Nuevo rumbo en Paypal

PayPal amplía financiación a 12 meses y crédito a empresas​

¿Puede una empresa de pagos convertirse en banco sin licencia bancaria y salirse con la suya? PayPal ha movido ficha: ya no solo financia compras a 3 meses, sino también a 6, 9 y 12, y ha empezado a ofrecer líneas de crédito a empresas para cubrir circulante. La noticia, publicada por Expansión, ha reavivado el interés por un valor que acumula años de castigo bursátil y que, según varios análisis que circulan, cotiza muy por debajo de su valor intrínseco. El movimiento tiene lógica: si ya tienes 430 millones de cuentas y un flujo de caja libre de 6.500 millones, el siguiente paso natural es prestar dinero, no solo moverlo.

De pasarela de pago a entidad crediticia​

La jugada no es menor. PayPal lleva tiempo siendo una pasarela cómoda para el comercio online, pero su crecimiento en ingresos se ha estancado. La financiación al consumo y el crédito al circulante empresarial abren una vía de ingresos por intereses y comisiones que hasta ahora explotaban bancos tradicionales y fintechs como Klarna o Affirm. Hay quien lo ve como una bancarización de facto: la empresa se mete en el negocio de prestar, con el riesgo de impago que eso conlleva, pero sin la carga regulatoria de un banco al uso. El argumento a favor es que PayPal ya tiene los datos de solvencia de sus clientes: sabe cuánto venden, cuánto cobran y cuánto gastan.

El movimiento coincide con una campaña de recompra de acciones agresiva. La empresa reduce su capital social año tras año, lo que eleva el beneficio por acción incluso con ingresos planos. Los resultados del primer trimestre, según los datos manejados en el debate, mostraron un beneficio por acción del +10% pese a ingresos estancados y una ligera subida de usuarios. La tesis del value profundo se sostiene sobre tres patas: sin deuda, con un flujo de caja libre masivo y recomprando acciones a ritmo de caníbal.

El precio de la acción: de 40 a 60 dólares en meses​

La cotización ha pasado por fases muy distintas. Desde mínimos en torno a los 36-40 euros (o 40,98 dólares en la referencia más baja citada), el valor ha ido recuperando terreno hasta superar los 60 dólares. En el periodo analizado, la acción subió de forma casi ininterrumpida, con días de +1%, +0,8% y +0,4%, y algún retroceso puntual. El detonante inmediato fue el rumor de una opa: primero de Stripe y Advent International a 60,50 dólares por acción (unos 53.000 millones), luego un supuesto interés de Meta por 90.000 millones. Ninguna de las dos operaciones se ha confirmado oficialmente; de hecho, el consejo de PayPal consideró insuficiente la primera oferta y las partes no han presentado ningún acuerdo ante la SEC.

Ahí está el detalle que muchos pasan por alto: los rumores de opa pueden usarse para anclar el precio. Si la acción se dispara por encima de la oferta, la operación se retira y el valor vuelve a caer, pero la empresa ha aprovechado el repunte para recomprar acciones más caras. O eso sostienen algunas lecturas. La realidad es que el valor lleva meses subiendo sin que ninguna opa se materialice, lo que sugiere que el mercado está descontando algo más que una simple operación corporativa.

La competencia no se queda quieta​

Revolut tiene 70 millones de usuarios; Wise, 19. PayPal, 430. La escala es la ventaja competitiva más clara, pero también la losa: crecer sobre una base tan grande es más difícil. La competencia le está poniendo zancadillas en el negocio de pagos y en el crediticio, y el riesgo de que las fintech le coman terreno en segmentos clave es real. Aun así, la combinación de escala, datos y flujo de caja le da un margen que pocos tienen.

El uso de la financiación sin intereses se ha extendido entre los clientes. Hay quien financia compras de 40 euros a 3 meses solo por no descapitalizarse, y quien aplaza pagos de 2.000 euros para mantener el dinero en una cuenta remunerada. Es el capitalismo de manual: si el dinero es gratis, mejor en tu bolsillo que en el de la tienda. Esa mentalidad, que antes se veía como un lujo, se está normalizando entre usuarios de clase media.

El accionista tipo: paciencia y cálculo​

El perfil del inversor que sigue a PayPal es el de alguien que ha visto caer el valor un 80% desde máximos y ha aguantado. Hay quien compró a 55 euros, quien dobló posición a 35 y quien mantiene un precio medio de 40 euros. La tesis dominante es que la caída fue técnica, no fundamental, y que la empresa tiene un cañón de dinero real: 5.500 millones de flujo de caja libre. Cuando empiece a repartir dividendos con un payout decente, el rendimiento podría acercarse al 10%.

No todos comparten el entusiasmo. Hay quien ve una trampa de valor: una empresa con ingresos estancados, competencia creciente y un negocio de pagos que ya no es el de los inicios de internet. La desconfianza hacia el comercio online ha caído, y la gente compra en webs conocidas sin necesidad de un intermediario que le proteja. Ese argumento, sin embargo, choca con el dato de que PayPal sigue creciendo en usuarios y en volumen de pagos.

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Al final, la pregunta no es si PayPal puede ser un banco, sino si quiere serlo. Los números dicen que puede. La regulación dirá si debe. Y el mercado, mientras tanto, sigue apostando a que sí.