La mexicana calcula que influir en la estrategia de una petrolera similar le costaría de 10.000 a 30.000 millones de dólares en lugar de los 1.600 de Repsol

La compañía estatal mexicana del petróleo Pemex cree que su alianza con el grupo constructor Sacyr Vallehermoso, primer accionista de Repsol con un 20%, es una "oportunidad" para "capturar beneficios concretos" e "incidir en decisiones estratégicas y operativas" a su favor por un precio irrisorio: unos 1.600 millones de dólares invertidos en elevar su participación del 4,8% al 9,8%. Es un precio muy inferior -entre seis y 20 veces más barato-, admite la propia empresa, de lo que le costaría una operación similar en una petrolera de la misma dimensión pero menos agitada accionarialmente que Repsol.

Son los números de la propia Pemex los que revelan cómo se persigue una ganga. A tres meses de que cambie el Gobierno en España y a un año de que suceda lo mismo en México, la empresa mexicana ha encontrado en Sacyr y en su presidente Luis del Rivero -vicepresidente de Repsol, con notorios desencuentros con el presidente, Antonio Brufau- el punto de apoyo ideal para moverse. Se acabó el papel de socio tranquilo y seguro desempeñado durante 30 años en el negocio petrolero español.

Las cifras sobre la bondad de la operación para los intereses mexicanos forman parte de un informe reservado elaborado por la empresa estatal con fecha 1 de septiembre de este año titulado Contexto del aumento de participación de Pemex en Repsol al que ha tenido acceso EL PAÍS. Se trata de una descripción completa y fría -así son los negocios- de los beneficios de la ventana de oportunidad que le proporciona Sacyr Vallehermoso, primer accionista de la petrolera con el 20%. Pemex declinó ayer hacer comentarios acerca del documento sobre la operación en Repsol y la alianza con el grupo Sacyr Vallehermoso.

El grupo que preside Luis del Rivero, accionista de Repsol desde 2006, protagoniza el cuarto intento de golpe de mano en la petrolera, tras intentarlo con rusos (Lukoil), indios (Essar) y chinos (Sinopec). Con un crédito de 5.000 millones que le sirvió para tomar posiciones en Repsol y que vence en diciembre, el grupo constructor ha enviado una más que sonora señal a los mercados y a la banca. El mensaje: hay una batalla por librar con dinero de por medio.

Según el documento, la alianza con Sacyr Vallehermoso y su 20% en Repsol, que conlleva un aumento de la participación tradicional de Pemex en la petrolera del 4,8% al 9,8%, supondrá una inversión de alrededor de 1.600 millones de dólares. ¿Barato o caro? Una ganga según el informe. Porque, siempre según Pemex, "ejercer influencia suficiente para incidir en decisiones estratégicas de una empresa petrolera comparable [a Repsol], significaría inversiones considerables". Porque adquirir al menos el 50% de una petrolera similar en tamaño, producción y reservas a Repsol -el documento cita a las compañía Hess Corp, EOG Resources, OMV, Reliance y BG Group- "oscilaría entre 10.000 y 30.000 millones de dólares". Entre seis y 19 veces más de lo que le puede costar la operación firmada con Sacyr Vallehermoso y su presidente, Luis del Rivero, tres meses antes de que se produzca un cambio de Gobierno. Cuando Pemex compara su inversión en Repsol con la toma del 50% de otra petrolera da a entender que aspira a ejercer una influencia equiparable a la que le daría tener el control, pero sin haber pagado por él.

Desde el punto de vista de los responsables de Pemex, la alianza con Sacyr encaja como un guante en sus objetivos estratégicos. En especial, en el de aumentar tanto el inventario de reservas (sobre todo en su área de dominio, el golfo de México) como la producción de hidrocarburos. En este punto, y así lo recoge el documento, hay un tema de especial interés para la empresa estatal mexicana: el acceso a la tecnología que utiliza Repsol en la exploración y la producción, especialmente en aguas profundas, donde hacer un simple pozo sin garantías de éxito sale por 100 millones de dólares. Para Pemex, la falta de experiencia y de tecnología para operar en lo más profundo de su dominio marítimo, supone uno de sus puntos débiles.

Pero no es solo la tecnología. Con los 1.600 millones de dólares de inversión, Pemex espera obtener una posición desde la que dirigir, incluso, los flujos de suministro de crudo hacia sus propias refinerías. Así, bajo el epígrafe "oportunidades derivadas del portafolio de downstream" Pemex detalla que en el apartado de refino puede lograr el "suministro de crudos que produce Repsol en Ecuador (napo y Oriente) para la refinería de Salina Cruz, para mejora de rendimientos" o "intercambios de barriles de crudo Maya destinados a las nuevas unidades de coquización en España por barriles de residuales rusos...". Más aún, la empresa considera que podría "optimizar la dieta de las refinerías para balancear la oferta de crudo mexicano, capitalizando la fórmula de precio de Repsol".

Para una inversión modesta, inferior a los 2.000 millones de dólares, el paisaje que describe Pemex desde la posición conquistada es más que interesante para cualquier empresa. Lógicamente, su valoración es contundente: "La operación", dice, "fortalece el valor estratégico de la participación de Pemex, y en caso de venta, hay mayor probabilidad de capturar un premio". Poco riesgo, muchos beneficios y mejora de posiciones. Una pera en dulce que empezó a tomar forma y brillo a partir de julio, cuando entró en vigor la reforma de la ley que elimina los blindajes en las compañías cotizadas. Ahora, tras la toma de posición, queda medir fuerzas. El miércoles de la próxima semana tendrá lugar la reunión del consejo de Repsol. Allí se aclararán las estrategias y las posiciones de casa socio, incluida por supuesto, la posición de Caixabank (13%). Según las fuentes empresariales consultadas, en la reunión podría plantearse, como primera escaramuza la petición de Sacyr-Pemex para separar las funciones de presidente del consejo (que desempeña Brufau) y de un primer ejecutivo (consejero delegado, figura ahora inexistente) para que cada una la desarrolle un miembro del consejo.

Menos probable es que se plantee un aumento de la participación en el consejo tanto de Sacyr (cuenta con tres consejeros) como de Pemex (un consejero). En principio, la alianza ya tiene los cuatro consejeros que le corresponden y para tener derecho a un quinto debería superar holgadamente el 30% del capital y, por tanto, lanzar una opa sobre el 100% de la compañía.

La compañía mexicana, no obstante, una vez dado el paso de aliarse con Sacyr Vallehermoso, quiere sacar brillo a un hecho que recuerda a lo largo del informe sobre la operación: es accionista de Repsol desde 1990 aunque relacionada con el sector en España desde 1979 (a través de Petronor) y es el único accionista de Repsol perteneciente a la industria del petróleo y el gas.

Encontrar petróleo en cantidades y calidades rentables es lento y, sobre todo, es caro. Para las petroleras es crucial. Tras la caída de reservas de los últimos años, Pemex se ha impuesto como objetivo lograr a partir del próximo año una tasa de reposición de reservas del 100%. Con los pozos tradicionales en declive, México necesita acelerar los trabajos de exploración en el golfo de México. Pero son aguas profundas. Palabras mayores. Para encontrar petróleo allí, bajo kilómetros de agua, hay que rascarse el bolsillo: se paga hasta un millón de dólares diarios por una plataforma capaz de perforar el lecho marino.

Si Pemex logra el objetivo declarado de "influir en las decisiones estratégicas y operativas de Repsol" podrá lograr, de forma rápida y probablemente muy barata, hacerse con la palanca tecnológica que le garantiza la supervivencia en el negocio. Una especie de leasing de expertos y de tecnología que le puede ahorrar mucho dinero y aportar muchos beneficios.

En el informe de Pemex se detalla que "los pozos en aguas profundas llegan a costar cerca de 100 millones de dólares y con riesgos de éxito considerables". En una actividad como la de exploración, en la que una tasa del 25% de aciertos es un éxito, Pemex ha encontrado en Repsol una solución a su problema tecnológico. La petrolera española, que se ha anotado importantes éxitos en Brasil, hasta convertirse en la compañía privada con más activos exploratorios (campos de Guará, Iguazú, Piracucá y Panoramix, entre otros) tiene experiencia y tiene tecnología.

Pemex se ha fijado, sobre todo, en dos proyectos científicos de Repsol, Caleidoscopio y Sherloxk. El Caleidoscopio, creado hace cuatro años, procesa imágenes para elaborar un mapa del subsuelo que facilita el hallazgo de petróleo. El programa, 15 veces más rápido que otras alternativas desarrolladas, ha sido desarrollado en colaboración con la Universidad de Stanford, IBM y el centro de Supercomputadora de Barcelona. Por su parte, el programa Sherlock es un proyecto multidisciplinar de geología, geoquímica y química analítica de alta resolución. El objetivo es disminuir los riesgos que conlleva la actividad de perforación.

Repsol tiene amplia experiencia acumulada en exploración. Ha apostado mucho. La compañía contrató, por ejemplo, un buque perforador a la compañía StenaDrill por cuatro años ampliables a cinco. El coste es de un millón de dólares al día, incluido el mantenimiento. El buque es una maravilla tecnológica capaz de perforar a profundidades de 10 kilómetros. Constituye la prueba de hasta dónde están dispuestas a llegar las empresas para descubrir el oro negro. La carrera por perforar más lejos y más hondo ha convertido a las empresas prestadoras de servicios a las petroleras en piezas clave del proceso. Las plataformas capaces de perforar en aguas ultraprofundas no son muchas: un puñado de decenas repartidas por todo el mundo. Así que sus propietarios se están haciendo millonarios. Es el caso, por ejemplo, del noruego John Fredriksen (compañía Sea Drill), una de las primeras fortunas de su país.

Pero Pemex no solo se fija en el petróleo. Sabe que con Repsol puede encontrar nuevas oportunidades comerciales en un negocio de moda: el gas no convencional, un polémico recurso por sus implicaciones sobre el medio ambiente, que ha cubierto prácticamente las necesidades de gas de EE UU.

Se denomina gas no convencional no porque sea un hidrocarburo con características nuevas (es sencillamente, gas natural), sino por las técnicas no convencionales que se utilizan para extraerlo. La definición engloba al denominado shale gas (gas de esquisto), el tight gas (gas que se extrae de arenas compactas) y el coal bed methane (metano del manto de carbón). Su exploración se está disparando en todo el mundo. La publicación World Shale Gas Resources: An Initial Assessment ha presentado una estimación de las reservas recuperables en 48 cuencas geológicas repartidas en 32 países, con reservas estimadas de 163 billones de metros cúbicos (tcm).

Pemex quiere también intercambiar personal para que sus empleados aprendan a operar en campos complejos y aprendan de lo logrado por el Centro de Investigación de Repsol. Con décadas de permanencia en la empresa, Pemex sabe dónde están los puntos fuertes de Repsol y cuántos de ellos le interesan. Mejor si es a buen precio.