Una posible reestructuración de la deuda planea sobre Grecia desde el viernes pasado. Y aunque el Banco Central Europeo o la Comisión Europea rechazan de plano esta opción, algunos analistas la consideran inevitable. ¿En qué consiste realmente?


En primer lugar, hay que recordar que la reestructuración de la deuda, que tantas tensiones está generando actualmente, ha sido utilizada con cierta frecuencia en la última década. Concretamente, desde 1999 ha habido diez reestructuraciones. Ucrania, Rusia, Ecuador, Uruguay o Argentina han utilizado esta práctica. De hecho, estos dos últimos países sirven como ejemplos para explicar los dos principales modelos de reestructuración de deuda.

Uruguay: ampliación del plazo de los vencimientos
En 2003, Uruguay acometió una reestructuración de su deuda de forma preventiva (antes de caer en 'default' formal) que consistió en alargar los plazos de vencimiento de sus bonos. En la práctica a los tenedores de bonos se les ofreció la oportunidad de elegir entre dos opciones.

Por un lado, los bonos se podían canjear por otros nuevos con un cupón similar y un vencimiento más largo que el original (en general, cinco años más). En algunos casos se mezclaba también con un bono a treinta años que podía capitalizar parte de los intereses devengados durante los primeros cuatro años.

Por otra parte, los inversores podían optar por una opción llamada "bono de referencia", que tenía un vencimiento todavía más largo que la primera opción, pero, a cambio, ofrecía más liquidez.

Argentina optó por la quita
Cuando en 2005 Argentina acometió la segunda reestructuración de su deuda en la última década (la primera fue en 2001) sus compromisos ya llevaban unos años en situación de impago.

Se lograron reestructurar 62.500 millones dólares de un total de deuda de 81.800 millones. Eso sí, se aplicó una quita de entre el 64% y el 82% dependiendo de las fórmulas utilizadas, por lo que esos 62.500 millones pasaron a tener un valor nominal de 35.300 millones de dólares.

Estos 35.300 millones se canjearon mediante tres emisiones diferentes: por un lado, 15.000 millones de dólares en títulos par; 11.900 millones de dólares en títulos de descuento y 24.300 millones de pesos argentinos (8.300 millones de dólares) en títulos cuasi par.

La quita media fue de entre el 71-75%: aproximadamente el 71% para los bonos par, el 75% para el descuento, y 73% para el cuasi par.

Estos dos casos ejemplifican dos fórmulas diferentes para acometer una reestructuración de deuda. En las últimas semanas no ha faltado quien haya apostado por el modelo de Uruguay para solventar los problemas de Grecia. Sin embargo, no hay que olvidar una cuestión importante. Las previsiones apuntan a que la deuda del país heleno puede alcanzar el 160% del PIB en 2012, casi el doble de la que tenía Uruguay cuando fue reestructurada (89%). En definitiva, la dimensión del problema griego es otro.

Además, como explica el banco de inversión JP Morgan en uno de sus últimos informes, aunque un aplazamiento de los vencimientos podría dar aire a Grecia, la cuestión es cómo esto sería interpretado por los inversores. "Lo más probable es que muchos agentes del mercado se sumarían a la sensación de que una quita al estilo de Argentina es inevitable al final".

Es decir, que al final Grecia podría tener que afrontar los dos tipos de impago: a la uruguaya primero (alargando los vencimientos) y a la argentina después (realizando una quita al principal).

Doce aos de defaults: as se reestructura una deuda insostenible,Poltica. Expansin.com

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Es bestial el caso de la reestructuración argentina, con una quita del 70% Si eso pasa en Grecia, que Dios nos pille confesados.

El último país en re-estructurar su deuda, ha sido Jamaica.

Jamaican debt swap could open door to IMF loan

Thursday, January 14, 2010
Jamaican Debt Swap Could Open Door To IMF Loan, Credit Upgrades





By Kejal Vyas
Dow Jones Newswires



NEW YORK -(Dow Jones)- The stars started to align for the Jamaican government Thursday as staff members of the International Monetary Fund agreed to give the Caribbean country a $1.25 billion stand-by loan.

The announcement comes as government officials are asking holders of around 701 billion Jamaican dollars ($7.9 billion) of local debt to exchange it for lower-yielding, longer-maturity bonds starting Thursday.

In an address to the nation Wednesday night, Prime Minister Bruce Golding said the successful completion of the deal is a crucial step for the country to control expenses and meet guidelines under the IMF program. Officials expect to save $452 million, equivalent to 3.4% of gross domestic product, in interest payments over the next year thanks to the debt swap.

If the exchange isn't successful, the government said, "there will be no IMF program, as the offer is integral to the Medium Term Economic Program it has developed in partnership with the IMF," according to a statement on the official government Web site.

The exchange offer will remain open until Jan. 26, one day before the IMF's executive board is to formally approve the credit line.

The $1.25 billion loan, which will be available to Jamaica for 27 months, is seen helping the country weather the global crisis. In the past year, the island nation has been hit hard by a sharp decline in the output of bauxite and alumina output, key exports for the country, as well as a fall in remittances from overseas and a slowdown in tourism revenue.

Both Standard & Poor's and Fitch Ratings Thursday said they will likely raise Jamaica's sovereign debt ratings after the completion of the exchange.

RBS economist Boris Segura said it's likely the debt swap will see a high participation. "If it doesn't happen, the country doesn't get the IMF loan, but at the same time, existing bondholders get a default," he told Dow Jones Newswires.

The IMF estimates the Jamaican economy contracted by 3.6% in 2009 and will see another slight decline in 2010.

The $7.9 billion dollars in local debt represents a little more than half of the country's total outstanding debt. For holders of the bonds, there won't be any reduction in the principal, but maturities will be stretched out 2.5 years and yields will be fixed at 12%. That's a dramatic cut as the bonds currently carry interest rates that average 18%, with yields as high as 28%.

In a statement, IMF Managing Director Dominique Strauss-Kahn said the loan should help the country obtain another $1.1 billion in funding from other international sources.

"Strong policies and an ambitious reform agenda are necessary now to start a process of transformation in the Jamaican economy," he said.

About $400 million of the IMF loan will go toward the formation of a fund for the financial sector, which will support institutions that may face liquidity problems from having participated in the swap.

The plan only applies to local debt and doesn't affect dollar-denominated debt, "which is far less burdensome in terms of its interest rates," according to the government site.

Copyright © 2009 Dow Jones Newswires

Menos mal que hay foros, donde se copypastean los articulos....

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Es imposible que Grecia pueda crecer "algo" si una quita de ese estilo.

Ya pueden hacer los recortes que les dé la gana, y de hecho lo saben, lo único que están intentando es salvarle el culo a los bancos alemanes y franceses, y por ende que no bajen los bonos de ambos.

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Me pregunto si es realmente posible alargar la deuda de un país como Grecia indefinidamente, alargando los plazos y haciendo recortes sociales sin fin, entrando en una larga etapa de empobrecimiento total, para evitar únicamente que los bancos alemanes se vayan al guano.

O sea: ¿Es posible evitar que el sistema pete?

Pues es básicamente el escenario en el que estamos.

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Entonces, efectivamente, Que Dios nos pille confesados.

Imagino que estarán esperando un calentamiento de la economía, es decir, un crecimiento más acentuado de las dos locomotoras, Francia y Alemania, para una vez recuperado "el control" y evitado el pánico, ir poco a poco haciendo "las quitas".

Eso sí, si los griegos no se han muerto antes en el proceso...

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Es que esto es como una hilera de fichas de dominó. Si cae la primera, van todas detrás. Lo curioso del caso es que la gente se rebota pero no excesivamente, porque aún no pasan hambre. Mirad el caso de Egipto y Túnez, la que se ha liado. Aquí es impensable, de momento.

No, además todo el mundo quiere crecer exportando........imposible.

Alguien va a tener que comprar.

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