Special Report: A "great haircut" to kick-start growth
Special Report: A great haircut to kick-start growth | Reuters

(Reuters) - Más de tres años después de la crisis financiera golpeó, la economía sigue en una trampa de la deuda del consumidor. Es una situación que podría tomar años para corregirse. Es por eso que algunos economistas llaman a un paso radical: alivio de la deuda masiva.

Fabricantes de la política federal, sugieren, debería corredor lo que equivale a un acuerdo fuera de corte entre los inversores institucionales de bonos, los bancos y los defensores de los consumidores - en esencia, un "corte de pelo" para reactivar la economía.

Lo que algunos están imaginando es un proceso de negociación en el que problemas de liquidez los propietarios de viviendas obtener alivio hipotecario real, incluso si esto significa obligar a los bancos a incurrir en graves amortizaciones y los inversores de bonos para absorber el corte de pelo, o las pérdidas, en algunos de los títulos vendidos por las instituciones .

"Hemos puesto esta fuera por mucho tiempo", dijo L. Randall Wray, profesor de economía en la Universidad de Missouri-Kansas City. "Necesitamos alivio de la deuda y el empleo y hasta que tengamos estas dos cosas, creo que la recuperación es imposible."

El rescate de los bancos del país, un paquete de estímulo casi un billón de dólares y una serie de programas por parte de la Reserva Federal a mantener las tasas de interés cerca de cero puede haber dejado la economía cayera en el abismo. Pero ninguna de esas medidas ha resuelto el problema subyacente de la deuda de los consumidores en exceso.

Al comienzo de la crisis, la deuda de los hogares como porcentaje del producto interno bruto fue de 100 por ciento. Hoy en día es hasta un 90 por ciento del PIB. Sin embargo, en términos históricos es alto. Los hogares siguen siendo más endeudados que sus homólogos de Austria, Alemania, España, Francia e incluso Grecia - que está a punto de pagar su deuda del gobierno.

Decenas de millones de ciudadanos siguen agobiados con las hipotecas que ya no pueden darse el lujo, además de crecientes facturas de tarjetas de crédito y préstamos estudiantiles nubes. Billones de dólares en deuda de los consumidores en circulación está ahogando la demanda de bienes y servicios, y esa es una razón dicen los economistas ricas en efectivo empresas de EE.UU. son reacios a contratar y el desempleo sigue siendo obstinadamente elevado.

Tome Donald Bonner, por ejemplo, una de 61 años de edad, de Bayonne, Nueva Jersey, que perdieron su puesto de trabajo en un muelle en el mes de junio. Ya en marzo, asistió a una "modificación de préstamos", justo en manos de JPMorgan Chase en Nueva York. Él ha vivido en su casa desde 1970, pero estuvo a punto de perder su trabajo. Tras caer en su hipoteca de $ 2,800 al mes, trató de reducir su pago mensual. Bonner dijo que el banco rechazó la solicitud alegando que no es elegible debido a que su ingreso es superior al umbral mínimo establecido por el gobierno federal para las modificaciones de préstamos.

"Ellos me preguntan por documentación adicional", dijo Bonner el viernes. "Me parece que nunca hay suficiente documentación y tiene que ser renovado cada mes. Es que se pregunte, con todo este dinero del rescate a estos bancos han recibido, que no quieren prestar el dinero."

JUBILEO DE LA DEUDA

La idea de la reestructuración de la deuda sustancial y un corte de pelo para los tenedores de bonos ha sido planteada por los expertos financieros, incluyendo a Barry Ritholtz y Chris Whalen, dos analistas y bloggers populares.

El renombrado economista Stephen Roach, actualmente presidente no ejecutivo de Morgan Stanley Asia, se ha ido un paso más allá, llamando a Wall Street para conseguir detrás de lo que otros han llamado un "Jubilee Debt" para perdonar la deuda hipotecaria y el exceso de tarjeta de crédito para algunos prestatarios. La noción de una deuda Jubileo se remonta a la Israel bíblica, donde las deudas eran perdonadas cada 50 años. En una aparición en CNBC agosto, Roach dijo que el perdón de la deuda sería ayudar a los consumidores a través de "el dolor de desapalancamiento más temprano que tarde." (Aquí)

Pero no es sólo los economistas liberales y de la condenación y abatimiento, los analistas financieros llamando a un corte de pelo. Incluso, algunos inversores institucionales, que podrían sufrir algunos de los efectos de las reducciones de la deuda en sus carteras, están viendo la necesidad de una solución creativa para el desastre.

"Si hay algo constructivo que se puede hacer se debe", dijo Ash Williams, director ejecutivo del Consejo Estatal de la Florida de la Administración, que supervisa US $ 145 mil millones en inversiones públicas y dinero de la pensión. "Usted no quiere recompensar el mal comportamiento y que no desea premiar a las personas que fueron irresponsables. Pero si hay una manera de hacer bien haciendo el bien, entonces vamos a echar un vistazo a él."

Sin duda, los niveles de deuda del consumidor han bajado desde que comenzó la crisis. El Federal Reserve Bank de Nueva York informó en agosto que la deuda del consumidor en circulación ha caído desde un máximo de $ 12.5 billones de dólares en el tercer trimestre de 2008 a $ 11.4 billones de dólares. (NY Fed informe: tinyurl.com/3uuvk8d) Esa es una señal de que los consumidores son cada vez menos endeudados.

Sin embargo, los hogares siguen llevando un enorme peso de la deuda.

Al 30 de junio, aproximadamente 1,6 millones de propietarios de viviendas en los EE.UU. estaban en mora en hipotecas o en alguna etapa del proceso de ejecución hipotecaria, de acuerdo con CoreLogic. Y los datos de bienes raíces y los informes de análisis de la empresa que 10,9 millones, o 22,5 por ciento, de los propietarios de viviendas están bajo el agua en su hipoteca - lo que significa el valor de sus casas ha caído tanto que ahora por debajo del valor de su préstamo original. CoreLogic indicó que la cifra, que llegó a 11,3 millones en el cuarto trimestre de 2009, ha disminuido ligeramente debido a que no están apreciando precios de la vivienda, sino porque un número creciente de hipotecas está entrando en una ejecución hipotecaria.

Los bancos del país, mientras tanto, todavía tiene más de $ 700 millones de dólares en préstamos con garantía hipotecaria y otros de los llamados de la deuda pendiente en segundo derecho de retención a los hogares de EE.UU., según SNL Financial.

Las deudas contraídas por los consumidores estadounidenses representan casi la mitad de los cerca de $ 9 billones de dólares en bonos respaldados por todo el mundo fondos de hipotecas, préstamos para automóviles, deudas de tarjetas de crédito y préstamos estudiantiles, que fueron vendidos a los hedge funds, aseguradoras y fondos de pensiones y dotaciones.

Y eso no incluye los $ 4,1 billones en deudas hipotecarias vendidas por firmas financieras patrocinadas por el gobierno Fannie Mae y Freddie Mac.

Kenneth Rogoff, profesor de economía y política pública en la Universidad de Harvard y ex economista jefe del Fondo Monetario Internacional, ha dicho que la crisis actual debería ser llamado el "Segundo Gran Contracción" porque las familias siguen siendo muy apalancadas. Él dice que el alto nivel de deuda del consumidor es lo que distingue a este de otros períodos de recesión.

Conflicto de intereses

Para los partidarios de una solución radical, hay un montón de vientos en contra.

Cualquier iniciativa de reducción de la deuda debe enfrentar el problema de "riesgo moral" - a la aparición de dar un regalo a un prestatario indignos que simplemente tomaron decisiones imprudentes gastos.

Los inversores institucionales que poseen títulos respaldados por hipotecas de las piscinas son reacios a ver a los propietarios en apuros obtener sus hipotecas reducidas porque eso significa que los valores de repente vale menos. Tanto las disminuciones que los bancos se ven obligados a tomar podría poner en peligro sus niveles de capital.

Los bancos y los tenedores de bonos, por su parte, tienen intereses contrapuestos. Esto se debe a las amortizaciones de hipotecas deprimir el valor de los valores en los que las hipotecas se agrupan y se venden a los inversores. Grandes inversionistas institucionales como BlackRock han argumentado que cualquier reducción del capital significativa en una hipoteca también debe incluir una disposición por los bancos para tomar sus propias amortizaciones de los préstamos con garantía hipotecaria, o gravámenes segundo, suscrito por el prestatario en la propiedad. Los bancos continúan manteniendo los gravámenes segundo en sus balances, y hasta ahora han sido renuentes a rebajar el valor de los préstamos, a pesar de que el prestatario a menudo se ha retrasado en sus pagos de la hipoteca primaria.

En otras palabras, los tenedores de bonos está tomando la posición si se tiene que sufrir pérdidas, por lo que deben a los bancos.

"Los inversores institucionales, fondos de pensiones y los fondos especulativos que tienen obligaciones fiduciarias y no necesariamente están de acuerdo con cortes de pelo sólo porque puede ser una buena política social", Sylvie Durham, un abogado de Greenberg Traurig en Nueva York, que trabaja en el financiamiento estructurado y los derivados de la zona.

Tad Rivelle, presidente de inversiones de renta fija a TCW, que maneja cerca de $ 120 millones de los cuales $ 65 mil millones en ingreso de los EE.UU. fija, no es compatible con un corte de pelo grande. Pero él dice que puede ver por qué algunos economistas y defensores de los consumidores estaría a favor de la reducción de la deuda y la renegociación de la deuda como forma de enfrentar la crisis financiera y la liberación de más dinero para gastar.

Barry Ritholtz, director de investigación de acciones de Fusion IQ y un popular blogger financiera, dijo que el enfrentamiento entre los bancos y los tenedores de bonos es insostenible y hacer una buena cantidad de daño. De los primeros críticos de los rescates bancarios, Ritholtz dice que los banqueros y tenedores de bonos están en la negación y ambos tienen que llegar mucho más pragmática.

"Se estaría en bancarrota si no fuera por los rescates", dice Ritholtz de la posición de los bancos. "Por su parte, los tenedores de bonos tienen que entender que no estamos ganando nuestra manera de salir de este lío y ahora las pérdidas se debe comer antes de que nada".

TIEMPO PARA UN MEDIADOR?

Teniendo en cuenta el enfrentamiento, hay un sentido nada va a suceder a menos que los legisladores federales dar el primer paso. La Reserva Federal informa que el 71 por ciento de la deuda de los hogares en los EE.UU. está relacionada con las hipotecas.

Pero hasta ahora los políticos de Washington parece más contenido que confiar en medidas voluntarias. Los dos principales programas establecidos por el gobierno de Obama para reducir la deuda hipotecaria - el Programa de Refinanciamiento de Vivienda Asequible y el Home Affordable Modification Program - han tenido un éxito limitado.

Hasta la fecha, el Departamento del Tesoro informa que los programas voluntarios se han traducido en 790.000 las modificaciones hipotecarias, salvar a los prestatarios un promedio de $ 525 al mes en los pagos. Muchas de esas modificaciones, sin embargo, para los prestatarios pagar altas tasas de interés, no a los submarinos en sus hipotecas.

De hecho, Bank of America, uno de los prestamistas de hipotecas más grande del país, dijo que ha ofrecido sólo 40.000 reducciones de capital a sus prestatarios.

Fuentes de la Administración, dijo a Reuters que apoyan el concepto de cuidado objetivo la reducción de capital para los prestatarios bajo el agua. Pero estas fuentes, que no quiso ser identificado, dicen que el gobierno no puede obligar a los bancos y los tenedores de bonos a aceptar cualquier reducción de los principales ausentes del Congreso que autoriza el procedimiento.

Las fuentes señalan que las autoridades federales no tienen una "varita mágica" - incluso a Fannie Mae y Freddie Mac, el gobierno apoyado por préstamo hipotecario-titanes.

Estas fuentes explican que a pesar de que Fannie y Freddie son efectivamente de propiedad del gobierno federal, que están controlados por un organismo regulador independiente, la Agencia Federal de Financiamiento de la Vivienda. Y le toca a la FHFA, y no la administración, para aprobar cualquier reducción principal en préstamos para la vivienda la participación de Fannie y Freddie.

Una portavoz de la FHFA declinó hacer comentarios. La agencia ha reiterado la posición de que su primera tarea es proteger a los contribuyentes retorno sobre la inversión en Fannie y Freddie en lugar de reducir las hipotecas a los prestatarios bajo el agua.

Tic tac del reloj

El temor de algunos economistas es que la economía podría estar entrando en una recesión de doble caída. Esto significa un tiempo precioso se ha perdido, si un enfoque negociado a la reducción de la deuda no se toman medidas ahora.

Pero los bancos también tienen su propia carga de la deuda para hacer frente a grandes. El año que viene solo, bancos e instituciones financieras deben encontrar una manera de pagar o refinanciar $ 307,8 mil millones en deuda a su vencimiento, en comparación con los $ 182 mil millones que se vencen este año, según Standard & Poors.

Esta deuda con vencimiento a los bancos se produce en un momento en que debe comenzar la obtención de capital para hacer frente a nuevas normas bancarias internacionales y se enfrentan a la posibilidad de una nueva recesión que se engarce ganancias. (Bank of America historia: link.reuters.com/sys63s)

Más allá de la deuda bancaria, cientos de miles de millones de dólares en bonos basura vendidos para financiar compras apalancadas también están madurando rápidamente. S & P dice que "el mayor riesgo" viene en 2013 y 2014, cuando 502 mil millones dólares en deuda de grado especulativo se vence.

Sin embargo, todavía hay un montón de economistas que dicen que la preocupación por la deuda del consumidor es exagerado y que hacer algo radical ahora sólo empeoraría las cosas. Uno de ellos es Mark Zandi, economista jefe de Moody Analytics, que dice que una forzada rebaja o corte de pelo de la deuda "sólo se traduciría en un costo mucho mayor de capital en el futuro y como resultado de crédito y mucho menos para inversiones de mayor riesgo."

Dijo que se han logrado importantes avances en la reducción de la deuda del sector privado, y draconianas medidas de condonación de la deuda sería un error. "Al principio de la crisis financiera que simpatizaba con la promulgación de leyes para permitir la primera hipoteca amortizaciones en una bancarrota del capítulo 7, pero el tiempo para que esta idea ya ha pasado", dice Zandi.

Sin embargo, la noción de una rebaja de la deuda y los recortes de los tenedores de bonos será probablemente tan antiguo como la tasa de desempleo se mantiene alto y el mercado inmobiliario sigue deprimida.

De hecho, ha pasado dos años desde la noción de una "Deuda del Jubileo" lo hizo en la cultura popular, cuando Trey Parker y Matt Stone se utiliza para un episodio de la historieta políticamente incorrecta "South Park". En el episodio fue emitido en marzo de 2009 (aquí), uno de los caracteres utilizados de una tarjeta de crédito ilimitado para pagar todas las deudas de los residentes de South Park para estimular la economía.

En ese momento, la idea me pareció simplemente una sátira divertida en desastre económico de la nación. Pero ahora parece que no es broma en absoluto.

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La debacle americana es inimaginable, lo que nos cuentan es poco, y lo que no nos cuentan ae tapa. Para que haya salido el flautismo del 99% y todo por allí, cómo tendrá que estar la cosa...

AK's y remingtons por doquier, y los chinos preparando el siguiente asalto...