La cosa con Ozon es que no solo es ROE negativo, es que todo es negativo. Margenes operativos, beneficios netos, ROE, ROA, ROCE, ROIC y, sobretodo, el flujo de caja libre (o free cash flow para los que han aprendido a invertir en la esfera anglo).
Si no entra dinero en la empresa da igual que la empresa crezca, al final necesitarán dinero para no suspender pagos. Ese dinero vendrá de deuda o, como pasa en la grandísima mayoría de empresas growth, de ampliaciones de capital. Eso está bien mientras el precio de la acción está alto y puedan conseguir dinero diluyendo relativamente poco. Eso crea un círculo virtuoso en el que la empresa
parece que crece sin parar. Entra dinero diluyendo poco, ese dinero lo usan para crecer, la empresa sube beneficios, la cotización sube más, vuelven a ampliar capital y consiguen mucho dinero diluyendo relativamente poco. Si en algun momento de ese proceso la empresa consigue superar su breakeven y llegar a beneficio entonces te coronas (o, como mínimo, ya no estás en peligro).
El problema viene cuando la acción deja de subir antes de llegar al breakeven y ya no se puede conseguir tanto dinero diluyendo tan poco. Luego las ampliaciones de capital pasan a diluir mucho más, se tienen que emitir muchas más acciones para conseguir el mismo dinero. Eso hace que el precio de las acciones caiga, que la empresa necesite diluir mucho más para seguir ampliando... En vez de un círculo virtuoso tenemos un círculo vicioso hacia los infiernos. Todo eso hasta que llega un momento en que nadie te quiere comprar las acciones de las ampliaciones de capital, suspendes pagos y te vas a la quiebra.
Y ese no es el único riesgo. Incluso si la acción sigue alta y pueden conseguir dinero relativamente fácil a base de ampliaciones, te tienes que preguntar lo que la empresa hace con ese "dinero gratis". Unos directivos incompetentes / malitencionados pueden meterse en negocios en los que es imposible conseguir beneficios solo para seguir aumentando ingresos y dar la ilusión de crecimiento eterno. Me vienen a la mente algunos proyectos esperpénticos de algunas tecnológicas estadounidenses...
Por cosas como estas soy muy escéptico con la mayoría de empresas growth. No todas ojo, algunas no cumplen con esta estrategia y consiguen crecimientos orgánicos sin jorobar a sus inversores. Kaspi (que comentaba antes
@arriba/abajo) crece al 60% anual sin ampliar capital, con beneficios y repartiendo dividendos. Por desgracia la mayoría de empresas growth te vienen en pérdidas y te piden que confies en ellas sin ningun tipo de garantía de que van a conseguir lo que se proponen...