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Dinero bueno, dinero malo


En la conferencia de esta semana, Alan Greenspan calmó las preocupaciones de que los chinos pueden estar vendiendo sus reservas de bonos estadounidenses. El ex presidente de la Fed basó su opinión no en las ventajas inherentes de los bonos estatales, sino más bien en su ausencia, haciendo imposible que los chinos encuentren compradores para sus reservas de bonos americanos. Por tanto, Greenspan lo ve como un problema para los chinos y no para los americanos.

A pesar de que el comportamiento de la deuda americana siempre se ha considerado como pobre comparando con otras clases de deuda, su gran ventaja siempre ha sido su liquidez sin igual. Tratándose del activo más negociado en el mundo, se argumenta que un inversor tan potente como China tiene pocos mercados en los que puede operar. No obstante, si China no encuentra comprar a quien vender, entonces este mercado no es líquido en absoluto. Y si el mercado de los bonos americanos no ofrece liquidez ¿por qué entonces seguir comprando?

Lógicamente, Greenspan está completamente equivocado. No solamente los chinos tienen el problema, los americanos también lo tienen. Para abandonar sus posiciones en los bonos USA, los chinos no tienen porque vender, tan solo deben dejar de comprar y esperar a que los bonos venzan. Entonces será el gobierno americano, y no China, los que tendrán que buscar nuevos compradores para su deuda.

La mayor parte de la deuda americana que está en poder de China es a corto plazo. Por tanto, lo único que tiene que hacer China es dejar de comprar nuevos bonos cobrando intereses por la deuda que ya tiene. Probablemente Greenspan debería alquilar una copia de la película de Kris Kristofferson “Una mujer de negocios” (el título original Rollover) de 1981, que narra como el miedo a que los países árabes dejasen de recomprar la deuda americana mandó el precio del oro a las nubes.

Desde luego, incluso si los chinos decidieran esperar el vencimiento, recibirían dólares para los cuales también necesitarían buscar compradores. Así que si el argumento de Greenspan no afecta a la deuda americana, sí afecta al dólar que es en lo que esta deuda está denominada.

Las reservas chinas de divisas extranjeras ahora son aproximadamente de 1,3 billones de dólares lo que supone 1.000 dólares por cada hombre, mujer y niño en China. Esta cifra equivale aproximadamente al 60% del ingreso anual per cápita. Las reservas equivalentes en USA serían aproximadamente de 20.000 dólares per capita, o 80.000 dólares por familia. ¿Ud. se imagina el escándalo político que puede desatarse si este importe es extraído a través de impuestos destinado a las reservas extranjeras? ¿Puede imaginar las protestas y manifestaciones exigiendo que el gobierno devuelva este dinero a la economía nacional? Claro que si los chinos siguen comprando, lo que deben hacer para prevenir el colapso de la economía americana, sus reservas extranjeras superarán los 2 billones de dólares en 2008. Esto sería equivalente a 140.000 dólares por cada familia americana, prácticamente suficiente para pagar sus hipotecas. Y esto proviene de un país como China, donde los ingresos per capita son de menos de 2.000 dólares y donde prácticamente no existe sistema sanitario, ni educativo, ni sistema de pensiones.

Greenspan probablemente piense que los chinos no tienen otra alternativa que seguir con esta locura, pero parafraseando a PT Barnum: no se puede engañar a todos los chinos durante mucho tiempo. Es absurdo esperar que 1.300 millones de chinos malpagados y que tengan que trabajar de sol a sol mantengan indefinidamente a 300 millones de ricos americanos acostumbrados al sobreconsumo. Parafraseando a Winston Churchill: nunca tan pocos debían tanto a tantos. Cuando los chinos finalmente despierten, el sueño americano desaparecerá. Me pregunto si esto le quita el sueño a Greenspan.


Peter Schiff CEO y Chief Global Strategist

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Esto es como el argumento pepitil de "la gente no va a vender por menos de lo que les costó" . El problema no es cuantos bonos tienen los chinos, o si en España hay veinte o veintidos millones de casas. El problema es cantidad ofrecida/cantidad demandada y precio en un momento dado. Es decir, el MERCADO. Aunque en una ciudad haya cien mil casas, la venta de unas pocas cientos de ellas "fija" el precio del resto.

¿Seguiran comprando los chinos bonos USA? ¿Hasta cuando?
¿Cuanto han perdido este mes? ¿Veinte, treinta mil millones de dólares? ¿Estan contentos?

¿que los chinos mantienen a los ricos americanos?. Lo que hay que leer. En todo caso tirarán de sus salarios hacia abajo, como están haciendo con los salarios de todo el mundo occidental. De manera tramposa sosteniendo su moneda artificialmente baja y manteniendo a sus trabajadores en un rejimen de esclavitud (¿comunismo?). Si en china se decidieran a conceder a los trabajadores unos mínimos derechos, ya veríamos si la economía seguia creciendo a este ritmo o se paraba en seco.
La deuda USA siempre encuentra comprador. Vaya tonteria. Si no es a un precio, es un poquito mas abajo. Estos dias de atrás el bono usa ha bajado algo, pero sigue estando por las nubes. Con el tipo de interés de la FED al 5%, tenemos el bono a 10 años al 5.17%, es decir el spread sigue siendo ridículo.
Si hubiera prisa por deshacerse de los bonos, el precio caería hasta una rentabilidad cercana al 6%. No parece que sea el caso...
Me parece que hay mucha gente soñando con que a los americanos les vaya mal ¿Eso lo llaman whisful thinking, no?

En cambio hay otros, enfermos de fe...