¿Habéis visto el Ibex 35...? Mayo 2011 +

Mayo de 2011: el Ibex 35 que no se movía ni con Bin Laden muerto​

¿Cómo se explica que el índice español se quedara clavado entre los 10.100 y los 11.200 puntos mientras medio mundo celebraba máximos? El mes arranca con la cifra en el aire: ¿más posibilidades de bajar a los 9.999 o de subir a los 11.500? La duda no era retórica. Con Wall Street firmando récords casi a diario y el DAX alemán empujando, el chulibex se quedaba rezagado, encajando los recortes con más ganas que las subidas.

El detonante de la primera sesión fue doble: la muerte de Bin Laden y el dividendo del Santander, que restaba puntos al índice por puro efecto técnico. Ni por esas.

El índice que sube tarde y baja pronto​

Comparado con el S&P y el DAX, el Ibex mostraba un comportamiento asimétrico que los operadores no tardaron en subrayar: le costaba sumarse a las alzas y en cambio en las bajadas iba siempre en cabeza. Mientras el Nikkei recuperaba niveles previos al terremoto y los americanos marcaban nuevos máximos, aquí se hablaba de un «lateral de laterales».

El Ibex llegó a tocar los 10.460 puntos cuando el escenario más optimista proyectaba los 10.700 y, con suerte, los 11.200. Los niveles de 10.126 y 10.196 funcionaron como referencia táctica para las operaciones intradía. Nada rompía con claridad.

Grecia, Italia y el diferencial que nadie miraba​

El ruido venía de fuera. Se daba por inminente una intervención en Grecia, y el foco se desplazó a Italia: el spread del bono italiano frente al Bund alemán escaló hasta 187 puntos, su nivel más alto desde el 11 de enero. Ese dato, más que cualquier discurso, movía posiciones.

En paralelo, el desplome del Bank of Ireland, casi un 25%, tras anunciar su intención de forzar pérdidas de hasta el 90% sobre la deuda subordinada —con el Estado irlandés dentro del accionariado—, sirvió de recordatorio amargo de lo que podía pasarle a cualquier periférico. Sobre España pesaba una idea incómoda: que el país no era Grecia y quedaban «sorpresas desagradables por descubrir».

Las máquinas, los dark pools y el perro grande​

Una parte del análisis apuntaba a que el mercado ya no lo movían las noticias, sino los grandes operadores. El argumento recurrente: es un juego en el que el operador institucional decide por dónde va el tinglado, y los pequeños solo tratan de intuir su dirección. La recomendación, cuando entraba la duda, era deshacer la posición rápido.

Hubo sesiones en las que los sistemas de alerta algorítmica saltaron a la vez. Se detectaron operaciones importantes en dark pools cuya contrapartida en el mercado público era sospechosamente obvia: un operador drenando liquidez durante dos o tres sesiones. Las máquinas de alta frecuencia (HFT) se llevaron su ración de reproches, aunque en jornadas muertas —con los grandes cerrados— su ausencia se notó más: hubo sesiones en las que el índice apenas se movió y los cortos abiertos a primera hora se cerraban con pérdidas mínimas.

El 22-M y los mercados votando​

Las elecciones municipales y autonómicas del 22 de mayo marcaron el tono. El riesgo país ya venía tenso antes y hubo quien sostuvo que se había contenido hasta la cita electoral. La lectura mayoritaria, sin embargo, era más fría: los mercados no votan ideologías, reaccionan ante cualquier cambio del statu quo porque el dinero es conservador y teme perder contratos.

El dato macro tampoco ayudó: el PMI de Chicago cayó de 67,6 a 56,6, su peor registro desde noviembre de 2009, lo que algunos leyeron directamente como un guiño a una nueva ronda de estímulos. La paradoja habitual: mal dato, bolsa fuerte.

Diversificar, o cómo prepararse para lo peor​

Con el miedo al rescate de fondo, buena parte del mes derivó hacia estrategias defensivas. Se hablaba de diversificar en metales, bienes de equipo y tierras, dejando en el banco solo el papel justo para imprevistos. Hubo quien reconoció haber comprado cientos de monedas de plata y haber mudado efectivo de entidades intervenidas hacia una caja rural. La lógica, medio en broma medio en serio: dormir a pierna suelta.

Frente a eso, otra corriente insistía en no dejarse la cabeza con el índice: entrar en valores con recorrido propio, con stop ajustado, y desentenderse de lo que hicieran el S&P o el Bund alemán —que por cierto rompió al alza tras congestionar, señal de que el dinero seguía buscando refugio—.

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Al final, el resumen del mes lo dio una sesión cualquiera: el índice lamiendo el -2% sin que nadie supiera muy bien por qué, y la única subida memorable la de un valor concreto que pasaba de 6,50 euros. Un mes entero discutiendo el nivel de 10.700 y el mercado terminó haciendo lo que hacen siempre los mercados: nada de lo que se había anunciado.