¿Está la bolsa barata?

Por Gurus Hucky el Octubre 21st, 2008

R.Shiller es ya todo un clásico prediciendo burbujas de activos, fue el primero que advirtió en 1999 de la descomunal burbuja de las Punto Com, nos avisó de la brubuja inmobiliaria y hace bastante tiempo que ha elaborado un interesante índice para poder intuir si la bolsa está sobrevalorada o infravalorada que consiste básicamente en sacar un PER del índice S&P 500 sobre la media de los resultados las empresas de dicho índice en los últimos 10 años corregido el efecto inflación (con lo que consigue una especie de resultados normalizados que cubren épocas de recesión económica y de crecimiento)

En estos días que muchos justifican por fundamentales que la bolsa ha tocado suelo y que todo está a precio de ganga, la prinicipal virtud del índice de R.Shiller es que nos da una buena perspectiva histórica de la evolución de este PER normalizado ya que los datos se remontan a 1880.



Cómo podemos observar en el gráfico o en la tabla de resultados detallados que publica la Universidad de Yale, con los datos de Agosto del 2008 de la cotización del S&P y los resultados actualizados de los beneficios a marzo del 2008, el PER del S&P 500 era de 20 veces, un PER significativamente por encima de la media de los últimos 120 años que es de alrededor de 16 veces.

Después del Crack de Septiembre y Octubre con lo datos de resultados a Marzo del 2008, pero con la cotización a día de hoy del S&P 500 de 975 puntos, obtenemos que el PER medio es de 16 veces… en línea con la media histórica. Igualmente es importante señalar que a marzo del 2008 la media de resultados de las empresas que componen el S&P 500 ya llevaba un tiempo descendiendo, concretamente un -28% desde los máximos de resultados que se marcaron en Junio del 2007 (curiosamente cuando todo se empezó a tambalear), si tenemos en cuenta que en una fase de desaceleración económica los resultados empresariales suelen caer de media un -40% y que me temo que esta vez estaremos por encima de la media, podemos decir que en términos generales la bolsa no está precisamente barata y que caídas adicionales de un -20% en las cotizaciones serían perfectamente razonables para simplemente poder mantener un PER en la media.

A los niveles actuales de PER 16 veces de media, no parece que la bolsa sea precisamente ningún regalo, todo lo contrario, es un nivel bastante generoso si tenemos en cuenta que los resultados empresariales se reducirán.Si bien es verdad que un PER tan bajo no lo teníamos desde 1995, deberíamos preguntarnos si no hemos vivido unos cuantos años en la exuberancia irracional en un entorno de gran facilidad por el crédito. Ahora que tocan tiempos de desapalancamiento forzoso , igual los múltiplos regresen a la normalidad.