PLAN 2021
SITUACIÓN MACROECONOMICA
El balance de bancos centrales ha aumentado dramáticamente:
Tipos de interés en términos REALES, bono americano a 10 años vs las expectativas de inflación a 10 años:
Ha tenido un falso suelo pero sigue bajando J El retraso en el siguiente plan de estímulo y la falta de control de la FED sobre la parte larga de la curva de tipos ha hecho ese falso suelo. La FED ha sido un poco inconsciente porque de nada sirve tener tus tipos nominales en el guano si no controlas el rendimiento de tus bonos a 10 años:
- Yield bono 10 años agosto 2020: 0,55%
- Yield bono 10 años finales 2020: 0,93%
Entre el aumento de expectativa de inflación debido al estímulo fiscal y el control que van a tener que hacer en la parte larga de la curva no es descabellado ver los tipos reales tocar -1,5% e incluso -2% en Verano. Y estoy siendo conservador.
Tipos nominales cero y reales negativos, dinero barato, liquidez. A nivel de inversión nadie va a meter su dinero en renta fija ni lo va a tener en el banco porque la futura inflación se va a comer los rendimientos. Cualquiera con dos dedos de frente meterá su dinero en variable. Las gacelas se acercarán en manada a abrevarse en los largos lagos del SP500 y Nasdaq mientras que los leones afilan sus garras. Burbujas everywhere. Y todo ese dinero aparecerá delante de nosotros y solo tendremos que saber echar la red para cogerlo. Ese será nuestro trabajo.
Venga que me vengo arriba y voy con las conclusiones antes de tiempo, sigamos. Que pasa con la oferta monetaria
jorobar que belleza de gráfico, qué exceso. El M1 mide la cantidad de dinero que hay inmediatamente disponible, contante y sonante.
Ya, pero y la velocidad del dinero?
Se va el chaval se va por el barranquillo. Esto mide cuantas veces cada trimestre una unidad de dinero es utilizada para comprar bienes y servicios. Si se va al guano, ¿Dónde está el dinero? Pues el dinero queridos amigos está en ETFs, en QEs, en bonos estatales corporativos y bancarios, en LTROs y bazukas del BCE… es decir, está tapando vías de agua del sistema por todos lados.
Y la deuda estatal?
(este gráfico es de Abril o así, puede no estar actualizado)
El primer gráfico es oro puro, lo azul es cuanto sube (baja en raras ocasiones) el PIB en % (USA), lo naranja cuanto aumenta la deuda en USD, la línea roja media móvil incremento PIB a 10 años y la negra porcentual de aumento de deuda.
El gráfico de debajo comienza a partir del inicio del endeudamiento en los años 60 y compara el incremento acumulado de deuda con el incremento acumulado de PIB.
Como podéis ver, se ha generado un montón de deuda y desde la crisis de 2008 el acumulado de deuda es mayor que el incremento de PIB y se alejan dramáticamente lo que indica que un aumento de dinero en el sistema no está siguiendo en un aumento del output.
Por último, inflación actual:
En europa hemos estamos viendo deflación y los usa han tenido un periodo deflacionario pero gracias a las paguitas han mantenido la demanda agregada fuerte además se ha reducido también la oferta debido al cierre de fábricas y comercio se han recuperado los precios. Con la paguita aprobada en diciembre veremos cómo se va recuperando paulatinamente.
TESIS DE INVERSIÓN 1: ACTIVOS REFUGIO
Esta tesis de inversión se basa en varias hipótesis:
- El deterioro de la credibilidad en el sistema monetario (por los excesos en los balances de los bancos centrales) va a hacer que los inversores busquen activos refugio.
- La inflación tarde o temprano acabará asomando la patita. Cuando Paco conozca a Charo y decidan emprender una vida juntos después de la esa época en el 2020 de la que yo le hablo trayendo al mundo a Izan y Leo entonces descubrirán todo un mundo de créditos baratos a su alcance para el Volkswagen Touareg, el mini para ella, boda a 300€/comensal, luna de miel de 20.000€ y chalet en el extrarradio de Madrid a 700.000€.
- Los excesos de deuda históricamente se han solucionado con defaults, guerras o inflación. Elegid la que prefiráis. En cualquiera de las 3 hay salidas de dinero a activos refugio.
Tradicionalmente los activos refugio han sido el oro, la plata, el yen y el franco suizo. Voy a invertir en todos excepto en el yen.
No voy a tocar ni con un palo ETFs de mineras ni de oro/plata, mis inversiones van a ser:
- Mineras de oro.
- Mineras de plata.
- Onzas de plata.
- Físico de plata.
Habrá mucha más ponderación de la plata en mi cartera, está dramáticamente infravalorada:
Y encima tiene más usos industriales que el oro… y ya veréis lo que pienso de las commodities más adelante… va a ser épico lo de la plata, digno de hablar sobre ello con los nietos.
Estacionalidad de la plata, preparar cartera para los rallys de diciembre-febrero y julio-agosto / mediados de agosto-septiembre:
No me vengáis en Mayo a decirme que vaya fruta hez la plata. Mira el gráfico y compra en los suelos y vende en los techos. Por aquí iré dando mis señales de venta y de compra.
Como inversor en mineras tendré una base de productoras senior tipo Hecla Mining / Wheaton / First Majestic pero diversificaré mucho en mineras que se encuentren a punto de caramelo para el ciclo especulativo:
Un ejemplo de inversión especulativa en exploradoras, de mayor a menor riesgo a cierre de 2020: TORO, DMX, Aftermath Silver, Abraplata Resources:
- Toro: nunca se han hecho drills.
- DMX: hay informes con recursos históricos pero no se han hecho drillings conformes a la normativa actual.
- Aftermath/Abraplata
Evidentemente Toro tiene más riesgo que DMX pero ambas no dejan de ser inversiones especulativas de alto riesgo.
Y luego invertir en lo que esté barato (gracias Soma por calentarnos el valor):
Stock Market Insights | Seeking Alpha
Para especular con minas tenéis que ser conscientes del ciclo de las minas y olvidaros de ampliaciones de capital, cash flows, PERs, Price-book-ratio, deuda. Hay que olvidar y dejar de lado todo lo que sabéis de fundamentales y pensar de otro modo.
El ciclo de las minas empieza con una empresa que adquiere una superficie para explorar. Esa superficie tiene un valor que podemos claramente separar en dos partes:
- Cuantas reservas tiene, es decir, cuántas onzas de metal precioso podemos minar de manera que obtengamos el beneficio económico modelado porque también se parametriza el coste.
- Cuánto dinero se ha invertido en esa superficie. Si no se ha invertido nada el valor del punto anterior es cero. El dinero invertido da como resultado:
- Modelado de recursos. De menos fiable a más fiable: recursos históricos o recursos actualizados mediante NI 43-101.
- Modelado de cómo sacar cash de la mina: desde un PEA al estudio de viabilidad.
- Desarrollo de la mina: existen carreteras? Conexión a red eléctrica? Agua? Licencias? Mill? Como se evacuan los residuos? Subcontratas? Equipos?
- Explotación de la mina: la mina ya está generando cash.
Insisto en la idea que es importante, podemos comprar el terreno que tenga más onzas de oro del universo conocido pero si no se invierte dinero para descubrir ese yacimiento, modelarlo, modelar sus costes de extracción etc etc lo que tiene vale cero. No está descubierto, no está modelado en que cantidad y forma se encuentra…nada!
OLVIDAOS DEL ANÁLISIS FUNDAMENTAL CLÁSICO. Una ampliación de capital es mala verdad? NO TIENE PORQUE. Si están ampliando capital para drillings tiene un aspecto negativo de dilución pero un aspecto positivo como modelado de recursos. El resultado no tiene porque ser que te diluyes estando dentro:
District Metals Announces $3 Million Private Placement Financing
December 10, 2020
[…]
The net proceeds from the Offering will be used for exploration at the Company’s Tomtebo project in Sweden, and for working capital and general corporate purposes.
Vaya dilución eh. De cotizar a 0,34 a cotizar a 0,53.
Para especular con minas también tenemos que pensar en si tenemos o no catalizadores positivos por delante o al contrario, tenemos catalizadores dilutivos sin catalizadores positivos a corto/medio plazo como que hay que meter capital en la empresa para por ejemplo acometer el desarrollo de la mina (te diluyen hoy y ves frutos en año y medio). Nosotros queremos entrar cuando anuncien que van a hacer drillings y existe una base previa que nos indica que van a tener éxito, o cuando la mina va a pasar a generar cash y tienen otras propiedades que explorar con el cash de la mina.
Por último, nos tenemos que hacer preguntas importante antes de especular. ¿El dinero inteligente está metiendo dinero aquí? ¿La directiva tiene una participación importante? ¿Tienen un track record?
Tener claro estos puntos nos permite invertir en multibaggers como GATO, Aftermath o Abraplata en lugar de fiascos como Strickland Metals.
