Portugal no es Grecia ni Irlanda. Pese a haber más intereses allí que en los dos países rescatados por el Fondo Monetario Internacional (FMI) y la Unión Europea, la crisis política lusa apenas ha incrementado la presión de los mercados sobre España.

Los expertos creen que los inversores han comenzado a diferenciar, finalmente, entre los países conocidos como periféricos y ya no ven, como hace unos meses, que un rescate de Portugal sea la antesala de una caída de España.

Esto se ha podido palpar en la prima de riesgo de España, el diferencial entre lo que se paga por los bonos alemanes y españoles. Este lunes se han mantenido por debajo de los 200 puntos cuando, en noviembre, alcanzaron los 280 puntos.
Exposición de España

La exposición española a la deuda pública y privada portuguesa ronda los 71.000 millones de euros, según datos del Banco Internacional de Pagos. El país debe a la administración pública española unos 6.500 millones; a la banca, 5.000 millones; al sector privado, otros 44.785 millones; y hay 14.700 millones en otras exposiciones.

No obstante, hasta 1.400 empresas españolas tienen inversiones estables en Portugal, donde generan alrededor del 9% del Producto Interior Bruto (PIB) del país. El Santander, por ejemplo, tiene con su filial lusa unos 38.142 millones en activos en el país.

Pese a esta fuerte presencia, no se ha desatado el miedo en los mercados. La situación económica lusa es mala ahora, pero es un país solvente a medio y largo plazo. "Portugal no tiene un problema de solvencia; Portugal tiene un problema económico, y la clase política está siendo incapaz de ponerse de acuerdo sobre cómo resolverlo", afirma José Luis Martínez Campuzano, estratega jefe de Citi.

"En el peor de los casos, si se produjera la dimisión del Gobierno y la convocatoria de elecciones, habría un aumento de tensión que en parte ya está contemplada en los precios", añade Campuzano. Eso sí, "sin llegar al dramatismo que vimos con Irlanda y Grecia".

"Una segunda lectura es precisamente que la posible ayuda asegura que el país evitará el escenario de insolvencia a medio plazo", explica el estratega de Citi, quien cree imprescindible que las autoridades españolas "sigan marcando diferencias" y se concrete el acuerdo de la negociación colectiva y la mejora de la Ley de Estabilidad fiscal para incluir a la comunidades autónomas.

Precisamente el fondo de rescate de la eurozona ha sido reforzado por los países miembros para que pueda prestar hasta 500.000 millones de euros, manteniendo al mismo tiempo la máxima calificación crediticia. Se ha elevado el capital suscrito del original hasta los 700.000 millones de euros para tener un margen que garantice su máxima nota, lo que supone que España aportará 83.327 millones, 9.523 millones en dinero al contado y el resto, garantías y capital movilizable.
Estabilidad en la tormenta

Los problemas de solvencia europeos han pasado factura a España en el último año. La caída de Grecia en la primavera de 2010 provocó que el interés del bono español a 10 años en el mercado secundario superase el 4%, situando así el diferencial con el 'bund' alemán de referencia (3%) por encima de los 110 puntos básicos.

Medio año después, el 30 de noviembre, el hundimiento de Irlanda llevó el diferencial hasta los históricos 283 puntos. El pánico al contagio y la especulación pusieron a España en el punto de mira durante los meses siguientes, cuyo bono llegó a pagar un 5,6% en enero frente al 2,9% de Alemania.

Sin embargo, la presión amainó poco a poco. La materialización definitiva de las reformas tanto tiempo anunciadas por el Gobierno contentó a los mercados. El diferencial bajó de los 180 puntos en febrero tras la firma de la pactada reforma del sistema de pensiones, que retrasa la edad de jubilación a los 67 años. Esta reforma era una de las demandadas por los inversores, como el abaratamiento del despido (septiembre de 2010) y la reestructuración de las cajas de ahorros, concretada este año pese a remontarse a 2009.

Falta por concretar el acuerdo entre sindicatos y patronal sobre la negociación colectiva, previsto para abril, en el que el Gobierno insiste en la moderación salarial para mejorar la competitividad de la economía, como pide Alemania. La crisis portuguesa ha hecho repuntar algo las dudas sobre España, cuyo bono se paga al 5,2%, frente al 3,2% del bund germano, lo que sitúa el diferencial cerca de los 200 puntos básicos.

Iniciado por Rubencillo

Esto se ha podido palpar en la prima de riesgo de España, el diferencial entre lo que se paga por los bonos alemanes y españoles. Este lunes se han mantenido por debajo de los 200 puntos cuando, en noviembre, alcanzaron los 280 puntos.
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