El confidencial
La pregunta del millón: ¿Y si el gobernador acaba trabajando en una inmobiliaria? @Carlos Sánchez
Lunes, 16 de octubre de 2006

La naturaleza y, por consiguiente, las consecuencias que tienen para la economía nacional el elevado endeudamiento de las familias es uno de los asuntos que más envenenan hoy las relaciones entre economistas. Por supuesto, a nivel académico.

Unos piensan que la brutal escalada que se ha producido en los últimos años –fundamentalmente fruto del encarecimiento de la vivienda- no tiene nada de particular, ya que al mismo tiempo que aumenta el pasivo de los hogares, los nuevos propietarios ven cómo crece su riqueza patrimonial. Dicho en otros términos: el valor de los inmuebles cubre con creces la carga financiera.

Otros expertos, por el contrario, consideran que la economía española camina por el filo de una navaja. Aceptan que se ha producido un aumento real del patrimonio financiero de los hogares, pero al mismo tiempo hacen una advertencia. Si la burbuja inmobiliaria pincha (sobre lo cual no hay ninguna evidencia empírica) la economía española se puede desplomar como un castillo de naipes. De ahí que alerten sobre los riesgos inherentes al hecho de que la escalada en la tasa de endeudamiento no ha dejado de crecer, superando ya, incluso, a la renta disponible. La progresión no se ha detenido ni siquiera con tipos de interés reales más elevados.

La pasada semana, durante su primera comparecencia parlamentaria como gobernador del banco de España, Miguel Ángel Fernández Ordóñez se mostró a favor de los primeros; a favor de los que piensan que la situación patrimonial de los hogares es solvente por una simple razón: sus activos –sus viviendas- valen hoy mucho más que hace unos años, aunque estén más endeudados.

Si fuera verdad este razonamiento estamos ante un nuevo modelo económico con copyright español. O sea, y llevando hasta sus últimas consecuencias el argumento de Mafo, lo que hay que hacer es seguir calentando el mercado inmobiliario para consolidar aún más la riqueza financiera de las familias. Si la vivienda cuesta 300.000 euros, lo que hay que hacer es procurar que el mercado la valore en 600.000 euros –o quizá más-, así de esta manera su propietario será más solvente, ya que su deuda evolucionará de forma inversamente proporcional al encarecimiento de los pisos. A mayor valor de la vivienda, menor deuda. Ese es el argumento.

No es la primera vez que Ordóñez expresa ese tipo de planteamientos. Hace algún tiempo, cuando era responsable de Hacienda, celebró la subida de los pisos con la siguiente explicación: el valor de la vivienda de hoy permitirá pagar las pensiones de mañana. Es decir, que también con este objetivo lo que hay que hacer es calentar el mercado inmobiliario para que las pensiones no solamente se puedan pagar sino que además sean más altas.

Alguien debería decirle a Ordóñez, que es un economista muy solvente, que como siga por esta vía va acabar trabajando en una inmobiliaria.

Vamos a ver. Si el endeudamiento sube –como consecuencia del encarecimiento de los activos- lo que se está produciendo es un fenómeno de reasignación de recursos. Los hogares, en lugar de destinar su dinero a mejorar el deficiente sistema educativo o sanitario, o a ampliar su nivel cultural, o incluso a viajar, lo que harán es prescindir de estas necesidades en aras de cumplir con el recibo del banco. Es decir, empeorará su calidad de vida. Serán más pobres en el sentido más amplio del término, que no sólo de ladrillo vive el hombre.

Por el contrario, si con lo que realmente se gana dinero es mediante la financiación de la vivienda, lo que seguirán haciendo bancos y cajas es quitar recursos a actividades productivas y, en su lugar, destinarlos a la construcción de pisos. Algo que, por cierto, ya está ocurriendo. No hay dinero para emprender nuevos proyectos empresariales, para hacer apuestas de futuro, pero todo el que sea necesario para adquirir un piso.

Si este es el modelo de país que propone el gobernador, estamos apañados. Carece de toda lógica económica pagar una hipoteca durante 40 o 50 años, es decir, un periodo incluso más largo que la propia vida laboral del ciudadano afectado. Las pensiones hay que pagarlas aumentando la productividad del factor trabajo, creando riqueza y valor añadido, pero de ninguna forma calentando artificialmente el mercado inmobiliario en aras de lograr un paraíso perdido. A no ser que el gobernador quiera incluir el nombre de España entre las calles del Monopoly.

. El secretario general de Energía, Ignasi Nieto ya tiene sobre su mesa la petición de las compañías del sector, que piden una subida de hasta el 20% por el encarecimiento de los costes, según fuentes consultadas. Tras sus recientes encuentros con los primeros ejecutivos de estas empresas, incluida Gas Natural y la patronal Unesa, Nieto ha recopilado todos los problemas planteados por aquellos. Una de las cuestiones más importantes es la de las tarifas reguladas, que las eléctricas quieren que desaparezcan para que los precios de la luz recojan en cada momento los costes. La previsión es que en 2007 desaparezcan las tarifas industriales y en 2011 el resto.

Lo que dice el gobernador es un error, pero no por lo que dicie el confidencial. Si en España el ochentaytantos porciento son propietarios, la subida de la vivienda beneficiará a ese porcentaje, de la misma forma que la subida de la bolsa beneficiará a los que tienen acciones.

Sacyr Vallehermoso se hace con el 9,23% de Repsol YPF
El 'broker' del Santander ha adquirido esta mañana un paquete por el 3% de Repsol YPF.- Los rumores apuntaban a Sacyr como la posible compradora

Los títulos de la petrolera se anotaron las mayores ganancias del selectivo con un avance del 4,55%, hasta situarse en los 27,35 euros, después de conocerse esta misma mañana que el 'broker' de Santander compró el pasado viernes, en una operación fuera de mercado, un 3% del capital de Repsol. Se espera que Sacyr Vallehermoso y Repsol emitan un comunicado a lo largo de la tarde.

La nueva participación de la compañía de Rivero "es de carácter estable y se enmarca en la estrategia de diversificación y crecimiento del Grupo", según puede leerse en el comunicado remitido por Sacyr a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

"Repsol YPF", continúa la nota, "es una oportunidad única para entrar en el mercado de la energía", a juicio de la constructora, que ha seguido los pasos de sus rivales Acciona y ACS a la hora de introducirse en el mapa energético de nuestro país.

Los títulos de Repsol YPF cerraron hoy a 27,35 euros, lo que supone un 4,6% más que la cotización del pasado viernes, tras un día de insistentes rumores sobre la citada operación. Tras la misma, la constructora se convertiría en uno de los accionistas de referencia de la petrolera hispano-argentina, que ya está participada por "la Caixa" (14,12%), Chase Nominees (10,08%), Caixa Holding (9,10%), State Street Bank (6,57%) y Repinves (6,10%).

La fuerza de las constructoras

Después de que en las últimas semanas tanto Acciona como ACS se hicieran con paquetes de las principales empresas del mapa eléctrico español, todos los ojos apuntaban a la constructora que preside Luis de Rivero como la favorita para convertirse en la protagonista de una próxima operación corporativa. Y así ha sido.

La quinta empresa del sector de la construcción en nuestro país no podía quedarse a la zaga de sus principales competidoras. Y así lo preveían los mercados, que han hecho que los títulos de la compañía se hayan revalorizado en sólo un mes en torno al 38%. Tampoco hay que olvidar el anuncio de la Mutua Madrileña, hace tan solo dos semanas, de la compra del 5% de Sacyr.