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¿Se veía venir la crisis de liquidez en España?

@Pablo Gómez de Pablos* - 24/04/2008

España cuenta con uno de los sistemas financieros más sólidos, fiables y mejor gestionados del mundo. Ésta es una creencia bastante generalizada, no sólo entre los propios españoles -principales usuarios del sistema- con un ligero sentimiento chauvinista, sino entre organismos y entidades financieras internacionales.

Esta percepción, que sin duda tiene un fuerte sustrato de realidad, ha generado el entorno de tranquilidad y estabilidad necesario para que España viva los años de mayor crecimiento de su historia basado, entre otros aspectos, en un acceso a financiación bancaria (nacional y extranjera) aparentemente ilimitado con un coste financiero negativo en términos reales. La bonanza era tal que parecía no tener fin y aquel que no acudía al endeudamiento en niveles elevados estaba perdiendo grandes oportunidades.

El resultado final ha sido un repentino colapso financiero que ha dado lugar a la mayor crisis de liquidez que se recuerda en muchos años.

Aunque casi todo el mundo sabe que la economía tiene ciclos, un período de bonanza tan prolongado nos ha hecho olvidar dicha realidad; algo que parece demostrar el siguiente gráfico, especialmente durante los últimos cuatro años:



En el período diciembre de 2000-diciembre de 2003 se observa una evolución bastante estable, con un déficit anual situado en torno al 3% del PIB. En este contexto, las instituciones financieras y las familias (ahorro) son los colectivos que generan superávit consistentemente, mientras que las sociedades no financieras (inversión) y las administraciones públicas (déficit presupuestario) aportan el déficit y, por consiguiente, la necesidad de financiación.

Sin embargo, a principios del año 2004 observamos un punto de inflexión cuyas causas son muy diversas (aumento de la base de contribuyentes por la inmigración, aceleración del crecimiento en el sector inmobiliario, importante desarrollo internacional de las compañías españolas, incremento del consumo, etc.) y que hacen que se produzca un crecimiento sostenido del déficit anual hasta triplicar los niveles de años anteriores (más del 9% del PIB en 2007).

En esta evolución se advierte un doble efecto que, a mi juicio, es peligroso y maquilla en parte la situación actual: i) las administraciones públicas pasan de tener una necesidad de financiación del déficit presupuestario a generar superávit y ii) las familias pasan de una situación de superávit moderado (ahorro) a generar un déficit creciente año a año traducido en un fuerte endeudamiento.

Por una parte, el superávit de las administraciones públicas no es sostenible en el tiempo, dado que la desaceleración del crecimiento reduce los ingresos y aumenta las prestaciones del Estado. El propio Gobernador del Banco de España ha manifestado recientemente que, sin una revisión de los Presupuestos Generales del Estado, con las tasas de crecimiento previstas para 2008 el superávit podría desaparecer en un año. Por otra parte, el endeudamiento de las familias se ha utilizado en su mayor parte para consumo (no recuperable) e inversión en inmobiliario (cuyo valor de mercado está actualmente cuestionado). A mi entender, ambos factores auguran una recuperación de los niveles de déficit de 2003 en un plazo de tiempo no excesivamente corto.

Analizando los cambios experimentados en los últimos años ¿se podría haber previsto este colapso financiero? No es posible asegurarlo. Pero, sin duda, se han recibido numerosas advertencias durante 2006 y 2007 desde todo tipo de foros internacionales a las que, de manera inconsciente, no hemos prestado la debida atención.

*Pablo Gómez de Pablos es Socio de GBS Finanzas


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Antiguo 24-abr-2008, 07:47
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pues esa barrita roja positiva del superavit de las adm. publicas, me parece que la podemos ir ya reduciendo a la mitad... en lo que va de año!!!!!

joder como marque tendencia...

ostionnnnNNN!!!!

buenos dias y gracias mr. president


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