06/06/2011
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Mejorar la vía de transporte con Tánger ...pa lograr salarios tangerinos

13:36:24 h. Eurozona como un todo Serenity markets

Probablemente este jueves el ECB dejará prefijada una nueva subida de tipos en su reunión de julio. Esto es al menos lo que la mayoría esperamos. Naturalmente, salvo que haya un drama en los mercados. En este caso se aplazaría la subida de tipos.

Uno de los argumentos, uno de los más relevantes, que utilizará la autoridad monetaria europea es que no hay necesidad de mantener una política monetaria tan laxa como la actual. En definitiva, las condiciones de liquidez (precio y cantidad) responden a un escenario complejo que ya está casi superado. ¿Por qué mantenerlas entonces? Muchos consejeros siguen soportando el argumento de que la Crisis actual se ha gestado en los últimos quince años, bajo unas condiciones financieras demasiado expansivas. ¿Se va a repetir el error?. Probablemente fundamentará su mayor optimismo económico, mayor cautela sobre la inflación, con una revisión al alza de sus previsiones: el crecimiento este año podría quedar cerca del 2.0 % desde el 1.7 % anterior, cuando la inflación estaría en niveles del 2.7 % frente al 2.3 %. Crecimiento nominal del 5 % con tipos de interés del 1.25 %. ¿Adivinan donde está el problema?.
Es también cierto que este año han surgido factores que pueden mantener un crecimiento nominal mayor al esperable en principio. De esta forma, en 2012 veríamos una moderación tanto del crecimiento real como de la inflación esperada. En nuestra opinión, el ECB mantendrá su previsión de crecimiento para el próximo ejercicio en niveles del 1.8 % pero la elevará hasta el 1.8/1.9 % para la inflación. Crecimiento nominal del 3.6 %. Nosotros esperamos que los tipos de interés oficiales alcancen niveles del 2.5/2.75 % a finales del próximo año.

Una de las supuestas debilidades de la economía europea es la demanda final. Nuestra previsión de un crecimiento económico del área del 2.1 % este año descansa en un crecimiento del consumo privado del 1.3 %, un aumento del 2.8 % en la inversión, 0.3 puntos de aportación positiva de inventarios y hasta 0.7 puntos de aportación positiva neta del sector exterior. Todo sería bien diferente en caso sin la aportación del sector exterior. Pero, por otro lado, hay indicios de que la evolución del consumo interno podría mejorar en los próximos meses. Hoy el dato de las ventas al por menor, deflactadas, de las familias europeas en abril ha sido mejor de lo esperado con una subida del 0.9 % y superior al 1.1 % en cifra anual (-1.7 % anterior).
En el último informe mensual el Banco de España analiza la situación financiera de las familias europeas, partiendo de los datos correspondientes a 2010. La renta de los hogares experimentó una recuperación en 2010 pese a que comenzaron a retirarse las rentas netas del sector público, su principal soporte en 2009. Aunque el empleo se redujo un 0.4 %, la ampliación de la jornada laboral y el aumento de los salarios por hora del 0.9 % llevaron a un aumento de los ingresos del trabajo del 1.3 % (-0.4 % en 2009). Si los salarios suponen el 70 % de la renta, el resto (excedente bruto de explotación) avanzó un 1.1 % (-0.4 % anterior). Las familias crecieron su consumo un 1.4 % el año pasado, contribuyendo a un descenso de la tasa de ahorro hasta niveles de 13.8 % frente al 15 % de la renta disponible anterior. Considerando que el ahorro familiar fue superior a la inversión, las familias fueron el año pasado suministradoras netas de fondos al resto de los sectores con un capacidad de financiación del 3.4 % (4.4 % en 2009).
Por otro lado, la riqueza de los hogares aumentó el año pasado un 3.8 % gracias al aumento del componente financiero y no financiero. La revalorización de la vivienda aportó un aumento del 3.8 %, tras dos años consecutivos de caídas. Los activos financieros, aumentaron durante el año pasado un 3.8 %.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España