BLICHON
Madmaxista
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Botín sacude al ladrillo: El Santander rebaja drásticamente su valoración sobre Metrovacesa e Inmocaral@Carlos Hernanz
Jueves, 01 de marzo de 2007
El presidente de Metrovacesa, Joaquín Rivero.
Empiezan a caer los primeros palos. Por primera vez en mucho tiempo, algunos analistas comienzan a poner oscuro sobre blanco las opiniones que se comparten en el mercado desde hace tiempo. El último informe sobre real state elaborado por el equipo de analistas del Banco Santander, firmado por Aranzazu Bueno y Miguel Coronel, supone todo un aviso para navegantes. El ladrillo no es lo que parece.
El extenso trabajo realizado, titulado Un mercado irracional, poco más se puede decir, se centra en las dos inmobiliarias cotizadas de referencia: Metrovacesa e Inmocaral (incluida la absorción de Colonial y Riofisa). Para ambas compañías, la rebaja de su precio objetivo es drástica: mientras para la primera conceden un target price de 69,89 euros, para la segunda se quedan en 2,98 euros.
Aunque esta no es la primera de las pegas. Según las cifras aportadas, la nueva Inmocaral cotiza un 134% por encima de su estimación para 2007 sobre el valor de los activos (NAV), mientras que Metrovacesa lo hace con una sobreponderación del 62%. Múltiplos injustificados y que para nada se corresponden con sus equivalentes continentales, que cotizan con una prima del 42%, o del Reino Unido, donde lo hacen un 5% por debajo.
Una de las razones que explica la vertiginosa escalada en bolsa de las dos inmobiliarias es, según los analistas del Santander, la especulación llevada a cabo con sus acciones. Fundamentalmente, gracias a escasez de títulos en el mercado, que ha facilitado que “el precio de las acciones esté conducido por los especuladores, que están construyendo una castillo de naipes”.
Para llegar a este punto ha contribuido sobremanera la particular estructura accionarial de ambas compañías, que las ha dejado con un estrecho margen de free float, no superior al 15%. La guerra entre socios de referencia en Metrovacesa, por ejemplo, acució esta situación, aunque el reciente acuerdo entre Sanahuja y Rivero-Soler desinflará el precio de las acciones a unos niveles próximos a su valor por fundamentales.
Sin ir más lejos, un día antes del anuncio del acuerdo, Metrovacesa cotizaba a 117 euros, lejos de los 130 euros a los que comenzó el año, pero muy por encima de los 89 euros a los que cerró ayer. En sólo seis sesiones, la inmobiliaria ha caído a plomo, con una rebaja en el precio de sus acciones del 26%, mientras que en el acumulado anual, el recorte es del 32%.
Inmocaral, antes que Metrovacesa
En el caso de Colonial, la situación es distinta. La estructura accionarial no hace suponer que se produzca un flow-back de papel de la inmobiliaria. La compañía controlada por Luis Portillo se mantiene casi plana en bolsa, con una ligera revalorización del 3% en lo que va de año. Los meses de vértigo han quedado atrás, por lo que en el corto plazo los analistas del Santander la prefieren como valor antes que a Metrovacesa.
Aunque ambas compañías están bien posicionadas en Francia y su exposición al mercado de viviendas en España, cuya demanda va enfriándose, tiene un interés estratégico limitado, un análisis por fundamentales aconseja huir del sector inmobiliario español. Para el Santander, al menos, su visión es negativa y recomiendan al inversor de medio-largo plazo mantenerse alejado. De haber sorpresas de signo contrario, no serán más que fruto de la especulación.
http://www.elconfidencial.com/economia/noticia.asp?id=9052&edicion=01/03/2007&pass=
Jueves, 01 de marzo de 2007
El presidente de Metrovacesa, Joaquín Rivero.
Empiezan a caer los primeros palos. Por primera vez en mucho tiempo, algunos analistas comienzan a poner oscuro sobre blanco las opiniones que se comparten en el mercado desde hace tiempo. El último informe sobre real state elaborado por el equipo de analistas del Banco Santander, firmado por Aranzazu Bueno y Miguel Coronel, supone todo un aviso para navegantes. El ladrillo no es lo que parece.
El extenso trabajo realizado, titulado Un mercado irracional, poco más se puede decir, se centra en las dos inmobiliarias cotizadas de referencia: Metrovacesa e Inmocaral (incluida la absorción de Colonial y Riofisa). Para ambas compañías, la rebaja de su precio objetivo es drástica: mientras para la primera conceden un target price de 69,89 euros, para la segunda se quedan en 2,98 euros.
Aunque esta no es la primera de las pegas. Según las cifras aportadas, la nueva Inmocaral cotiza un 134% por encima de su estimación para 2007 sobre el valor de los activos (NAV), mientras que Metrovacesa lo hace con una sobreponderación del 62%. Múltiplos injustificados y que para nada se corresponden con sus equivalentes continentales, que cotizan con una prima del 42%, o del Reino Unido, donde lo hacen un 5% por debajo.
Una de las razones que explica la vertiginosa escalada en bolsa de las dos inmobiliarias es, según los analistas del Santander, la especulación llevada a cabo con sus acciones. Fundamentalmente, gracias a escasez de títulos en el mercado, que ha facilitado que “el precio de las acciones esté conducido por los especuladores, que están construyendo una castillo de naipes”.
Para llegar a este punto ha contribuido sobremanera la particular estructura accionarial de ambas compañías, que las ha dejado con un estrecho margen de free float, no superior al 15%. La guerra entre socios de referencia en Metrovacesa, por ejemplo, acució esta situación, aunque el reciente acuerdo entre Sanahuja y Rivero-Soler desinflará el precio de las acciones a unos niveles próximos a su valor por fundamentales.
Sin ir más lejos, un día antes del anuncio del acuerdo, Metrovacesa cotizaba a 117 euros, lejos de los 130 euros a los que comenzó el año, pero muy por encima de los 89 euros a los que cerró ayer. En sólo seis sesiones, la inmobiliaria ha caído a plomo, con una rebaja en el precio de sus acciones del 26%, mientras que en el acumulado anual, el recorte es del 32%.
Inmocaral, antes que Metrovacesa
En el caso de Colonial, la situación es distinta. La estructura accionarial no hace suponer que se produzca un flow-back de papel de la inmobiliaria. La compañía controlada por Luis Portillo se mantiene casi plana en bolsa, con una ligera revalorización del 3% en lo que va de año. Los meses de vértigo han quedado atrás, por lo que en el corto plazo los analistas del Santander la prefieren como valor antes que a Metrovacesa.
Aunque ambas compañías están bien posicionadas en Francia y su exposición al mercado de viviendas en España, cuya demanda va enfriándose, tiene un interés estratégico limitado, un análisis por fundamentales aconseja huir del sector inmobiliario español. Para el Santander, al menos, su visión es negativa y recomiendan al inversor de medio-largo plazo mantenerse alejado. De haber sorpresas de signo contrario, no serán más que fruto de la especulación.
http://www.elconfidencial.com/economia/noticia.asp?id=9052&edicion=01/03/2007&pass=
