¿Escenario a la Japonesa?

@Ignacio Rodríguez Aniño - 26/11/2008 06:00h







Hay muchos analistas que comparan la situación actual con la situación que vivió Japón en los años 90, después del estallido de la burbuja inmobiliaria y la brutal caída de su mercado bursátil.



Un dato que demuestra que el mercado japonés inmobiliario estaba enormemente sobrevalorado es que el valor de los terrenos del Palacio Imperial en Tokio en 1990 era similar a todo el valor inmobiliario del estado norteamericano de California. Por otro lado, el índice Nikkei de la bolsa Japonesa cayó desde los 38.915 puntos de diciembre de 1989 hasta los 15.951 de junio del 92, una caída del 60%. Otro dato a tener en cuenta es que hoy en día el Nikkei está más o menos en 8.000 puntos (depende de la volatilidad de la sesión).

Esta situación económica llevó a Japón a una deflación y a un crecimiento “cero” durante un período que se conoce como la década perdida.



¿Puede ocurrirle a nuestra economía una situación similar en la crisis actual?



Mirando la crisis desde el lado positivo podemos decir que es difícil que veamos una situación japonesa esta vez. Parece que las lecciones de crisis anteriores se han aprendido. No se han dejado caer a los bancos, se están saneando sus balances, los gobiernos están comprometidos a proporcionar estabilidad financiera y los tipos de interés están bajando de forma agresiva. En Japón se tardó mucho en aplicar estímulos monetarios a una economía que se paralizaba –los tipos de intervención del Banco de Japón incluso subieron del 4.25% al 6% en 1990 – y los estímulos fiscales no tuvieron mucho éxito.



En el lado negativo hay indicadores que dicen que la crisis puede ser incluso peor. Japón entró en problemas mientras que en los 90 el resto del mundo estaba creciendo mucho, ahora la crisis es global. La alta tasa de ahorro de los japoneses les permitió pasar una situación durísima sin perder nivel de vida, mientras que en España o en Reino Unido hay muchos consumidores que son técnicamente insolventes. Si entramos en deflación, una de cuyas consecuencias es que el valor real de la deuda crece, los consumidores españoles lo van a pasar mucho peor que los japoneses de los 90.



Poniendo todos los datos en la balanza, hoy parece poco probable que la recesión vaya a durar tanto como en Japón y que la deflación se afiance tanto como allí. Pero hay datos como la inflación que siguen apuntando a un escenario nipón (la de EEUU, cayó un 1% en octubre, la mayor bajada mensual desde que existen registros en 1947).



Pues si vamos a una situación como la de Japón en los 90, hay que invertir en bonos, tanto de gobiernos como corporativos de lata calidad.



¿La razón? En marzo de 1995, la curva de tipos japonesa era similar a la actual en Reino Unido o a la del Euro, tipos a corto en torno al 2% y tipos a largo en torno al 4%.

En septiembre de 1998 la curva había caído y se situaba entre el 0,25% a corto y el 1,25% a largo, lo que permitió rentabilidades acumuladas espectaculares en renta fija japonesa en ese período de 43 meses: +16.3% en el corto plazo, +41.2% en los bonos de medio plazo y del 65.3% en los bonos de más largo plazo.



Si piensa que el escenario a la japonesa puede ocurrir, compre fondos de bonos gubernamentales con duración alta (cuanto mayor es la duración mayor es la sensibilidad a variaciones en los tipos de interés) y fondos de bonos corporativos de alta calidad, ya que los bonos pueden dar todavía mucha, mucha más rentabilidad.