Resumen del debate: José Carlos Díez. En el banco de España no hay dinero para pagar las pensiones de diciembre

Un foro debate sobre el aviso de que no hay dinero para las pensiones de diciembre​

¿De dónde sale el dinero para pagar las pensiones? La pregunta, que estos días ha vuelto a circular con fuerza en un hilo de foro a raíz de un aviso atribuido al economista José Carlos Díez sobre la supuesta falta de fondos en el Banco de España para afrontar la paga de diciembre, tiene una respuesta menos misteriosa de lo que parece y bastante más incómoda. En el Banco de España no hay una montaña de billetes esperando a ser repartida. Nunca la ha habido. Lo que hay es un sistema de pagos, apuntes contables y deuda pública que se refinancia en subasta. El aviso, más que una profecía, es un toque de atención sobre la caja única de la Seguridad Social y sobre el calendario electoral.

La discusión se ha instalado en el terreno de la caja única y de la supuesta insuficiencia de fondos para abonar la extra de diciembre. Hay quien sostiene que el problema no es de liquidez inmediata sino de solvencia a medio plazo, con el baby boom entrando en la edad de jubilación y una ratio de cotizantes por pensionista que se estrecha. En contra pesa el argumento de que el Estado siempre puede emitir deuda y que el Banco de España no es más que una pieza del mecanismo. El detalle técnico que suele faltar en la conversación pública es que la institución no custodia efectivo para pagar nóminas, sino que actúa como banco de bancos y ejecutor de la política monetaria del BCE.

¿Por qué se dice que en el Banco de España no hay dinero?​

Porque el Banco de España no funciona como una caja fuerte con billetes acumulados. Su balance está compuesto por apuntes contables vinculados al BCE, reservas y carteras de deuda. Cuando el Estado necesita financiar el pago de pensiones, emite deuda y la coloca en subasta; los bancos la compran con liquidez que, en última instancia, procede del banco central. La idea de que existe un fondo físico esperando a ser usado es una simplificación que circula desde hace años.

Hay quien sostiene que el aviso responde a un problema real de tesorería de la Seguridad Social, agravado por el adelanto electoral y por el traspaso de un déficit creciente al siguiente gobierno. Otros apuntan a que se trata de una advertencia preventiva sobre la sostenibilidad del sistema, no de un impago inminente. La discusión, en cualquier caso, ha dejado un reguero de cifras y comparaciones que conviene mirar con calma.

El calendario de las pagas extras y la tensión de tesorería​

Las pagas extraordinarias han generado históricamente tensiones de caja porque las cotizaciones se ingresan doce veces al año mientras que los pagos se distribuyen en catorce. Es un desfase estructural que se repite cada ejercicio y que se resuelve con anticipos, créditos puente o simplemente con la emisión de deuda a corto plazo. En Italia convivieron durante años con catorce pagas hasta que se redujeron a trece, un precedente que algunos analistas citan como posible hoja de ruta.

El problema de fondo no es la paga de diciembre, sino la estructura demográfica. El baby boom está a punto de jubilarse en bloque y la ratio de trabajadores por pensionista se estrecha cada año. España es, según se repite en los análisis más críticos, uno de los pocos países donde los jubilados tienen rentas medias superiores a las de los trabajadores jóvenes. Esa anomalía, sostenible mientras la pirámide aguantaba, empieza a chirriar.

¿Qué papel juega el adelanto electoral en este aviso?​

El adelanto electoral ha sido leído por una parte del análisis económico como una maniobra para no afrontar el ajuste en plena campaña. La hipótesis que circula es que el gobierno saliente deja el problema al siguiente, con las cuentas tensionadas y los fondos europeos ya comprometidos. Los fondos Next Generation, principal colchón de los últimos ejercicios, se agotan y no hay sustituto a la vista.

En paralelo, Alemania, principal contribuyente neto al presupuesto europeo, ha anunciado subidas de la edad de jubilación y recortes del gasto social. Si el motor alemán aprieta el freno, la presión sobre las cuentas españolas aumenta. La pregunta que sobrevuela es si Bruselas tolerará un déficit estructural creciente en la partida de pensiones sin exigir contrapartidas.

La demografía como bomba de relojería​

El envejecimiento de la población es el dato que ninguna reforma ha conseguido revertir. Cada año se jubilan más personas de las que se incorporan al mercado laboral y la base cotizante se estrecha. Los intentos de retrasar la edad de jubilación, incentivar la prolongación de la vida laboral o atraer inmigración no han alterado la tendencia de fondo. El sistema funciona como un esquema de reparto en el que las cotizaciones de los activos pagan las pensiones de los pasivos, y ese esquema depende de que la proporción se mantenga.

Las propuestas más radicales que circulan en los análisis económicos incluyen recortes de hasta el 50% en las pensiones o la fijación de una pensión máxima en torno a los 1.400 euros. Son escenarios que hoy suenan a provocación, pero que algunos sitúan en el horizonte de una década si no se corrige la trayectoria. La juventud trabajadora, mientras tanto, sostiene una carga creciente con salarios que no acompañan.

El Banco de España y el BCE: cómo se financia realmente el sistema​

El Banco de España no tiene dinero propio en el sentido coloquial del término. Su balance refleja las operaciones con el BCE y con el sistema financiero. Cuando se dice que «no hay dinero», se está hablando de que no existe un fondo de reserva específico para pensiones, sino que el pago se financia con cotizaciones, impuestos y deuda. La confusión entre liquidez y solvencia es el origen de buena parte del ruido.

La próxima subasta de deuda es, en la práctica, el mecanismo que resuelve el asunto. El Estado coloca títulos, los bancos los compran y el circuito se cierra. El límite no es la caja del Banco de España, sino la capacidad del mercado para absorber deuda a tipos razonables y la disposición del BCE a sostener el sistema. Ese es el verdadero campo de juego.

Lo que se juega en los próximos meses​

El aviso ha servido para reabrir un debate que suele cerrarse en falso cada vez que llega una paga extra. La discusión sobre el Banco de España es, en realidad, una discusión sobre el modelo de bienestar, la demografía y la sostenibilidad de las cuentas públicas. Nadie discute que las pensiones se pagarán en diciembre. La pregunta es a qué coste y con qué margen se afrontará el siguiente ejercicio.

Con los fondos europeos agotados, la demografía en contra y el ciclo electoral condicionando decisiones, el margen de maniobra se estrecha. El siguiente gobierno, sea cual sea, heredará una caja tensionada y un problema estructural que no admite más parches. La paga de diciembre se abonará. La de 2040 es otra cosa.