Bruselas trata de frenar la nueva especulación a alta velocidad
La HFT, la negociación automática con superordenadores, supone ya el 20% de las operaciones de Bolsa en Europa



22/04/2011 12:44 / ANDRÉS PÉREZ / Corresponsal en París


El 6 de mayo de 2010, en plena crisis por la deuda griega, la Bolsa de Nueva York (NYSE) registró un flash crash: crash bursátil que duró sólo un abrir y cerrar de ojos. El índice Dow Jones llegó a caer un 9,16%, un descenso mayor que en el crash de 1987, aunque luego se recuperó. Quién y cómo se quedó con los 3.000 millones de dólares que se evaporaron es algo que sigue sujeto a debate. Pero lo que reveló ese flash crash fue la aparición, discretamente, de una nueva forma de negociación en los mercados que ha restaurado los márgenes de los grandes operadores financieros tras la crisis de las subprime, y ello sin aportar nada a la economía real.

Es el High Frequency Trading,o HFT, la negociación a alta velocidad gracias a la potencia de grandes ordenadores programados para cruzar operaciones en microsegundos. El HFT domina ya más de la mitad de las operaciones de bolsa en EEUU, según la autoridad de mercados francesa. En Europa, está creciendo a una velocidad pasmosa y supone ya al menos el 20% de las órdenes de compra o venta, según la misma fuente. Tanto crece que las autoridades de los mercados han disparado la alarma y la Comisión Europea, después de haber instigado la explosión del HFT en el continente mediante una directiva de 2007, está viéndose obligada a dar marcha atrás.

En sólo tres años, los grandes bancos y un puñado de firmas especializadas han puesto en marcha esta técnica bursátil, propia de oligopolios y digna de un film como Terminator 3,la guerra de las máquinas. Si bien las bolsas empezaron a informatizarse desde finales de los años setenta, y se automatizaron por completo desde los noventa, todavía podía decirse que detrás de cada robot había un humano dando órdenes. Con la invasión del HFT, eso ya no es cierto: son robots capaces de actuar en nanosegundos, que se enfrentan a cientos de miles de órdenes de compra y venta, viajando de un mercado a otro a la velocidad de la luz.

Órdenes automatizadas

"No existe de momento una definición formalizada del HFT", explica a Público ArnaudOseredczuk, secretario general adjunto de la Autoridad de Mercados Financieros francesa (AMF) y uno de los hombres que más sabe sobre este nuevo Terminator de las bolsas. "Se trata de órdenes cursadas de manera automatizada, mediante algoritmos, con una gran rapidez. Se pueden pasar decenas de órdenes por milisegundo y ciertos operadores pueden llegar a lanzar una orden cada 20 microsegundos [50.000 órdenes por segundo]. Todo ello es posible gracias a potentes ordenadores colocados lo más cerca posible de la Bolsa", añade Oseredczuk.


Los reguladores bursátiles piden medidas de control a nivel europeo

El responsable de la AMF, dada su obligación de reserva, no da muchas más precisiones en cuanto a la técnica de esta manera de operar en las bolas. Por ejemplo, ¿cuál puede ser el interés de disponer de robots que cursan, o anulan, 50.000 órdenes diferentes de compra o de venta de títulos por segundo? Pero si grandes entidades como como Goldman Sachs y Crédit Suisse, entre muchos otros grandes bancos de inversión, se han reconvertido al HFT, y, además, han aparecido una decena larga de gigantes especializados en esta operativa, como Getco, Madison Tyler, Knight Capital o IAT, es porque algún interés tiene no ya jugar con los títulos de las empresas reales, sino hacerlo a la velocidad de la luz.

Y tal interés viene explicado por operadores del mercado: "La mesa de HFT de Goldman Sachs, según varios estudios, representaba ya en 2009 el 20% de las operaciones efectuadas por esta vía", explica a Público un consultor en inversiones relacionado con Euronext en París. "Como el HFT representó ya en 2009 unos 21.000 millones de dólares de beneficios sólo en los mercados norteamericanos, queda claro que el peso de la crisis financiera había desaparecido rápido para los operadores que se reconvirtieron a tiempo", añade.

Mejor cuanto más cerca


Los ordenadores pueden dar hasta 50.000 órdenes de compra al segundo

Uno de los principales gigantes del HFT, Madison Tyler Holdings, utiliza esos robots veloces no sólo en las bolsas de valores, sino también en el Chicago Mercantile Exchange, la principal plaza mundial de especulación con cosechas y alimentos de todo el planeta, transformados en títulos derivados. Ahora, la principal pugna entre los operadores que practican está operativa con superordenadores consiste en colocarse en el corazón mismo de los servidores informáticos de las bolsas para ganar unos metros de cable, esto es, algún nanosegundo, respecto a la competencia.

¿Cómo ganar con los robots? Un ejemplo de la manera de proceder clásica, según ciertas fuentes, es la siguiente: una firma del HFT lanza en varios mercados, como Euronext (París, Bruselas, Amsterdam), Nueva York y Londres, 50.000 órdenes por segundo, de las que sobresale que una cantidad importante de acciones está en venta a un precio inferior al de la última venta constatada. Mientras los demás ordenadores y los expertos de las firmas competidoras intentan analizar lo que está ocurriendo, forzosamente los mercados empezarán a esperar un descenso real del valor del título, que con toda probabilidad empezará a bajar, aunque sea sólo en proporciones infinitesimales.

Operar con ventaja


Sólo un 1% de las órdenes de compra o venta se ejecutan realmente

El autor de las órdenes HFT iniciales, que no necesita procesar toda la información que él mismo ha generado, llevará ventaja siempre y cuando sus ordenadores sean más rápidos que los de sus competidores y, además, estén colocados casi al lado de los servidores informáticos de las bolsas. Así, a esta firma le bastará con esperar al microdescenso de la acción en el microsegundo exacto para, entonces, anular la orden inicial de venta que había dado y pasar a comprar a terceros.

Como los ordenadores trabajan a enormes velocidades de un abrir y cerrar de ojos, puede repetir ese tipo de operaciones casi infinitamente. Apenas ganará sumas minúsculas por acción, pero un número virtualmente infinito de veces al día.

Por esa razón, según Ose-redczuk, sólo una de cada cien órdenes de compra o venta cursadas en HFT son realmente ejecutadas. De ahí que, en Europa, el HFT representa más del 80% de las órdenes cursadas, pero sólo entre el 20 y el 30% de las realmente efectuadas. En EEUU esta forma de operar con superordenadores supone ya aproximadamente el 50% del mercado.

"Aunque no hay que demonizar el HFT, es primordial que esta práctica esté bien vigilada y firmemente enmarcada", añade el responsable de la AMF, aunque reconociendo que, actualmente, no es el caso. "No se puede decir que los gendarmes de las bolsas estén ciegos, pero a veces es muy complicado para ellos detectar un comportamiento malintencionado", afirma Oseredczuk, responsable de un prototipo de plataforma, actualmente en desarrollo en la AMF, destinada a permitir el control de los operadores HFT. Por "comportamiento malintencionado" se entiende las estrategias de manipulación de precios que la operativa con superordenadores permite con facilidad.


En puertas de la crisis, una directiva de la UE favoreció esta operativa

El regulador bursátil francés reconoce que actualmente sólo tiene acceso al inventario de órdenes de compra y venta, incluidas las anulaciones, de Euronext, por lo que puede detectar los comportamientos ilegales que incluyen órdenes HFT en otras plazas. Un operador que manipula lanzando órdenes de venta a la baja en París, pero que realiza su beneficio anulando las primeras y comprando, por ejemplo, en EEUU, no será detectado. "Es esencial que dispongamos, en el plano europeo, de un enfoque común en materia de supervisión de estas nuevas prácticas y también es primordial que podamos acceder a la información de todas las plazas", subraya Oseredczuk.

La explosión del HFT, una práctica que la inmensa mayoría de economistas de todas las tendencias ven inútil para la economía real, tiene una fecha de nacimiento y de bautizo en Europa. Y ese nacimiento se debió a lo que algunos economistas califican de "un capricho" de la Comisión Europea.

Directiva de 2007

A finales de 2007, esta aprobaba la llamada directiva de Mercados de Instrumentos Financieros (MIF). So pretexto de garantizar la competencia libre entre las bolsas históricas y otras nuevas, favoreció la aparición de mercados de valores alternativos en Europa, los principales de los cuales son CHI-X (un 20% de las transacciones europeas aproximadamente) y BATS (un 10% aproximadamente), y no impuso ninguna duración mínima a las órdenes que los operadores pueden cursar en los diferentes mercados. Todo operador tiene derecho a cursar una orden y anularla de inmediato.

Ahí estalló el HFT en Europa, una técnica que era totalmente marginal en 2006, reconocen fuentes del sector. Ahora, el HFT "es reexaminado en el marco de la revisión de la directiva MIF", explica la AMF. La Comisión "reflexiona sobre la oportunidad de frenar su desarrollo, por ejemplo instaurando una duración mínima de mantenimiento de una orden en el carnet de órdenes, antes de cualquier anulación o modificiación", añade Oseredczuk.

Se trata de reparar un desastre. La expansión del HFT muestra que, en sólo tres años, los grandes de la finanza supieron utilizar un avance tecnológico (superordenadores y redes informáticas) para restaurar sus márgenes de beneficio en algo que el G-20 no veía. El informe más importante encargado por el presidente francés Nicolas Sarkozy para "moralizar el capitalismo" desde el G-20 fue el llamado Informe Lepetit de abril de 2010. En él, la expresión High Frequency Trading no aparece ni una sola vez.


España no se queda atrás...

BBVA incorpora un superordenador desarrollado por Bull
El superordenador de Bull que ha implementado BBVA es el quinto más potente de España. Con él, la entidad busca reducir hasta tres veces el tiempo dedicado a realizar predicciones financieras.

BBVA ha adquirido un superordenador desarrollado por Bull que empleará para reforzar los recursos de computación de su suite de cálculo para mercados financieros. Con esta solución, el banco español podrá ejecutar predicciones financieras y de mercados globales de manera más veloz, con el objetivo de reforzar el posicionamiento y las capacidades estratégicas de BBVA en el sector bancario.

En conreto, la solución de Bull está constituida por un Grid bullx de 41-Tflops, lo que supone ser el quinto superordenador más potente de España y el primero que implementa el BBVA.

Con él, la entidad bancaria estima que ha incrementado por tres los recursos de computación, lo que le permitirá reducir los tiempos de ejecución de sus tareas hasta tres veces. El ordenador de Bull será empleado especialmente para modelizar escenarios matemáticos que permitan gestionar mejor los riesgos financieros, con el objetivo último de lograr una ventaja competitiva en la obtención de precios de productos financieros complejos.

Ojalá llegue el día en que salga a la luz quienes son esos "especuladores", esta gentuza juega con las 4 perras que tiene la gente en bolsa, los fondos de pensiones (apoyados por los gobiernos), este juego no es de suma cero, siempre ganarán...

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Cualquiera de esos cacharritos informáticos aplicados a la planificación y el cálculo económico sería puro onanismo para un comunista.

Y aquí los tenemos, jugando los ahorros de cientos de miles de personas en un casino cada segundo.

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Pero que ganas de marear y vender periódicos o captar visitantes tiene el autor de este tendencioso artículo, aunque lo de los políticos metiéndose a regular las bolsas ya es de traca.

La mayor parte de HFT's se dedican a ser creadores de mercado, esto quiere decir que inundan las bolsas de liquidez y dan contrapartida a cualquier precio eliminando las ventanas de liquidez, por ejemplo, tenemos SAN compradas a 5.35 y queremos vender a 6.35, pero antes resulta que no había nadie comprando a esos precios los había en 6.30 o 6.40, ahora si se puede.

Lo lógico es que al dar un servicio al mercado bastante útil el creador de mercado (market maker) se lleve su parte conseguida a base de cientos de microoperaciones que se producen en el espacio de muy pocos céntimos, normalmente menos de 10, se gana por cantidad y no por calidad.

Pero lo guay y molongo es contarlo como si aquello fuese skynet, manda narices con los periolistos de hoy en día, es que ni siquiera se informan ni constrastan, oyen dos campañas aunque no sepan donde y ya creen saber donde está el templo.

Por cierto, dudo mucho que lo de mayo de 2010 fuese obra de las maquinas HFT (puesto que operan en rangos pequeñísimos la inmensa mayoría), pero a los que provocaron ese minicrash les viene de perlas que la gente crea que es culpa de las maquinitas.

Hale y ahora los perroflautas del foro me fusilarán en 3, 2, 1....

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Creo que Kevin Slavin de esto sabe un poco, y creo que TED es un sitio con cierta reputación por encima del nivel perroflaútico. Os recomiendo esta charla sobre el tema.

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El unico problema que veo a que la bolsa este repleta de ordenadores... Es que alguien listo puede predecir el futuro.
El cerebro humano a veces no es racional y por lo tanto impredecible, pero una computadora....
Si puedes anticiparte a las ordenes automaticas... Eres dios.

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Creo que es lo de la pescadilla que se muerde la cola, ya que al "predecir" el próximo movimiento de las órdenes automáticas, en el mismo instante en que tú das la orden de compra/venta, los ordenadores ya están "trabajando" a mucho mayor velocidad para "contrarrestar" tu orden; entonces te faltará tiempo para reaccionar.

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ida de olla, wishful thinking o demasiadas volldamms

el dinero que aportan los inversores, esta ahi, en el banco, el dispone de el como quiere, lo invierte donde quiere, lo presta si quiere o lo usa como reserva si es necesario. Estamos hablando del dinero que "habitualmente" ahorradores que quieren aumentar sus ahorros, colocan en bolsa, con la esperanza de aumentar SU beneficio y su riqueza.

Si un pequeño especulador, se dedica a sacar beneficio de los otros especuladores, pero este invierte su beneficio en su ambito local, pagando comida alquiler, coche, ropa, y todo lo demas, al final que es mejor?

que tu dinero lo disponga el banco como quiere y lo invierta donde a EL mas le convenga?

o que el dinero se invierta en tu comunidad local y revierta en beneficio DIRECTO de los que te rodean?

ale, ya me voy a dormir antes de que me acribillen.. en menos de 3,2,1..

Teniendo en cuenta de que todos esos bienes son de los mismos que mencionas (hipotecas, préstamos a las PYMES, financiación de coches, proveedores de tarjetas de crédito, accionistas ó preoveedores de créditos de megafactorías de ropa, etc.) supongo que daría lo mismo.

Ya que si por un lado gastas tu dinero y adquieres bienes (según tú "para activar la economía local") automáticamente aumentarás los beneficios de estas empresas y las acciones valdrán más, los bonos a altos ejecutivos aumentarán y otro que no seas tú especulará.

Pero al final tendrás un coche, estarás alquilando un bonito zulito, irás a la moda y estarás bien comido... mientras tengas curro.

¿Por qué siempre se incentiva el gasto y se penaliza el ahorro?

¿Por que siempre al pequeño ahorrador que busca donde invertir sus 4 perras de manera legal se le dice especulador y se le culpa de todos los males económicos, mientras el del traje que está sobornando políticos y haciendo actividades ilegales se le ve como un Señor?

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