EEUU entrará hoy oficialmente en deflación por primera vez desde 1955

Lo que muchos temían se hará oficial este mediodía: Estados Unidos entrará formalmente en deflación al registrar la primera caída interanual del IPC desde 1955. Concretamente, el consenso espera un descenso de los precios del 0,8% en el mes de diciembre respecto a noviembre, que se traducirá en una bajada del 0,2% interanual.

Una caída de precios que los precios industriales ya muestran desde hace algunos meses: ayer se publicó una caída del 0,9% en el conjunto de 2008.
De larga duración

Lo peor es que no se trata de un acontecimiento puntual debido a la caída del petróleo que no tendrá continuidad en los próximos meses. Al menos, eso es lo que descuentan los mercados, concretamente el de los TIPS, los populares bonos protegidos contra la inflación cuyo mercado tienen un tamaño de 530.000 millones de dólares. Estos activos pagan un cupón al que se añade el IPC y señalan que los precios van a seguir cayendo durante varios años porque el hundimiento de la economía va a mantener bajo mínimos la demanda de consumo.

La clave está en el diferencial entre la rentabilidad de los bonos normales a cinco años y los TIPS (Treasury Inflation Protected Securities) al mismo plazo. Actualmente, esa diferencia está en 0,33 puntos porcentuales negativos (-0,33) lo que sugiere que el IPC caerá un 0,33% como media en los próximos cinco años. Este diferencial se conoce como el break-even rate y se considera una señal de las expectativas de inflación de los inversores durante la vida del bono.

Los TIPS a más corto plazo apuntan a una inflación todavía mayor: descuentan una caída de casi el 2% en el IPC durante el próximo año. Se trata de un giro radical desde julio, cuando este diferencial alcanzó 2 puntos porcentuales positivos cuando el petróleo marcaba máximos históricos en 147 dólares. Precisamente, el desplome de las materias primas es la principal causa de la deflación en EEUU.
Un mercado distorsionado

Ahora bien, puede que los TIPS no sean un indicador demasiado fiable en estos momentos a causa de los acontecimientos vividos en el mercado de bonos en los últimos tiempos. Como es conocido, los inversores han salido en masa de sus activos de riesgo para refugiarse en los más seguros y líquidos, que son los bonos del Tesoro tradicionales, con lo cual la demanda de bonos protegidos contra la inflación se ha reducido rápidamente. Esto ha contraído el diferencial a niveles artificialmente bajos, según algunos analistas.

"El break-even es completamente irreal, nadie pronostica una deflación durante cinco años si tenemos en cuenta todo lo que el Gobierno piensa hacer para reactivar la economía y los precios", opina Ellen Safir, fundadora de New Century Advisors. A su juicio, una vuelta al crecimiento significaría que los TIPS están infravalorados porque no descuentan una inflación que de seguro volverá en algún momento.

Por el contrario, otros expertos son más pesimistas: "El gran peligro es que no prevemos un rebote de la economía a finales de 2009; si la energía sigue moviéndose a la baja, o incluso si no se mueve mucho desde estos niveles, será muy difícil romper el descenso del IPC", asegura Meny Grauman, economista de CIBC Global Markets.

02/01/2009


Deflacion
Gonzalo Bernardos





En los últimos meses, un nuevo peligro asola la economía mundial: la deflación. De forma sencilla, puede ser definida como una caída generalizada del precio de los bienes. Alguno de ustedes pensará: “¿eso es malo? Si gano un poco más que el año anterior y gracias a la deflación compro más barato, ésta no es un problema sino una auténtica bendición”. Indudablemente, constituye un razonamiento acertado. Probablemente, fue lo mismo que pensaron en China en 1998, 1999 y 2002, cuando un elevado incremento de la productividad contribuyó decisivamente a convertir en negativa su tasa de inflación.

No obstante, la deflación temida es otra: la denominada corrosiva (la anterior recibe la calificación de benigna). Generalmente, es la consecuencia de una impresionante reducción de la demanda de bienes provocada por una considerable caída del precio de las acciones y de los inmuebles, así como por la existencia de una gran restricción del crédito. En un marco caracterizado por una elevada tasa de desempleo y una enorme incertidumbre económica, la deflación constituye un motivo adicional para postergar las compras. Las rebajas son permanentes y casi todo el mundo es consciente de que mañana podrá comprar más barato que hoy. Debido a ello, la mayoría de la población consume prácticamente lo indispensable. Si así sucede, el gasto de las familias (el principal impulsor del PIB) es escaso y el crecimiento económico negativo o deficiente. Es el caso de Japón entre 1999 y 2003.

Desde mi perspectiva, el peligro de la deflación se quedará en una simple amenaza. Evidentemente, siempre y cuando los gestores de la política económica mundial realicen bien su trabajo. Éste consiste en impulsar la demanda de bienes de las Administraciones Públicas, evitar que el endeudamiento haga perder poder adquisitivo a familias y empresas (tipo de interés nominal inferior a la tasa de inflación), ofrecer los bancos centrales a las entidades financieras una elevada liquidez a corto y medio plazo, así como establecer generosos planes de apoyo a cajas y bancos que permitan a éstos mejorar sustancialmente su solvencia.

Las familias y empresas deben volver a tener la posibilidad de disponer de un adecuado volumen de créditos a un bajo tipo de interés nominal. Si no sucede así, la amenaza puede convertirse en realidad.

"El break-even es completamente irreal, nadie pronostica una deflación durante cinco años si tenemos en cuenta todo lo que el Gobierno piensa hacer para reactivar la economía y los precios", opina Ellen Safir, fundadora de New Century Advisors. A su juicio, una vuelta al crecimiento significaría que los TIPS están infravalorados porque no descuentan una inflación que de seguro volverá en algún momento.