La 'operación Twist' pone en peligro a los inversores en bonos - elEconomista.es


La 'operación Twist' pone en peligro a los inversores en bonos


Los inversores que piensan que pueden encontrar tanto seguridad como rentabilidad en los bonos en realidad están tomando una posición arriesgada que se puede dar la vuelta en breve, especialmente si la Reserva Federal cambia sus programas de Quantitative Easing por una versión actualizada de la operación Twist de los años 60.

El término Twist se refiere a las operaciones de principios de esa década en las que el banco central vendía bonos a corto plazo y compraba títulos a largo, en un intento de reducir los tipos a largo y estimular el crecimiento económico. Algunos inversores anticipan que eso es lo que el presidente de la Fed, Ben Bernanke, va a anunciar en su esperadísimo discurso en Jackson Hole mañana.

Si finalmente toma esa dirección, podría acabar con los esfuerzos de los inversores que esperan que mantenerse en duraciones largas es una apuesta segura. "Los inversores buscan rentabilidad, pero ahora lo hacen ampliando el vencimiento en bonos del Tesoro de alta calidad en vez de rebajando la calidad crediticia", explica Bank of America Merrill Lynch en una nota. "Los inversores han cambiado el riesgo de crédito por el riesgo de duración".

En condiciones económicas normales, los inversores en bonos a largo plazo, al ver unas rentabilidades tan bajas de los bonos del Estado, cambiarían a deuda corporativa u otro tipo de renta fija. Pero con la economía en un estado tan precario como el actual y con los inversores con tanta aversión al riesgo, prefieren no moverse de los bonos gubernamentales pese a la mejora de las finanzas de las empresas americanas. Como la deuda a corto plazo da una rentabilidad virtualmente de cero, compran bonos a más largo plazo esperando obtener cierta rentabilidad al vencimiento si la inflación no erosiona el valor de su inversión.

"Mejor invirtiendo en crédito"
Como resultado, los ETFs que replican el mercado de deuda pública han recibido 14.300 millones de dólares este año de los inversores. Y cuatro de los 10 mejores fondos cotizados de este año son fondos indexados a la deuda del Estado. Mientras tanto, los fondos de renta fija privada ven ua huida constante de dinero. Algo que es preocupante según algunos expertos.

"Las empresas se encuentra realmente en buena forma desde una perspectiva de sus balances y su liquidez. La gente estaría mejor invirtiendo en crédito y una parte en préstamos bancarios de alta rentabilidad. Puede que sean más volátiles a corto plazo, pero se ha abierto un hueco enorme entre la rentabilidad que puedes obtener con estos activos y la de los bonos del Tesoro", explica Leslie Barbi, jefa de renta fija del RS Strategist Income Fund, que anteriormente pasó por Pimco y Goldman Sachs.

Bernanke puede decantarse por una versión modificada de la operación Twist, que haría bajar las rentabilidades hasta 0,35 puntos porcentuales desde sus niveles actuales, ya de por sí bajos, según Jim Caron, estratega jefe de tipos de interés en Morgan Stanley.

Mantener bonos hasta vencimiento
Entre los problemas para esta solución se encuentran las presiones inflacionistas y la incierta dirección de la economía. Si ésta se acelera, los inversores en deuda a largo plazo perderán por la subida de los tipos, salvo que mantengan su inversión hasta el vencimiento.

Por eso, comprar bonos a largo plazo incrementaría el riesgo de la Fed y la obligaría a gestionar activamente su cartera si la inflación sube. Y esa es justo la situación contraría al que querría estar la Fed, según Kevin Ferry, presidente de Cronus Futures. "Su estrategia de salida es mantener los bonos hasta el vencimiento. Tienen que reducir la duración de su cartera, no aumentarla".

Por todo esto, los inversores que apuestan por otra ronda de estímulos monetarios pueden llevarse un chasco. "Los dos principales motores de la huida del crédito hacia los bonos del Tesoro a largo plazo son las expectativas de que la economía global se dirige a otra recesión y la esperanza de que Bernanke tomará nuevas medidas de relajación. Ambas están cuestionadas", concluye Bank of America.

Y ahora si alguien me lo explica como pa' tontos...
qué pasaría con las bolsas si hace esto??? y con la economía??
el oro me imagino que subiría no???

Ahhh y POLE