Bolsa: Holanda cobrará un 36% del beneficio en ganancias no realizadas en activos

Holanda planea gravar el 36% de unas ganancias que aún no has cobrado​

Imagina que tu cartera sube un 20% en un año. No vendes nada. No cobras nada. Y aun así el fisco te reclama un 36% de esa subida. Eso es, en esencia, lo que Holanda ha puesto sobre la mesa con su reforma del Box 3: pasar de gravar un rendimiento teórico fijo a gravar las plusvalías no realizadas de acciones, fondos y criptoactivos. El problema no es el porcentaje. El problema es que el dinero que Hacienda exige no existe todavía en tu cuenta.

La mecánica es sencilla de explicar y brutal de sufrir. Tienes cinco millones en cartera, la cartera sube un 20%, y toca encontrar 36.000 euros para pagar al fisco sin haber vendido un solo papel. O mantienes liquidez parada, o vendes algo cada año para pagar al Estado. En cualquiera de los dos casos, la rentabilidad compuesta se resiente.

Qué es el Box 3 y por qué esto no es una revolución​

Holanda ya tenía un impuesto sobre la riqueza que gravaba un rendimiento imputado, un cálculo teórico sobre lo que se suponía que tus activos debían rentar. Lo que cambia ahora es la base de cálculo: de un porcentaje fijo imaginario a las ganancias reales no realizadas de tus activos financieros. Es una evolución dentro del mismo sistema, no un invento nuevo. Eso sí, una evolución que convierte la declaración anual en un ejercicio de adivinación contable.

Hay quien sostiene que la medida no es confiscatoria porque técnicamente grava la posesión de riqueza, no su transmisión, y porque es un impuesto proporcional que no obliga a vender. El contraargumento es que el valor de un bien solo se realiza en precio en el momento de su transmisión, y que no se puede gravar una riqueza ficticia aplicando el precio teórico de mercado a un conjunto de bienes no liquidados.

El problema de las pérdidas que nadie te devuelve​

El ejemplo que circula es demoledor. Empiezas con 20.000 euros. Año uno: ganas 10.000, pagas 3.600. Año dos: pierdes 10.000, te lo apuntas. Año tres: pierdes 5.000, te lo apuntas. Año cuatro: pierdes otros 5.000, te lo apuntas. Llegas al año cinco con 10.000 de capital y 10.000 de pérdidas latentes. Tienes que doblar solo para volver a cero. Y mientras, la inflación se come el valor de esas pérdidas que arrastras.

A eso se suma la asimetría fiscal española: aquí no se pueden restar las minusvalías con la misma libertad. El resultado es una deuda que el inversor se paga a sí mismo, es decir, más riesgo sobre la mesa para financiar al Estado.

Fuga de capitales y el efecto llamada para el oro físico​

La primera consecuencia previsible es la rotación de activos. Luxemburgo está al lado. Andorra también. Y el oro y la plata físicos, que no se pueden valorar anualmente a precio de mercado con la misma facilidad que una acción, se convierten en refugio clásico: opacidad y control directo. Si el sistema mantiene el oro en una categoría con rendimiento teórico bajo, el incentivo es evidente.

El cálculo más optimista asume que el inversor medio aguanta. El escenario pesimista parte de que quien tenga mucha pasta y siga tributando en la UE es, directamente, un iluso. Vender todo y pagar entre un 19% y un 27% por el incremento patrimonial puede salir más barato que quedarse a pagar cada año por lo que no ha cobrado.

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La justicia europea ya tumbó en 2021 un despropósito similar, y el Gobierno holandés ha reculado en la propuesta para los ejercicios de transición. Queda por ver si el texto final sobrevive a los tribunales o se queda en agua de borrajas. Mientras tanto, la pregunta no es si esto llegará a España. La pregunta es cuándo.