CDS values are calculated by CMA DatavisionTM - an independent CDS and bond pricing service based on data collected from CMA’s consortium of over 35 CDS buy-side firms.

Cumulative probability of default (CPD) quantifies the probability of a country being unable to honour its debt obligations over a given time period.

CMA Implied Ratings are calculated using a proprietary model developed by CMA and input with CDS pricing data from CMA Datavision

No change to the top six. Greece rallied 200bp in January, but widened back out reaching a high of 1100bp following downgrades by Moody’s in early March, ending the quarter as the most risky sovereign debt with a 58% chance of a debt restructuring occurring within five years.

Spain and Hungary have moved out of the top 10 being replaced by Egypt and Lebanon, as unrest in the Middle East took its toll, making it a testing quarter for the region.

Spain's 114bp tightening helped reduce the cost of insuring the Netherlands (22bp tighter) and Germany (13bp tighter), with the Netherlands moving back into the top 10 as the 5th least risky sovereign debt.

No change in the top four least risky.

Saudi Arabia exits the top 10, following tensions in the Middle East.

Chile tightens 18bp and enters the top 10, nudging out Australia, as a result of the lower market recovery assumption for emerging markets.

The best performers this quarter all come from Western Europe, following a tough year in 2010.

Spain’s cost of protection rallied 114bp aided by its exports to thriving Germany, the recapitalisation of the state banks and bond holder support from China and Japan.

Spain’s rally also helped the stop the contagion effect driving CDS prices in Austria, Italy and Belgium lower. This was supported by the FX market with the strengthening of the Euro against sterling to above 1.40.

Las gestoras extranjeras coinciden: España se salvará de los rescates

Es la pregunta del millón. ¿Seguirá España los pasos de Grecia, Irlanda y Portugal? ¿Se verá obligada a solicitar un rescate como el de sus vecinos europeos? De momento, los mercados parecen estar dejando a nuestro país más o menos al margen de la incertidumbre.

España es el único de los países PIGS en el que la rentabilidad de su bono a diez años cae, ya que ha pasado del 5,45% al 5,39% actual. Por no hablar de que su principal índice bursátil es el que más rebota en el año (un 3,19%, frente al 0,49% del PSI luso, o al 1,52% del irlandés Irish Overall). Sin embargo, la duda está en si el mercado seguirá diferenciando tanto a España del resto. Hemos preguntado a las gestoras y todas descartan un rescate.

"España ha ganado la credibilidad"

Una de las razones en la que coinciden todos los gestores sobre por qué España ha conseguido mantenerse al margen de sus vecinos europeos es la buena acogida que han tenido las medidas adoptadas por el Gobierno español, las mismas que les han penalizado en las urnas.

"La resistencia que han mostrado los bonos españoles con respecto a la crisis griega es admirable y España ha ganado credibilidad gracias a los pasos estructurales que ha tomado y al éxito de su programa de emisión de deuda a principios de 2011", afirma Harvey.

Sin embargo, advierte de la necesidad de que España crezca para conseguir que esas medidas permitan lograr el objetivo de reducir el déficit fiscal. "Aunque no vemos como algo probable que España solicite un rescate, aún nos mostramos cautos con los bonos españoles", ya que cree que la prima de riesgo seguirá al alza.
"No está siendo capaz de crecer lo suficientemente rápido"

La falta de crecimiento en España, fundamentada en una tasa de paro que supera el 20%, es una de las mayores preocupaciones a las que se enfrenta no sólo nuestro país sino también el resto de Europa.

"El ratio de deuda en relación al PIB seguirá creciendo porque España no es capaz de crecer lo suficiente y si España entra en problemas, hay riesgo de que se produzca una situación como la de Lehman en la eurozona, ya que España es demasiado grande como para que pueda ser rescatada", afirma Riddell.

Por ello, si bien en M&G ven poco probable la posibilidad de que España entre en default, no lo descartan totalmente. "Hay riesgo de que declare insolvente, ya que los bancos no están siendo claros en cuanto a las caídas del precio de la vivienda y las compañías privadas tienen mucha deuda".

"Nos creemos la política del Gobierno"

Desde la gestora suiza Pictet no consideran, sin embargo, que esa ralentización de la economía española actúe como un obstáculo al objetivo de reducir el déficit, aunque reconoce que "la subida de tipos del BCE puede afectar más a países como España".

"Valoramos muy positivamente el compromiso del Gobierno de actuar en materia de reducción de déficit cueste lo que cueste, bien sea subiendo impuestos o recortando gastos. Nos creemos la política del Gobierno", afirma Gustavo Pardo Fernández-Balbuena, gestor de Pictet. De hecho, este gestor considera que en los próximos meses se verá una relajación de la prima de riesgo del bono español con respecto al alemán.

"Para no ser excesivamente optimista debería quedarse en una banda de entre 150 y 200 puntos básicos. De hecho, es posible que existan oportunidades en deuda de algunos periféricos", afirma.
"A pesar de las dificultades, España evitará la quiebra"

La reforma del sector financiero español es una de las reclamaciones que más ha demandado el mercado para sacar a España de la lista de países con posibilidades de quiebra.

Y parece que la reforma anunciada por el Gobierno está dando buenos frutos. "A pesar de las dificultades, España evitará el default debido sobre todo a las medidas que se han tomado con respecto al sector financiero (cajas), la estrategia fiscal, la reforma del mercado laboral y el aumento de la transparencia en la comunicación con los mercados", asegura esta gestora.

Aún así, advierte de que todo esto no es suficiente: "Creemos que queda mucho por hacer pero aún así creemos que conseguirá mantener la confianza del mercado".

"España se ha distanciado de los demás"

A diferencia de Pictet, desde HSBC no consideran que la subida de tipos de interés que ya ha iniciado el Banco Central Europeo afecte negativamente a España. "Puede ser absorbida por la economía española", afirma esta economista en un informe titulado Spanish Decoupling.

Además, enumera las causas por las que España podrá mantenerse al margen de sus vecinos europeos. La primera es que la economía española sigue creciendo, la segunda, que el peso del sector financiero no es tan elevado como el de Irlanda, y la tercera, que España, a diferencia de otros países, sí ha llevado a cabo recortes fiscales de gran importancia.

No obstante, para Madhur Jha aún hay problemas a los que el Gobierno español debe enfrentarse. "Creemos que la mayor preocupación es la credibilidad de que se cumplan los objetivos, sobre todo en lo que respecta a los gobiernos regionales", afirma.
"España ha conseguido hacer mejor los deberes"

Desde la firma francesa Carmignac consideran que la crisis de la periferia no acabará con una reestructuración de la deuda griega. "Es muy difícil que si Grecia alcanza una solución no impacte positivamente en el resto de países. El escenario deberá repetirse en países como Irlanda y Portugal, aunque el caso español es diferente".

Eso sí, para que España siga manteniéndose al margen del resto de países, es vital que se siga acometiendo reformas. "Necesita recapitalizar el sistema financiero pero también tiene que hacer más esfuerzos".

Es por ello que, de momento, desde la gestora no consideren la opción de invertir ni en bancos españoles ni en bonos del Gobierno español, ya que aún "hay muy poca visibilidad".

Iniciado por Karma police

Lo que no me queda claro es si España es la "presa" de Europa en plan "presa a cazar" o en plan Presa tipo "muro de contención"

Iniciado por overdrive1979

Dicen que las medidas de Salgado funcionan, y las de los demás no.