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Antiguo 29-sep-2006, 10:37
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El frenazo inmobiliario en España puede cortar las ventas de bonos 'cubiertos'.
Bloomberg

http://www.bloomberg.com/apps/news?p...e8U&refer=news

Lo que el mercado de bonos sabe, aquí no lo cuentan... - CajaMadrid, hasta el infinito y más allá - nowhere near the slump in the U.S. housing market... de momento; tranquilos, que solo estamos empezando (y muchos aún no se han enterado).

Real Estate Slowdown in Spain May Cut Sales of `Covered' Bonds

By Charles Penty and Sebastian Boyd

Sept. 29 (Bloomberg) -- Sales of bonds backed by home mortgages in Spain may drop for the first time in five years as prices of apartments in Madrid and villas on the Costa del Sol rise at the slowest pace since 2001.

Banks in Europe's fifth-largest economy probably will reduce sales of bonds to finance mortgages by 23 percent next year to 50 billion euros ($63 billion), said Avelino Abellas, a capital markets director in Madrid at Calyon, the biggest underwriter of Spanish debt last year. The banks raised 59 billion euros this year with so-called covered bonds, debt backed by mortgages and guaranteed by the seller, almost as much as in all of 2005 and the most in Europe, according to data compiled by Bloomberg.

Mortgage lending fell for three of the past four months as borrowing costs for home buyers rose to the highest since 2003, the Spanish Mortgage Association said. Fewer bond sales may boost returns for investors, according to Pacific Investment Management Co., which runs the world's biggest bond fund.

``The real-estate market and mortgage lending seem to be slowing down,'' said Luis Sanchez-Guerra, the capital markets director at Madrid-based Grupo Ahorro Corporacion, Spain's largest seller of covered bonds. ``That will reduce some pressure.''

Ahorro may cut borrowing by as much as 3 billion euros to 10 billion euros next year, Sanchez-Guerra said.

Yield Premium

Investors demand 4 to 5 basis points in extra yield to purchase Spanish mortgage debt rather than similar securities in Germany, partly because of the higher amount being sold, said Ted Packmohr, a credit analyst at Dresdner Kleinwort in Frankfurt. The covered market in Spain, which started in 1998, now has 190 billion euros of bonds.

Holders of Madrid-based Banco Popular Espanol SA's 2.5 billion euros of 3 percent covered notes due in 2012 lost 0.5 percent so far this year, Citigroup Inc. prices show. That compares with a 0.1 percent loss on similar securities sold by Munich-based Muenchener Hypothekenbank AG. Moody's Investors Service rates both notes Aaa.

The premium on Spanish covered bonds compared with similar- maturity government debt rose 10 basis points to 29 basis points this year, according to the International Index Company's iBoxx indexes. In Germany, spreads widened by 2 basis points to 17 basis points.

Housing Bubble

Home prices will increase 4.5 percent next year, down from an annual 10.8 percent in the second quarter of this year, according to Madrid-based Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA, Spain's second-biggest bank. Economic growth is likely to slow to 3.2 percent in 2007, from an annual pace of 3.7 percent in the second quarter, according to the government.

The last time home values rose more slowly was in 2001, when they gained 8.8 percent, according to Sociedad de Tasacion SA, a Madrid-based property valuation firm.

``In Spain we've had bubble-like conditions for some time,'' said Vishal Pathak, an interest rate strategist at BNP Paribas SA in London. ``If you get reduced volumes of supply, that will help'' bond performance, he said.

Covered bonds typically get AAA ratings by requiring borrowers to set aside assets that can be sold to ensure repayment. Buyers range from central banks to money managers such as Newport Beach, California-based Pimco. About 70 Spanish lenders sell the debt, according to ABN Amro Holdings NV, the market's biggest underwriter.

``A slowdown in issuance could be good for spreads,'' said Felix Blomenkamp, who helps manage 100 billion euros of fixed- income assets at Pimco in Munich.

Better Than U.S.

Spain's slowdown is nowhere near the slump in the U.S. housing market, where mortgage applications dropped last week by the most since June. Prices of new homes in the U.S. fell 1.7 percent in August from the same month last year.

The average lending rate for mortgage loans for periods of more than three years has risen to 4.23 percent, the highest since 4.25 percent in January 2003, according to Spanish Mortgage Association data. The rate has risen from 3.19 percent in August, 2005, the lowest in at least 15 years.

Some Spanish banks expect to boost lending. Caja Madrid, Spain's second-biggest savings bank, may increase sales of bonds next year by as much as 1 billion euros, to 7 billion euros, said Carlos Stilianopoulos, the director of capital markets.

Santander Central Hispano SA, Spain's biggest bank, hasn't completed borrowing plans for 2007, said Antonio Torio, the director of financial management. The bank sold 7.7 billion euros of the notes so far this year, up from 7.2 billion euros in 2005.

Holiday Homes

Declining purchases of second homes by U.K. and German citizens is causing the slowdown in Spain. Foreigners reduced their investments in Spain by 21 percent last year to about 400 million euros a month, according to the latest figures from the Bank of Spain.

Holiday homes account for about 30 percent of residential properties being built in Spain, according to DCM Securities, a London-based broker that finances property development. Half the holiday homes are for foreigners, with U.K. residents making up 52 percent of overseas sales, DCM's data show.

``The Spanish market definitely can't go at the speed we've seen in recent years,'' said Max Beinhofer, who helps manage the equivalent of $15 billion of covered bonds at Deutsche Asset Management in Frankfurt.

To contact the reporters on this story: Charles Penty in Madrid at [email protected] or Sebastian Boyd in London at [email protected]

Last Updated: September 28, 2006 19:01 EDT


Última edición por Miss Marple; 29-sep-2006 a las 10:40


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  #2  
Antiguo 29-sep-2006, 10:46
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¿Es eso un Credit Crunch? ¿Si no colocan titulización o bonos, no pueden dar hipotecas?


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  #3  
Antiguo 29-sep-2006, 11:22
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No, demanda para estos bonos sigue habiendo, de hecho con menos oferta los precios suben y les sale más barato financiarse.

Lo interesante del artículo, para mí, es esto:

Mortgage lending fell for three of the past four months as borrowing costs for home buyers rose to the highest since 2003, the Spanish Mortgage Association said.

A lo mejor ya ha salido aquí y me lo perdí, pero yo es la primera vez que leo confirmación de que las hipotecas han caído.

menos hipotecas = menos demanda
menos demanda + más oferta = ?
A ver esos economistas.

Última edición por Miss Marple; 29-sep-2006 a las 11:33


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  #4  
Antiguo 29-sep-2006, 11:48
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Iniciado por Miss Marple
No, demanda para estos bonos sigue habiendo, de hecho con menos oferta los precios suben y les sale más barato financiarse.

Lo interesante del artículo, para mí, es esto:



A lo mejor ya ha salido aquí y me lo perdí, pero yo es la primera vez que leo confirmación de que las hipotecas han caído.

menos hipotecas = menos demanda
menos demanda + más oferta = ?
A ver esos economistas.

Perfecto, perdone por la confusión.
Lo que ocurre es que por la razón que sea, ya sea dificultades en la concesión o por la bajada de la demanda de hipotecas, se han concedido menos. En cualquier caso, se reducen las operaciones.
Es la primera vez que se dice tan claro, pero creo que tenemos indicadores previos.
En previos posts se ha discutido que el crecimiento del importe hipotecario no se corresponde con el crecimiento de precios. Eso indica que aunque la hipoteca se encarece, se conceden menos. Se podría argumentar en contra que es estacional.


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  #5  
Antiguo 29-sep-2006, 12:33
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Para mi el articulo de bloomberg no es mas que un folleto de ventas.......
Es decir, saben que la demanda de cedulas esta cayando, pero eso todavia no se refleja en los spreads......... que hacen para animar a los inversores ???
Pues decir que se va a reducir el volumen de emisiones , con lo cual los spreads se reduciran. En otras palabras, el que no compre cedulas ahora se va a arrepentir ya que van a hacer un performance estupendo.
Es decir, intentan darle la vuelta a la tortilla, diciendo que lo malo (bubble burst) en el fondo es bueno. Osea: "comprame mis emisones"


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  #6  
Antiguo 29-sep-2006, 13:05
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Iniciado por Miss Marple
No, demanda para estos bonos sigue habiendo, de hecho con menos oferta los precios suben y les sale más barato financiarse.

Lo interesante del artículo, para mí, es esto:



A lo mejor ya ha salido aquí y me lo perdí, pero yo es la primera vez que leo confirmación de que las hipotecas han caído.

menos hipotecas = menos demanda
menos demanda + más oferta = ?
A ver esos economistas.

Muy buena observación Miss Marple. Realmente es la primera indicación de lo que está pasando realmente este verano, aunque no den datos precisos. Efectivamente los datos muestran que en Mayo, las hipotecas subieron respecto a Abril, Junio bajó respecto a Mayo... y teniendo en cuenta lo que dice este artículo, en Julio y Septiembre deben haber bajado notablemente las emisiones de cédulas hipotecarias y demás. Lo suficiente para que se atrevan a pronosticar un descenso del 23% en un año que debe reflejarse en un descenso paralelo del número de hipotecas. El otro día me atreví a pronosticar un descenso de alrededor del 15% en el número de hipotecas en un año, una reducción algo menor de lo que se pronostica en el artículo que has pegado. Me parece que semejante reducción es incompatible con un aterrizaje ordenado de la burbuja y que quizás veremos entre entre enero y junio de 2007 el primer descenso de precios en términos reales, aunque ese descenso sea muy pequeño. Los datos de EEUU nos pieden dar una indicación de como y cuanto pueden bajar los precios.

Podemos afirmar casi con toda seguridad (le doy toda la credibilidad a Bloomberg), que el desfase entre el estallido de la burbuja de EEUU (empezó en Enero de 2006) y en España (pongamos que julio de 2006). Es de seis-siete meses.

Hat tip to Mrs. Marple


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  #7  
Antiguo 29-sep-2006, 13:08
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Iniciado por Miss Marple
menos hipotecas = menos demanda

Correcto!

Iniciado por Miss Marple
menos demanda + más oferta = ?

Menos demanda = precio baja.
Precio baja = más oferta.
Mas oferta = precio baja más.
Precio baja más = más oferta todavía....

Iniciado por Miss Marple
A ver esos economistas.

Yo no soy economista, pero está es la sucesión lógica (para mi) de los acontecimientos.


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  #8  
Antiguo 29-sep-2006, 13:26
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¿Estamos en la pre-oficialización del Turning Point hipotecario?


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  #9  
Antiguo 29-sep-2006, 13:58
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He estado intentando corroborar esos datos y en la web de la AHE he encontrado los datos de hipotecas del més de Julio. No son en absoluto débiles, aunque el incremento del volumen hipotecario de Julio según cálculos de AHE es ligeramente inferior al de Junio, pero en términos absolutos es el tercer mejor registro del año. Habrá que ir a los datos brutos del banco de España.

El informe de Julio de la AHE es positivo respecto a las hipotecas.
http://www.ahe.es/bocms/images/bfile....pdf?version=1



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  #10  
Antiguo 29-sep-2006, 14:05
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Iniciado por Marai
He estado intentando corroborar esos datos y en la web de la AHE he encontrado los datos de hipotecas del més de Julio. No son en absoluto débiles, aunque el incremento del volumen hipotecario de Julio según cálculos de AHE es ligeramente inferior al de Junio, pero en términos absolutos es el tercer mejor registro del año. Habrá que ir a los datos brutos del banco de España.

El informe de Julio de la AHE es positivo respecto a las hipotecas.
http://www.ahe.es/bocms/images/bfile....pdf?version=1


Marai, corrigeme si me equivoco: estos datos reflejan las subidas de volumen, incluyendo refinanciaciones/prestamos consumo. Si suponemos que la vivienda ha crecido de valor la única manera de que el crecimiento de volumen no se incremente es una reducción de operaciones...
Por otra parte, las vivendas nuevas normalmente aparecen en el mercado ya hipotecadas...


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