Nikkei stürzt 5 Prozent ab, KOSPI löst Notbremse aus

Nikkei verliert 5 Prozent, Korea stoppt den Handel wegen Tech-Panik

Der Nikkei 225 hat in einer einzigen Sitzung bis zu 5,06 Prozent verloren und der südkoreanische KOSPI hat nach einem Absturz von mehr als 8 Prozent den Mechanismus zur Handelsunterbrechung ausgelöst. Das ist keine gewöhnliche Korrektur: Es ist der Peitschenschlag, der direkt nach einer US-Inflation von 3,7 Prozent und einer spanischen von 4,9 Prozent kommt, während Deutschland auf Höchststände von 2023 liegt. Die europäischen Futures deuteten auf eine Eröffnung von minus 1 Prozent hin, während die Brent um 1,5 Prozent auf 104,5 Dollar nachgab. Die Frage, die über dem Markt schwebt, ist nicht mehr, ob es eine KI-Blase gibt, sondern wie lange es dauert, bis sie platzt.

Der KOSPI steht still: Samsung und SK Hynix sind der halbe Index

Der koreanische Markt fiel nicht wegen eines vagen Vertrauensproblems. Er fiel, weil die Hälfte seines Index aus zwei Unternehmen besteht, die genau dasselbe herstellen: Speicherchips. Samsung Electronics und SK Hynix haben ein solches Gewicht im KOSPI, dass sich eine einzige schlechte Zahl zu den Ausgaben für Rechenzentren automatisch in einen zweistelligen Absturz übersetzt. Die während der Sitzung ausgelöste Notbremse ist keine Metapher: Es ist ein echter Mechanismus, der den Handel stoppt, wenn der Index innerhalb von Minuten mehr verliert als tolerierbar.

Die Konzentration des KOSPI ist ein Extremfall, aber kein Einzelfall. Im S&P 500 dominieren die Technologiewerte seit Monaten die Marktkapitalisierung, und das Argument „diesmal ist alles anders“ ruht auf denselben Fundamenten, die in Seoul Risse bekamen. Der Unterschied: Korea hat keinen Binnenmarkt, der abfedern könnte. Es hängt vom Halbleiterzyklus ab, wie Spanien 2007 vom Bausektor.

Warum steigt der Ibex, während Asien einbricht?

Der Ibex ist nicht im Speichergeschäft. Während Nikkei und KOSPI ausbluteten, stiegen die Futures des spanischen Leitindex, und Dow und S&P 500 handelten seitwärts, der Nasdaq knapp im Plus. Die Erklärung, die kursiert, ist einfach: Das ist kein globaler Schock, sondern eine chirurgische Bereinigung im Sektor für Chips, Speicher und Hardware nach den schwachen US-Inflationsdaten und dem wahrscheinlichen Stopp der KI-Investitionen, die diese hohen Zinsen verursachen.

Das Öl fällt derweil. Die Brent gibt trotz der gegenseitigen Angriffe zwischen Saudi-Arabien und den Huthi im Jemen auf 104,5 Dollar nach, weil der Durchfluss durch die Straße von Hormus offen bleibt. Rohöl, das bei steigender Inflation fällt, ist ein Widerspruch, den der Markt nur schwer verdaut.

Die zehnjährige Anleihe fällt bei einem PPI von 6,3 Prozent: der Hinweis, den fast niemand beachtet

Die Rendite der zehnjährigen US-Anleihe, der TNX, ist von fast 5,30 Prozent auf unter 5,10 Prozent gefallen. Auffällig ist, dass sie fällt, während der Produzentenpreisindex 6,3 Prozent erreicht und die Einzelhandelsumsätze stark bleiben. Mit diesen Daten müsste der Markt eigentlich höhere Renditen verlangen, nicht niedrigere. Die meistgenannte Erklärung ist die Flucht in die Qualität: Da Nikkei und KOSPI einbrechen, verlässt das Geld die Börse und flüchtet in Staatsanleihen, was den Anleihekurs treibt und die Rendite senkt.

Manche halten dagegen, dass dieser Safe Haven nicht ausreicht, um das Ausmaß der Bewegung zu erklären, und dass vor den Zwischenwahlen eine Hand das Ganze stützt. Die These hat keinerlei Belege und zerfällt wie jede Sofa-Verschwörungstheorie, sobald die Daten in die Gegenrichtung drücken. Aber sie lässt eine legitime Frage offen: Wenn sich die Börse morgen beruhigt und der TNX bei einem PPI von 6,3 Prozent weiter fällt, reicht die Flucht in die Sicherheit als Erklärung nicht mehr aus.

Die KI bringt weniger als gedacht: die Kürzungen sind längst da

Das Argument mit der größten Tragkraft hinter dem Tech-Absturz stammt nicht aus den Charts, sondern aus den Ausgabenbüchern. Manche behaupten, die Unternehmen strichen die KI-Ausgaben radikal: drakonische Kontingente für die, die vorher unbegrenzte Tokens hatten, centgenaue Prüfung der Ausgaben für diesen Posten und eine unbequeme Schlussfolgerung. Die neue Funktion, die revolutionär schien, interessiert niemanden, rechtfertigt die verbrauchten Tokens nicht und wäre ohne KI nicht schlechter ausgefallen. Nach dieser Lesart werden die Ergebnisse der Branchenunternehmen in den kommenden Monaten zum Lachen sein.

Das Problem: Diese Ausgabenkürzungen treffen das Speichergeschäft direkt. Wenn die großen Tech-Konzerne die Investitionen in Rechenzentren drosseln, bleiben Samsung und SK Hynix mit überdimensionierten Fabriken und im freien Fall befindlichen Preisen zurück. Es ist derselbe Mechanismus, der den Sektor in jedem früheren Zyklus versenkt hat.

Carry Trade und Yen: das fehlende Puzzleteil

Japan kann nicht stillsitzen. Mit der außer Kontrolle geratenen US-Inflation und den dortigen Zinserwartungen wird die Bank of Japan gedrängt, ihre eigenen Zinsen parallel anzuheben, um zu verhindern, dass das Carry Trade den Yen weiter abwertet. Beim Carry Trade leiht man sich billig in Yen, um in renditestärkere Anlagen zu investieren; er wird aufgelöst, wenn die japanischen Zinsen steigen, und reißt beim Abbau die Märkte mit, die er finanziert hat.

In Europa ist das Dilemma symmetrisch und schlimmer. Senkt die EZB die Zinsen, um die französische Schulden zu stützen, fährt Deutschland ordentlich auf, weil seine Bevölkerung vor der Inflation Angst hat und seine Anlagekultur auf Sparbuch und konservativen Anleihen beruht, nicht auf Aktien. Bei steigenden Zinsen: Was für ein Wahnsinniger stieg da stark in Aktien ein? Das ist die Frage, die niemand mit Zahlen beantwortet.

---

Ob der Nikkei am Mittag sich erholt oder nicht, ob der KOSPI nach der Notbremse wieder öffnet oder nicht – die Sitzung hat ein unbequemes Bild hinterlassen: Die Inflation sinkt nicht, die Zinsen können nicht sinken, die KI bringt nicht ein, was sie versprach, und die asiatischen Börsen konzentrieren das Risiko auf zwei Speicherhersteller. Wie viel muss noch platzen, bis der Markt aufhört, es technische Korrektur zu nennen?