JP Morgan Vs Goldman y MS

JP Morgan to take on commods giants with Sempra | Reuters

The former credit derivatives wunderkind who has built JP Morgan's commodities business into a true global powerhouse in just 3 years is on the cusp of buying RBS Sempra Commodities for an estimated $4 billion, bringing an unusual but highly successful hybrid trading operation -- one that carefully mixes customer-flow business with prop-trading risk -- under the well-capitalized JP Morgan umbrella.

The spoils appear to suit JP Morgan to a T:

* One of the three biggest U.S. gas and power trading desks, a unit that not only survived but thrived through the darkest Enron days to generate about two-thirds of RBS Sempra's profits; it adds a Connecticut-based, fund-like complement to the more customer-oriented Houston gas trading team she inherited with the Bear Stearns acquisition in 2008.

* The biggest and one of the most successful physical base metals trading and broking shops ever, the London-based enterprise that was once Metallgesellschaft, including the massive worldwide warehousing company Henry Bath, addressing one of the bank's weakest spots.

* And a global oil team with a decade of experience trading physical crude oil cargoes and diesel barges, markets in which JP Morgan has only begun to dabble.

It would be a career-crowning coup for British-born Masters, at 40 one of the most successful women on Wall Street and famed as one of the original creators of credit default swaps in the 1990s. It would add RBS Sempra's over 1,000 traders, marketers and operators to her 500-person operation, which by last year had already eclipsed Morgan Stanley's commodities division in terms of personnel, industry sources say.

But the victory could yet prove a hollow one at a time when U.S. futures regulators are moving to limit big energy positions and U.S. President Barack Obama has moved to ban banks from proprietary trading, last week's broadside against the sector that could yet shade the deal.

Setting aside the policy risks, Masters must win the loyalty of traders who helped the company notch up 32 consecutive quarters of profits from 1997, earning Sempra Energy nearly $3 billion over 12 years, but who are now increasingly disappointed or disillusioned with working for a bank, multiple sources close to the company and its traders have told Reuters.

Although both operations are built largely around selling or buying directly with customers, a type of trade that would be excluded from Obama's as-yet vague crack down, JP Morgan still wagers more than $30 million a day of its own money on commodity markets, more than Morgan Stanley, and RBS Sempra's Value at Risk has expanded since RBS bought in, data show.

"They could make the mistake of forgetting they've got real rainmakers on the desk, not pay them well, and watch them take off," says industry consultant John D'Agostino, a former NYMEX official and energy hedge fund manager.

Masters will have to woo them without the aid of the four partners who built the RBS Sempra business over nearly three decades, from its early inception at Drexel Burnham Lambert and AIG through its sale to the UK government-owned bank last year, all of whom have departed in the past two years; a number of traders have amowed.

And she'll have to integrate Sempra's disparate units -- power and gas in Stamford, Connecticut; metals in London; oil with a strong base in Geneva -- which have always operated with relative autonomy. While they had a "Wall Street style of trading", as Sempra Energy's Chief Financial Officer Mark Snell said in 2007, it wasn't a Wall Street style of management.

"Having hired people out of Sempra during RBS, what unanimously they say is that what made Sempra special is how things were done -- the process, direct access to management, etc. Within a bank, what you have is a completely different process," said one senior trader at a competing company, who asked not to be identified.

"They've not only lost management, they lost a lot of traders. The question is: did they build a big enough infrastructure that traders are less key?"

FROM DREXEL TO AIG TO SEMPRA TO RBS TO...

The deal pairs the most aggressive up-and-comer in the commodities sphere with a relatively mature franchise, one that made its name with some big bets on China, clever recruiting and an uncanny knack of building on the back of failure.

Masters, a Cambridge-educated derivatives expert and avid amateur horse rider, was drafted into commodities from the Chief Financial Officer role in early 2007 after JP Morgan's first major foray into energy markets went awry.

Having assembled a team of heavy hitters in the natural gas market around 2005, the bank had been on a risk-taking roller-coaster, with its commodities VaR surging to a one-day peak of $128 million in 2006, more than treble the year's max for its foreign exchange trading, according to SEC filings.

After some key staff changes, she expanded both organically and opportunistically, snapping up UBS's global agricultural markets and Canadian commodities businesses in late 2008, as well as broker MF Global's sugar book, quickly making up for the bank's relatively late start in a booming sector where the likes of Barclays Capital and Deutsche Bank had been building up their desks since early this decade.

Sempra, by contrast, has much deeper origins. In early 1990, an aggressive insurer called AIG decided to start an energy trading operation by snatching up 150 of the best traders from the large physical energy business of the once-powerful brokerage holding company Drexel Burnham Lambert, which had filed for bankruptcy.

It was there that David Messer and Frank Gallipoli, widely seen as the strategic visionaries of the company, began to plot their rise, together with a band of traders, some of whom had been together since 1982.

Two others were instrumental: Steven Prince, a Drexel alum who kept things running smoothly as the main front man and back-office wizard; and Todd Esse, who joined in 1994 as the rainmaker natural gas trader whose earnings were said to have been used as the main metric for valuing the company when Sempra bought it in 1997 for $225 million.

At the time, Enova Corporation and Pacific Enterprises (PE) were joining forces to become a mighty southern California power utility, but executives saw the need to be more than passive price-takers -- to prosper, they would need to better understand the markets for oil and gas, the fuels that fired their plants and global economies.

They also saw an opportunity to juice up profits from an otherwise dull, heavily regulated utility business, and eagerly fostered the development of the disparate group.

"David and I used to travel around the country trying to convince people to do business with us. And at that point in time, we were making no money at all, and David Messer would never shine his shoes," Donald Felsinger, Sempra Energy's chief executive, told a conference call last March. "The soles had holes in the bottom of them. And I can remember telling David, you know, we have to look like we're making money, so, fix it."

It's a familiar refrain for a scrappy company that was consistently more agile than most of its peers.

So eager was it to get its European energy desk off the ground in early 1999 that Sempra's first offices were in a disaster recovery site rented above the famed Club Aquarium in London's Old Street, where business practically came to a halt after 6pm as the bass track drowned out conversation.

In 2002, they picked up the metals division from a failing Enron for just $145 million, including veteran traders who had built the Metallgesellschaft franchise in the 1990s into the biggest London Metals Exchange ring dealer; Enron had bought the UK-listed MG two years earlier for $448 million.

"They were good at identifying talent, then good at giving people a free hand. They weren't trying to second-guess you," says Daniel Jaeggi, a former Sempra oil trader who was poached from Phibro in 1998 to set up its first oil desk. He and long-time collaborator Marco Dunand left in 2004 to help found Mercuria, now a top five independent oil trading house.

VICTIM OF OWN SUCCESS

Some of their most notable moments revolve around China.

In February 2002, the small Geneva-based crude oil trading team nearly cornered the market in benchmark Brent crude in what was seen as a highly successful if controversial trading play; halfway through the month, the mystery of what they would do with the oil was revealed as a flotilla of tankers were chartered to China, where they had agreed on a massive sale.

It was not always so fortuitous. In 2005, a rogue trader for China's State Reserves Bureau ran up massive losses on what was said to be an unauthorized short position on copper; Sempra was the biggest broker in the deal, the China Securities Journal reported. That same year Sempra's metals division suffered a nearly three-quarters collapse in its trading margin, according to SEC filings.

Despite sometimes mixed results, Sempra's traders logged an all-but unparalleled decade of consecutive quarterly profits. Ultimately, the unit became a victim of its own success.

By 2005, Sempra Commodities contributed more than half the parent company's net income of $920 million; it made over half a billion dollars in 2007. Its trading margin had trebled to over $1.5 billion in just five years, with two-thirds of that in natural gas and power, nearly a fifth in metals and 12 percent in oil, according to SEC filings for the last year it operated solely under Sempra. Three-quarters of its margin was still generated in the United States.

Not only was it consuming ever-increasing amounts of capital as commodity prices exploded, its volatile and increasingly large earnings component was a frustrating sell to shareholders, many of whom still thought they were investing in a conservative, dependable utility company.

The sale to RBS allowed Sempra to keep 49 percent of the earnings while relieving itself of much of the capital burden. JP Morgan is unlikely to want to share the spoils.

WHO'S LEFT?

By most accounts, Masters won't have much of a battle for leadership.

Todd Esse, whose star never shined quite as brightly after his relocation to set up the moribund London gas and power unit in the late 1990s, left to start a Connecticut-based hedge fund in 2008. Steven Prince's retirement had been announced at the time of the RBS acquisition.

Gallipoli left nearly a year later. Messer, a well-known art collector with a predilection for controversial BritArt, was the last to leave, with a note saying, in effect, "gone fishing". Both were said to have been put off by the prospect of curtailed pay packages at a bank-run operation.

Michael Hutchinson, a Metallgesellschaft veteran and towering figure in the tight-knit London metals market for four decades, also stepped down last year.

Relative newcomers now mind the shop. Kaushik Amin, a 14-year Lehman Brothers alum and Cornell PhD, was hired last May as CEO. Other Lehman refugees also joined the energy side, trade sources say. The metals business is run by Peter Sellars, who joined in 2002 after nearly a decade at Barclays.

Fundamentally, Masters' biggest task may be altering the perception that it's the wrong time and the wrong place to be a big trader at a big bank.

"We've seen talent leaving," said one source familiar with the company. "With bonuses getting attacked and what's happening in the broader picture, the banking sector has become a less attractive place to work."

Un post asi de tremendo y esclarecedor no puede estar en el hilo de recopilaciones sin una respuesta siquiera.

Aqui lo dejo traducido (de fruta pena) pero al menos mejor que en ingles -los hilos en ingles tiene un efecto psicologico de pereza que afecta incluso a quien sabe ingles)

Esto es hez revuelta con batidora, embriagaos con su esencia:



Por Jonathan Leff y Humeyra Pamuk

NUEVA YORK / LONDRES | Lun Ene 25, 2010 1:36 pm EST

(Reuters) - Durante décadas, los dos nombres han dominado el mundo 4 billones de dólares de los productos básicos y la energía el comercio de derivados: Goldman Sachs y Morgan Stanley. Si Wall Street potencia mujer Blythe Masters tiene su manera, un tercio de pronto haciendo una troika: JP Morgan.

El crédito ex niño prodigio de los derivados que se ha construido de JP Morgan productos comerciales en una potencia verdaderamente global en apenas 3 años está en la cúspide de la compra de RBS Sempra Commodities para un estimado de $ 4000 millones, con lo que una operación híbrida de comercio inusual, pero de gran éxito - que con cuidado se mezcla el cliente el flujo de negocios con el riesgo de propie-comercial - bajo el paraguas bien capitalizado JP Morgan.

El botín parece adaptarse a JP Morgan a un T:

* Uno de los tres más grandes de gas de EE.UU. y escritorios potencia comercial, una unidad que no sólo sobrevivieron sino que prosperaron a través de los días más oscuros de Enron para generar alrededor de dos tercios de los beneficios de RBS Sempra, se añade una con sede en Connecticut, de fondos, como complemento a la más orientada al cliente de gas Houston equipo comercial que heredó con la adquisición de Bear Stearns en 2008.

* El más grande y uno de los más exitosos de comercio de metales base física y tiendas de corretaje de siempre, la empresa con sede en Londres que alguna vez fue Metallgesellschaft, incluyendo la enorme compañía mundial de almacenamiento de baño Henry, dirigiéndose a uno de los puntos más débiles de la entidad.

* Y un equipo mundial de petróleo con una década de experiencia en las operaciones físicas cargamentos de petróleo crudo y diesel barcazas, los mercados en los que JP Morgan ha comenzado a incursionar.

Sería un golpe de su carrera, la coronación de origen británico Masters, a los 40 una de las mujeres de mayor éxito en Wall Street y conocido como uno de los creadores originales de los swaps de incumplimiento crediticio en la década de 1990. Que añadiría más de 1.000 RBS Sempra comerciantes, vendedores y operadores para su funcionamiento de 500 personas, que el año pasado ya se había eclipsado la división de Morgan Stanley productos en términos de personal, fuentes de la industria.

Pero la victoria aún podría ser un un hueco en un momento en futuros de EE.UU. reguladores se están moviendo para limitar grandes posiciones de la energía y los EE.UU. El presidente Barack Obama se ha movido para prohibir que los bancos comerciales de propiedad, costado de la semana pasada en contra del sector que aún podía sombra de la oferta .

Dejando de lado la política de riesgos, los Maestros deben ganarse la lealtad de los comerciantes que ayudaron a la muesca empresa el 32 trimestres consecutivos de ganancias a partir de 1997, ganando de Sempra Energy cerca de $ 3 mil millones en 12 años, pero que ahora están cada vez más decepcionados y desilusionados con el trabajo de un banco , varias fuentes cercanas a la empresa y sus operadores han dicho a Reuters.

Aunque las dos operaciones se basan en gran medida en torno a la compra o venta directamente con los clientes, un tipo de comercio que estaría excluido de, que aún no romper vaga de Obama hacia abajo, JP Morgan aún más apuestas de $ 30 millones al día de su propio dinero en los mercados de productos básicos, más de Morgan Stanley, y el valor RBS Sempra está en riesgo se ha ampliado desde RBS compró en, los datos muestran.

"Ellos pueden cometer el error de olvidar que tienen reales hacedores de lluvia sobre la mesa, no les pagan bien, y de ver el despegue", dice el consultor de la industria John D'Agostino, un funcionario de la NYMEX y el ex director de energía de fondos de cobertura.

Maestros tendrán que ganarse sin la ayuda de los cuatro socios que construyó la empresa RBS Sempra en casi tres décadas, desde sus inicios a principios de Drexel Burnham Lambert y AIG a través de su venta en el Reino Unido banco estatal el año pasado, todos los cuales han salido en los últimos dos años, varios comerciantes han seguido.

Y que tendrá que integrar unidades distintas de Sempra - electricidad y gas en Stamford, Connecticut, metales de Londres, el petróleo con una fuerte base en Ginebra - que siempre han actuado con relativa autonomía. Mientras estaban en "Wall Street Style de precio", según el director financiero de Sempra Energy, Mark Snell, dijo en 2007, no fue un estilo de Wall Street de la administración.

"Contar con personas contratadas de Sempra en RBS, lo que por unanimidad que dicen es que lo que hizo que Sempra especial es cómo se hicieron las cosas - el proceso, el acceso directo a la gestión, etc dentro de un banco, lo que tienes es un proceso completamente diferente, ", dijo un operador senior de una empresa competidora, que pidió no ser identificado.

"No sólo he perdido gestión, perdieron una gran cantidad de comerciantes La pregunta es:. Hicieron construir una infraestructura lo suficientemente grande que los comerciantes son menos fundamentales?"

De Drexel a AIG A RBS Sempra A ...

Los pares de tratar los más agresivos hasta muy prometedor en el ámbito de los productos básicos con una franquicia relativamente maduro, que hizo su nombre con algunos grandes apuestas de China , la contratación inteligente y una extraña habilidad de construir en la parte posterior de la falta.

Maestros, un experto en derivados educado en Cambridge y jinete caballo ávido aficionado, fue reclutado por los productos básicos de la función de Director de Finanzas a principios de 2007 después de la primera gran incursión de JP Morgan en los mercados energéticos salió mal.

Después de haber reunido un equipo de pesos pesados ​​en el mercado de gas natural alrededor del año 2005, el banco había estado en la toma de riesgos en la montaña rusa, con su VaR commodities subiendo a un máximo de un día de $ 128 millones en 2006, más del triple del año máximo para su comercio de divisas, de acuerdo con la SEC.

Después de algunos cambios de personal clave, amplió tanto orgánicamente como oportunista, adquiriendo los mercados agrícolas globales de UBS y las empresas los productos canadienses a finales de 2008, así como el libro corredor de MF Global de azúcar, haciendo rápidamente para empezar relativamente tarde el banco en un sector en auge en de la talla de Barclays Capital y Deutsche Bank se ha venido acumulando sus escritorios desde principios de esta década.

Sempra, por el contrario, tiene un origen mucho más profundo. A principios de 1990, la aseguradora AIG agresiva llamada decidió iniciar una operación de compraventa de energía por el robo de hasta 150 de los mejores traders de la empresa de energía a gran físico de la otrora poderosa de corretaje holding Drexel Burnham Lambert, que había declarado en bancarrota.

Fue allí donde David Messer y Gallipoli Frank, ampliamente visto como los visionarios estratégicos de la empresa, comenzó a planear su ascenso, junto con un grupo de comerciantes, algunos de los cuales habían estado juntos desde 1982.

Otros dos fueron decisivos: Steven Prince, un ex alumno de Drexel, que mantiene las cosas funcionando sin problemas como el líder principal y asistente de back-office, y Esse Todd, quien se unió en 1994 como el comerciante hacedor de lluvia de gas natural, cuyo ingresos se dice que se han utilizado como la métrica principal para la valoración de la empresa Sempra, cuando lo compró en 1997 por $ 225 millones.

En ese momento, Enova Corporation y Empresas del Pacífico (PE) se unen para convertirse en una poderosa empresa eléctrica del sur de California, pero los ejecutivos vieron la necesidad de ser más que pasiva al precio del mercado - para prosperar, tendrían que comprender mejor los mercados de petróleo y gas, los combustibles que dispararon sus plantas y las economías globales.

También vio la oportunidad de jugo de sus ganancias a partir de una otra manera embotado, las empresas de servicios públicos muy regulados, y con entusiasmo fomentado el desarrollo de los grupos dispares.

"David y yo solía viajar por el país tratando de convencer a la gente a hacer negocios con nosotros. Y en ese momento, estábamos haciendo ningún dinero en absoluto, y David Messer nunca brillar sus zapatos", Donald Felsinger, Sempra Energy director ejecutivo, dijo en una rueda de prensa en marzo pasado. "Las plantas tenían agujeros en la parte inferior de ellos. Y yo recuerdo diciendo David, ya sabes, tenemos que ver como estamos ganando dinero, por lo que, lo arregles".

Es un refrán familiar para una compañía luchadora que fue siempre más ágil que la mayoría de sus compañeros.

Estaba tan ansioso para conseguir su escritorio europeo de la energía de la tierra a principios de 1999 que las primeras oficinas de Sempra se encontraban en un sitio de recuperación ante desastres alquilado por encima del Club Aquarium famoso en Old Street de Londres, donde el negocio prácticamente se paralizó después de las 6pm en la pista de bajo ahogado conversación.

En 2002, se llevaron a la división de metales a partir de una falta de Enron por sólo $ 145 millones, incluidos los comerciantes veteranos que habían construido la franquicia Metallgesellschaft en la década de 1990 en el mayor distribuidor de Londres anillo de la Bolsa de Metales, Enron había comprado el MG en el Reino Unido que figuran dos años antes por $ 448 millones.

"Ellos eran buenos en la identificación de talentos, entonces bueno en dar a la gente una mano libre. Ellos no estaban tratando de adivinar que," dice Daniel Jaeggi, un ex comerciante de Sempra petróleo que fue saqueado de Phibro en 1998 para establecer su primera aceite de mesa. Él y antiguo colaborador Marco Dunand dejó en 2004 para ayudar a Mercuria encontrado, ahora una de las cinco casas independientes del comercio de petróleo.

VÍCTIMA DE propio éxito

Algunos de sus momentos más notables giran en torno a China.

En febrero de 2002, la pequeña sede en Ginebra, el petróleo crudo del equipo comercial de casi copado el mercado de referencia del crudo Brent en lo que fue visto como un juego de gran éxito comercial, si controversial, la mitad del mes, el misterio de lo que harían con el petróleo revelado como una flotilla de camiones cisterna fueron fletados a China, donde habían acordado en una venta masiva.

Pero no siempre fue tan fortuito. En 2005, un profesional deshonesto de Estado de China, la Oficina de Reservas corrió enormes pérdidas en lo que se decía que era una posición corta no autorizada sobre el cobre; Sempra fue el mayor agente en el acuerdo, el China Securities Journal. Ese mismo año la división de metales de Sempra sufrió un colapso casi tres cuartas partes de su margen de negociación, de acuerdo con la SEC.

A pesar de los resultados a veces mezclados, los comerciantes de Sempra registrada una década, pero todos sin igual de los beneficios trimestrales consecutivos. En última instancia, la unidad se convirtió en víctima de su propio éxito.

Para el año 2005, Sempra Commodities contribuido con más de la mitad de los ingresos netos de la empresa matriz de $ 920 millones, lo hizo más de quinientos millones de dólares en 2007. Su margen comercial se ha triplicado a más de $ 1.5 mil millones en sólo cinco años, con dos tercios de la del gas natural y el poder, casi una quinta parte de los metales y el 12 por ciento en el petróleo, de acuerdo con la SEC para el año pasado operó exclusivamente en virtud de Sempra . Tres cuartas partes de su margen se ha generado dentro de los Estados Unidos.

No sólo era el consumo cada vez mayores cantidades de capital, materias primas explotó, su componente de los ingresos volátiles y cada vez más grande fue una venta frustrante para los accionistas, muchos de los cuales todavía pensaba que estaban invirtiendo en una empresa conservadora, la utilidad de confianza.

La venta de RBS Sempra permitido mantener un 49 por ciento de las ganancias, mientras que sí el alivio de la mayor parte de la carga de capital. JP Morgan es poco probable que quiera compartir el botín.

¿Quién queda?

Por la mayoría de las cuentas, los Maestros no tienen mucho de una batalla por el liderazgo.

Esse Todd, cuya estrella brilló nunca tan brillantemente después de su traslado a configurar el moribundo gas de Londres y la unidad de poder en la década de 1990, a la izquierda para iniciar un fondo de cobertura con sede en Connecticut en 2008. Jubilación Steven Prince había sido anunciado en el momento de la adquisición RBS.

Gallipoli dejó casi un año después. Messer, un coleccionista de arte muy conocido con una predilección por BritArt controversial, fue el último en salir, con una nota que decía, en efecto, "Gone Fishing". Tanto se dijo que se han aplazado por la perspectiva de los paquetes de pago reducido a una operación del Banco plazo.

Michael Hutchinson, un veterano de Metallgesellschaft y figura destacada en el mercado muy unida de Metales de Londres durante cuatro décadas, también renunció el año pasado.

Relativamente nuevos ya la mente de la tienda. Kaushik Amin, de 14 años de Lehman Brothers y el alumbre de doctorado de Cornell, fue contratado en mayo pasado como director ejecutivo. Otros refugiados Lehman también se unió a la parte de energía, fuentes de comercio dicen. El negocio de los metales está dirigida por Peter Sellars, que se unió en 2002 después de casi una década de Barclays.

Fundamentalmente, la principal tarea de Maestría puede estar alterando la percepción de que es un mal momento y el lugar equivocado para ser un operador grande en un gran banco.

"Hemos visto salir de talento", dijo una fuente familiarizada con la compañía. "Con los bonos sufrir un ataque y lo que está pasando en el panorama más amplio, el sector bancario se ha convertido en un lugar menos atractivo para trabajar."