le vende las dos opciones de compra a B, con lo cual
ingresa los 100€ de la prima. Pero C no quiere estar expuesto a las variaciones de la cotización de XYZ, su negocio es ganar dinero con la horquilla de compra-venta, así que decide cubrirse en delta neutral, con lo cual tiene que vender 200xdelta acciones = 100 acciones a 10 € y
cobra 1000€. Casualmente esas 100 opciones que vende son las que compra el inversor A.
Por tanto tenemos la suma cero de 1000 + 100 - 1000 - 100 = 0.
Vamos a ver qué pasa en varios escenarios, para simplificar obviamos los dividendos de XYZ, los tipos de interés, que C no tiene que hacer una cobertura dinámica delta neutral, y que no hay ejecución de opciones de por medio (solo liquidación por diferencias):
Escenario 1: pasa un mes y la acción de XYZ sube a 11€
A. Gana 1€ por opcion =
gana 100€
B. La opción PUT ha expirado fuera del dinero y vale 0€.
Pierde 100€
C. Gana los 100€ de la opción expirada, pero pierde 100€ por su posición corta de las 100 acciones a 10€ =
se queda igual
Suma total = 0€
Escenario 2: pasa un mes y la acción de XYZ se queda igual a 10€
A.
se queda igual
B. La opción PUT ha expirado fuera del dinero y vale 0€.
Pierde 100€
C. Gana los 100€ de la opción expirada, y se queda igual en su posición corta de las 100 acciones a 10€ =
gana 100€
Suma total = 0€
Escenario 3. pasa un mes y la acción cae a 8€
A.
Pierde 200€ al caer sus 100 XYZ desde 10€ a 8€.
B. Las dos opciones PUT con strike a 9€ expiran dentro del dinero con 1€ (9€-8€) de valor intrínseco, gana 200€ por ese lado, a los que hay que restar los 100€ que pagó de prima =
gana 100€.
C. Pierde 200€ de las dos opciones PUT vencidas dentro del dinero, mas los 100€ que cobró por la prima, y gana 200€ con las 100 acciones que vendió a 10€ para hacer su cobertura delta neutral, y que ahora están a 8€ =
total gana 100€
Suma total = 0€
En realidad el escenario 3 no es totalmente real, ya que C nunca va a estar expuesto a la dirección del mercado y su mision inicial no es ni ganar ni perder, siempre va a equilibrar dinámicamente su cartera comprando y vendiendo acciones de XYZ a lo largo del mes en cuestión, a inversores o especuladores D, E, F, G, etc.
Escenario 3 "real": pasa un mes y la acción cae a 8€
A.
Pierde 200€ al caer sus 100 XYZ desde 10€ a 8€.
B. Las dos opciones PUT con strike a 9€ expiran dentro del dinero con 1€ (9€-8€) de valor intrínseco, gana 200€ por ese lado, a los que hay que restar los 100€ que pagó de prima =
gana 100€.
C. Pierde 200€ de las dos opciones PUT vencidas dentro del dinero, mas los 100€ que cobró por la prima, y gana 100€ con las M acciones que ha ido vendiendo a lo largo de todo el mes para hacer su cobertura delta neutral, =
se queda igual
D, E, F, G, etc.: entre todos
ganan los 100€ que faltan como resultado de comprar las M acciones que C ha ido moviendo a lo largo del mes.
Suma total = 0€
Ahora imaginaros un mercado con miles de actores operando sobre distintas combinaciones de productos relacionados, opciones, futuros, opciones, incluso productos de tipo de interes, bonos, swaps... las combinaciones son casi infinitas.
Por tanto aunque la suma siempre sea 0€, la interacción es mucho más compleja que "gana A y pierde B", y esto permite que haya casi infinitas combinaciones de estrategias que podemos aprovechar para estar en el lado de los ganadores, apostando por una subida, por una bajada, por que el precio se va a quedar igual en el transcurso del mes, o incluso apostando a un cambio en la política de dividendos o a una variación sustancial de los tipos de interés, que también he visto arbitrajistas intentando sacar tajada de esto.
Actualmente el operador medio solo opera a comprar, y como mucho, a vender un producto. Al renunciar voluntariamente a operar con diferencias, opciones, etc., es como si te presentas a una carrera de F1 con un monoplaza que solo tiene 2 marchas: vas a perder si o si.
