Burbuja.info - Foro de economía > > > Economía: El rescate será en julio
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  #221  
Antiguo 25-jul-2012, 21:47
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Efectivamente hoy por hoy sobre lo que hay que trabajar es como reactivar la liquidez de este mercado de deuda que apenas tiene el movimiento de hace 4 años y no es capaz de financiar ni dar precios de mercado correctos.


Igual desde el estado es hora de incentivar fiscalmente la compra de deuda publica en vez de fomentar el ladrillo, o igual desde el BCE o el fondo de rescate se pueden hacer compras para dar liquidez a este mercado.


Hoy por hoy la prioridad debe ser lar liquidez a este mercado de deuda publica casi muerto que ni ofrece liquidez ni da precios de mercado validos.



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Ahora que los periódicos, en pleno ataque de histeria, entretienen a los veraneantes con las últimas perversiones de los mercados (aparentemente a la prima le están introduciendo una curva invertida entera y sin lubricar), y todos los ejpertos que durante años alababan la solidez de la economía española (ese pura sangre... ) proclaman la inevitabilidad del rescate total, pleno e inminente, quizá sea el momento de intentar poner un poco de calma.

El mercado secundario de deuda pública española está practicamente seco. Se negocia menos de la décima parte de lo normal. Como consecuencia, es muy ilíquido. Como Luisito2 explicó ayer en el hilo de la cúpula del guano, el precio que se usa en las páginas que ofrecen cotizaciones del rendimiento del bono o calculan el diferencial con el bund es el bid (precio al que un market maker anuncia que compraría); pero la diferencia entre precios anunciados de venta y de compra (bid/offer spread) es enorme (Reuters menciona 110 puntos básicos , cuando solía ser entre 2 y 5 pb). Eso significa que el "rendimiento" del bono y la "prima de riesgo" no responden ni de lejos a ninguna transacción real de compra-venta de bonos, y reflejan la realidad tan exactamente como el alegre euribor que los bancos se inventaban en 2008 y 2009 (y ahora ) reflejaban el inexistente mercado interbancario, aunque en este caso la distorsión va en sentido contrario.

¿Cual es la importancia del "precio" del mercado secundario, en ausencia de mercado? Es importante para tenedores de bonos sometidos a reglas que les obligan a valorarlos a precio de mercado actualizado (mark-to-market); pero ese, felizmente, no es el caso para los bancos y otras instituciones españolas, a las que las normas permiten tenerlos en la cartera de inversión a vencimiento y valorarlos como les de la gana . También es importante en cuanto existe un vínculo entre mercado secundario y primario; pero ese mecanismo está también roto, como no podía ser menos con ambos mercados distorsionados desde hace meses por la intervención indirecta de las LTROnas del BCE.

La importancia del "precio" en el mercado secundario es que es una cifra muy visible, a la que se sigue con atención porque antes de romperse significaba algo, y se estableció una relación entre su nivel y la acción política de intervenir países como Grecia e Irlanda. Siempre recuerdo que en noviembre 2010 el gobierno irlandés insistía en que el mercado secundario se la bufaba, porque tenía sus necesidades de financiación cubiertas para los próximos meses; sin embargo, estaba claro que cuando necesitara financiarse no podría sin los préstamos del eurogrupo; y fue ese eurogrupo quien exigió formalizar la intervención en ese momento, sin esperar más.

La situación es diferente con España. El norescate a los bancos se firmó el viernes pasado, incluyendo todas las condiciones que el eurogrupo desea imponer a España; ahora toca monitorizar el cumplimiento de dichas condiciones, la ejecución de los recortes y el cálculo del reparto de dinero a los bancos (incluyendo las condiciones que los bancos deben cumplir en cuanto a cepillarse a los tenedores de preferentes y convertibles y cuantificación y valoración de los activos a transferir al bpqm - banco peor que malo).

El estado español tiene fondos para cubrir los vencimientos de deuda y (igual me equivoco, pero creo que no) también los gastos corrientes hasta finales de septiembre. Hay que cubrir una subasta de bonos de 2000 millones el 2 de agosto, y poco más. Si no hay necesidad de financiación en el mercado primario, ni voluntad política de forzar el rescate ahora para imponer nuevas condiciones, es perfectamente posible ignorar al no-mercado secundario un par de meses. La cuestión es qué se hará cuando se acerque octubre (aunque camine por el valle de la sombra de la muerte tochovista es mi pastor, nada me falta). Y no creo que sea el rescate total (sacar a España completamente del mercado de deuda, como se hizo en los casoso anteriores, y financiarla con préstamos), sino que se usará el ESM para intervenir directamente en el mercado primario, sujeto a petición previa del gobierno y nueva condicionalidad. Lo cual tristemente no significará ninguna diferencia para los españoles, sujetos a condiciones tan estrictas como las griegas o más, y aplicadas por la misma castuza de siempre; pero significará la introducción del mecanismo que permitirá al ESM/BCE imprimir dinero ilimitado sin que parezca que lo hace, y que se usará para la re-estructuración en plazo de la deuda italiana, y permitirá ganar tiempo mientras Francia y Alemania siguen discutiendo la unión bancaria (sí) y la fiscal (no, y el final de la escapada ; pero esa es otra historia).



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  #222  
Antiguo 26-jul-2012, 12:38
Miss Marple Miss Marple está desconectado
más allá de la burbuja
 
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Algunas aclaraciones, ahora que nuestros amigos de la prensa cómica diaria andan entusiasmados con la nueva tabla de salvación, la "ficha bancaria" del ESM que sacó ayer al escenario Nowotny (ECB).

Hay una partida en juego entre Alemania y Francia que acabará en última instancia o bien en una unión política europea, o en la disgregación efectiva (que no oficial) de la zona Euro (dejo a su imaginación y su colección individual de filias y fobias decidir cual es más deseable o probable). Mientras esa partida se dilucida (y le quedan muchos meses, o años), todos en europa, incluyendo al BCE, al eurogrupo y a la Comisión, quieren ganar tiempo para el euro.

El BCE, contrario a lo repetido machaconamente, lleva años imprimiendo dinero para financiar, directa o indirectamente, a España y otros países en apuros (entre operaciones de liquidez y compra directa de bonos, algo así como 1,3 billones de mortadelos).

A cambio, los sucesivos gobiernos españoles (incluyendo al ministerio de BdE) han reformado numerosas veces el sistema financiero, aumentado con cada reforma su solvencia (y lo que importa más, su percepción de solvencia), y han anunciado innumerables medidas para reducir el déficit, que se mantiene por encima del 8% (de un PIB enteramente ficcional). Grecia, con una pseudo-economía casi totalmente dependiente del sector público y el crédito exterior ha tenido un éxito apenas mejor que españa en reducir el déficit, aunque no cuenta con la bendición del sistema financiero más sólido del mundo colgado del cuello.

La idea de que el BCE ofreciera una garantía ilimitada de financiación a un precio aceptable para que España continúe con sus "ajustes" y sus "reformas" del sector financiero a su ritmo ha sido identificada por los disfuncionales mercados de bonos (que se dedican a intentar adivinar el próximo patadón p'alante de los políticos para intentar esconder la insolvencia del sistema) como una de las rutas más rápidas y seguras para la destrucción del euro.

De ahí la necesidad de intervención. El eurogrupo va a seguir financiando al conglomerado bancario-gubernamental hispano mientras intenta gestionar el reconocimiento gradual de pérdidas y su transferencia al BCE, pero tiene que parecer que el proceso es sostenible, lo cual pasa por estabilizar la deuda (increíblemente, a estas alturas aún faltan años para llegar a ese punto). Por tanto, la financiación se hará a partir de ahora con estrictas condiciones.

El mecanismo elegido para imponer las condiciones y canalizar la financiación es el ESM. La financiación última procederá del BCE. Puede ser directamente (con ficha bancaria para el ESM, que significa que el ESM emite deuda y en vez de venderla en mercado la lleva directamente al BCE como colateral para financiarse), o indirectamente (el ESM "rescata" a bancos entregándoles deuda, que los bancos descuentan en el BCE, y usan para comprar más deuda pública). Importa poco el mecanismo escogido: hay varias combinaciones, de complejidad variable (para deleite de periodistas iletrados que intentan inutilmente "explicarlas" al vulgo, para acabar diciendo xasperados: "es la prima, estúpido!"), todas con el único objeto de intentar esconder el hecho de que se imprime dinero para financiar estados, pero con condiciones.

Problemas potenciales: el tribunal constitucional alemán ha retrasado al menos hasta septiembre la ratificación del ESM (el EFSF, a pesar de lo que lean en la prensa, no puede comprar bonos). Los mecanismos de transferencia de liquidez del BCE al ESM se pueden ver afectados por una bajada de rating (inevitable por otra parte) del ESM, aunque el BCE puede obviar este punto. La prioridad de cobro para el ESM, que se evitó con el truco de interponer al EFSF en el rescate bancario, volverá a causar problemas con el segundo norescate (el de la compra de deuda). Pero no pasan de distracciones para tenernos entretenidos.

La pobre Grecia será sacrificada (lo sabemos desde hace años) para dar ejemplo a España, y las cosas se van a poner muy negras. Pero no somos protagonistas de esta historia, solo peones . La pártida es otra, y de lo que se trata (siempre) es de ganar/perder tiempo.


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  #223  
Antiguo 26-jul-2012, 12:55
OGULNIO OGULNIO está desconectado
Agarrao a las kalandrakas
 
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Gracias por la explicación a Miss.

Tengo ya tal empanada mental que no se si subir o bajar, llenar la despensa o la maleta, o ambas, o ir a dar un paseo o...


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  #224  
Antiguo 26-jul-2012, 12:58
sada sada está desconectado
Excelentísimo, ilustrísimo y grandísimo miembro de élite de los gurús burbujistas
 
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Gracias por la explicación a Miss.

Tengo ya tal empanada mental que no se si subir o bajar, llenar la despensa o la maleta, o ambas, o ir a dar un paseo o...

jajaja muy bueno


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  #225  
Antiguo 30-jul-2012, 18:59
Kavernikola Kavernikola está desconectado
Querido forero
 
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Refloto para volver a preguntar: ¿qué pasa con el Memorando de Entendimiento? Porque lo que por ahora ha salido en el foro es un borrador (en la primera página pone XX July 2012, y en la página 14, punto 30, textualmente dice: "Spain should ensure the attainment of intermediate headline deficit targets of [x]% of GDP for 2012, [x]% of GDP for 2013 and [x]% of GDP for 2014"). Por lo que he entendido ha sido aprobado por el Eurogrupo y por los parlamentos de Holanda, Finlandia y Alemania, pero ¿qué pasa en España? ¿No tendría que salir en el BOE o algo parecido para que sea oficial y entre en vigor? Y supuestamente se iba a firmar el 20 de Julio (que creo que fue la fecha en que lo aprobó el Eurogrupo) y ya estamos casi en Agosto...


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  #226  
Antiguo 06-ago-2012, 11:12
Miss Marple Miss Marple está desconectado
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Iniciado por Kavernikola Ver Mensaje
Refloto para volver a preguntar: ¿qué pasa con el Memorando de Entendimiento? Porque lo que por ahora ha salido en el foro es un borrador (en la primera página pone XX July 2012, y en la página 14, punto 30, textualmente dice: "Spain should ensure the attainment of intermediate headline deficit targets of [x]% of GDP for 2012, [x]% of GDP for 2013 and [x]% of GDP for 2014"). Por lo que he entendido ha sido aprobado por el Eurogrupo y por los parlamentos de Holanda, Finlandia y Alemania, pero ¿qué pasa en España? ¿No tendría que salir en el BOE o algo parecido para que sea oficial y entre en vigor? Y supuestamente se iba a firmar el 20 de Julio (que creo que fue la fecha en que lo aprobó el Eurogrupo) y ya estamos casi en Agosto...

La versión oficial del Memorandum of Understanding, fechado el 20 de Julio y aprobado el 25:
http://ec.europa.eu/economy_finance/...pdf/mou_en.pdf


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  #227  
Antiguo 26-ago-2012, 19:23
Kavernikola Kavernikola está desconectado
Querido forero
 
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Iniciado por Miss Marple Ver Mensaje
La versión oficial del Memorandum of Understanding, fechado el 20 de Julio y aprobado el 25:
http://ec.europa.eu/economy_finance/...pdf/mou_en.pdf

Muchísimas gracias, no había leído este mensaje hasta ahora. Venía a postear el memorando porque al final lo encontré a través de este otro hilo suyo, en esta entrada de su blog.

No deja de sorprenderme que el documento más importante para España desde la Constitución del 78 o el Tratado de Maastricht (por la pérdida voluntaria de soberanía que implica) sea ninguneado de esta forma en este foro, pero viendo los temas que importan por aquí últimamente, tampoco sé si debiera...

Insisto una vez más, muchísimas gracias Miss Marple por sus contribuciones.


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