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Antiguo 07-jun-2010, 10:54
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Pompero
 
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Gracias Angela Merkel!
(artículo publicado el 4 de junio de 2010 en Norte de Castilla)
El murmullo en la calle se va tornando más nítido cuando en la radio comienza a sonar un tema de los 80. Son las siete de la mañana y empieza un nuevo día: ducha, café, prensa.... Parece un día cualquiera, pero no lo es. El mundo ha cambiado, o al menos España sí lo ha hecho. El 21 de mayo de 2010 un terremoto de enorme magnitud sacudió nuestro país, llevándose por delante, entre otros, la máxima de que un funcionario tenía garantizada una renta de por vida, que en términos nominales sólo podría crecer o excepcionalmente mantenerse. Pero, ¿qué puede haber llevado a un Gobierno a tomar decisiones tan drásticas?
Algunos tertulianos reconvertidos en expertos economistas han hablado estos días de una posible quiebra del Estado, probablemente buscando un término impactante aunque erróneo: una quiebra se declara cuando las deudas de la empresa, o en este caso el Estado, superan a sus activos. Pero son tantos los activos que posee el Estado español que ni siquiera se ha planteado por ahora vender ni sus autovías u otras infraestructuras públicas, ni el Museo del Prado ni ninguna región española a un Estado extranjero al estilo de Rusia con Alaska.
El problema que realmente nos ocupa es la posibilidad de que nuestro país se declare en suspensión de pagos, esto es, que se vea obligado a posponer el pago de sus deudas y que sin ser necesariamente irresoluble como una quiebra es un problema gravísimo, ya que su sola mención deja al deudor fuera de los mercados financieros: nadie va a querer prestarle dinero a quién puede tener problemas para devolverlo, y si lo hace demandará un interés muy elevado que le compense el elevado riesgo de incumplimiento.
La débil posición española no se puede achacar, sin embargo, a su deuda pública nominal ya que está entre las más bajas de la UE (el 53% del PIB) siendo menos de la mitad que la griega. Preocupa al analista en mayor medida el rápido deterioro de la deuda (nuestros gastos superan en el 11% a los ingresos), pero ni siquiera esto es un elemento distintivo: Reino Unido, Irlanda y Grecia superan los niveles españoles. Los determinantes de la situación española no se encuentran, por tanto en las estadísticas oficiales sino en los graves problemas estructurales consecuencia del estallido de la burbuja inmobiliaria y la exposición a ésta de entidades financieras, en una administración de justicia con un grado de politización creciente, un sistema educativo errático, una administración ineficiente y desproporcionada, un sistema político que no está a la altura de los logros alcanzados por el país y una no menos importante crisis de valores que ha hecho posible todo lo anterior.
Súmense las obligaciones asumidas por el Estado al margen de su sistema presupuestario en lo que han dado en llamarse los pasivos contingentes del Estado (garantías estatales a los depósitos bancarios, ingeniería utilizada en la financiación extrapresupuestaria de nuevas inversiones, sostenimiento futuro de pensiones y gasto sanitario, garantía implícita al sistema financiero) que han añadido una notable incertidumbre sobre la situación real de las finanzas públicas.
La situación es realmente difícil, pero aunque pueda sorprender al profano, no es nueva. Hace casi un año publiqué en estas mismas páginas el artículo 'La japonización de España', en el que se reclamaba la acción de nuestros gobernantes y alertaba del riesgo de enquistamiento de la crisis. No obstante y en contra de lo que se pudiera pensar, la situación actual presenta síntomas claramente positivos.
Por una parte la presión internacional, los «malvados» especuladores y los titubeos de la canciller alemana Angela Merkel han exigido una respuesta gubernamental que toda presión interna había sido incapaz hasta ahora de conseguir. ¡Gracias, Angela! La crisis es al fin objeto de encendido debate público y la aceptación de la realidad es el primer paso para su solución. Lo drástico de las primeras medidas adoptadas ha dejado al descubierto la dimensión de la crisis a la que nos enfrentamos y el hecho de que nos va a afectar a todos. Cuanto antes lo asumamos mejor.
El Banco de España se ha animado por fin a forzar la consolidación del sector financiero en lo que a Cajas de Ahorro se refiere y ha rectificado en el caso de las provisiones para cubrir el riesgo inmobiliario, limitando así la demora en su cobertura. La reducción salarial en la Administración Pública ha forzado un incremento de productividad por la vía coste: la más rápida y la más tosca. Esperemos que el imprescindible incremento de la eficiencia permita recuperar el poder adquisitivo. Parece que hay indicios razonables de que finalmente la reforma laboral se llevará a cabo sin más dilación. Los cambios que se acometan podrán hacer más sostenible un Estado de bienestar adelgazado de grasa, aunque por supuesto en el proceso de cambio habrá múltiples presiones para desmantelarlo.
La inminente aprobación de la nueva ley contra la morosidad limitará discrecionalidad y corruptelas por parte de las administraciones públicas y puede constituir un auténtico revulsivo para las pymes, muy superior a una ineficaz financiación directa a pymes por parte del ICO, quién carece de estructura para llevarla a cabo.
Por último la depreciación del euro es también una muy buena noticia para la competitividad de las exportaciones españolas convertidas en tabla de salvación de muchas empresas en una tendencia que la subida del IVA no hará sino potenciar.
Las principales sombras las encontramos en un Gobierno en situación de interinidad después de un giro de 180 grados en su política económica (suponiendo que antes la hubiera) y en una oposición cuya credibilidad ha perdido enteros al preferir jugar el papel del populismo al liderazgo de la responsabilidad.
04.06.10 - 00:34 - ROGELIO MENÉNDEZ OTERO | ECONOMISTA, SOCIO DE BLOOMINGTON FINANCES
Gracias, Angela Merkel. nortecastilla.es


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Antiguo 07-jun-2010, 10:58
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Pompero
 
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Alemania siempre gana
(y la respuesta de El Pais el 6 de junio de 2010) (Dadnos algo capullos insolidarios que ya no hemos fundido todo!!)
El capitalismo es la asombrosa idea de que los peores hombres harán las peores cosas para alcanzar el bienestar de todos. Siempre Keynes. En el corto plazo, todas las crisis dejan montones de perdedores (casi siempre los mismos) y un puñado de ganadores (de nuevo los mismos, o parecidos): la subprime, por ejemplo, hizo millonario a John Paulson , ejecutivo de un fondo de alto riesgo que apostó a que el mercado inmobiliario estadounidense se iría a pique (e hizo sus buenos dólares trabajando con Goldman Sachs en varios negocios que están siendo investigados por fraude, lo que confirma lo de las peores cosas, pero tal vez no lo del bienestar de todos). La crisis fiscal de la eurozona tiene también un ganador claro. Es Alemania. Y tampoco esta vez queda claro que ese triunfo vaya a redundar en el bienestar de todos los europeos, a pesar de Keynes.
El euro se desploma y eso favorece el ya de por sí abultado superávit comercial alemán. Y el incendio en los mercados de deuda de los países periféricos deja el mismo caballo ganador: de nuevo Alemania. Nunca en los últimos 20 años su deuda había pagado tipos de interés tan bajos: el 2,5% en el bono a 10 años. Un punto menos que hace un año, y dos menos que antes de la quiebra de Lehman Brothers. Cuando nació el euro, hace una década, Alemania pagaba más del 5% por el famoso bund. Veinte años atrás, en plena reunificación, casi el 10%.

Esa caída de los intereses se explica por la huida en desbandada de los inversores hacia la seguridad. Alemania tiene una reputación intachable de buen pagador, y como país refugio se beneficia del bajo coste de su financiación cuando se incendian los mercados. Este es uno de esos momentos: la credibilidad deja un ahorro colosal en las arcas del Tesoro alemán, directamente proporcional al sobrecoste que paga ahora la periferia del sur del Europa. Pero tamaña caída también da disgustos. Hace unos días, Alemania sufrió para colocar una emisión de bonos a cinco años ante la muy baja rentabilidad que ofrecen sus bonos, por debajo del 1,5%.

Aun así, los ahorros son millonarios. Alemania tenía una deuda pública de 1,76 billones de euros a finales del año pasado, el 73,2% del PIB. Según Barclays, asumiendo que el 20% de la deuda debe ser refinanciada cada año, al final Alemania se ahorra 3.500 millones anuales por cada punto que cae el coste de financiación de su deuda.

Wolfgang Münchau, presidente de Eurointelligence, explica que los mercados valoran, ahora más que nunca, "el compromiso de Alemania con la reducción del déficit". "Los inversores creen que pase lo que pase en la eurozona siempre estarán seguros en Alemania. Y mientras persistan los rumores, Alemania seguirá beneficiándose de ese halo de refugio seguro: eso hace que el Ejecutivo alemán tenga muy poco interés en hacer desaparecer los rumores", relativos a posibles reestructuraciones de deuda en Grecia y Portugal, o incluso a un eventual fractura de la eurozona.

Mientras las cosas sigan igual, los alemanes seguirán sacando provecho a esa situación: "Pueden recaudar mucho dinero de forma barata [con las emisiones de deuda] y obtener un gran retorno con los préstamos a los países con problemas", explica Münchau por teléfono. "El problema es que esas cosas funcionan bien hasta un determinado punto. Puede llegar el momento en el que Alemania se encuentre con un montón de deudas incobrables, y el sentimiento del mercado se vuelva en su contra como un vendaval", advierte.

Las razones de la confianza de los mercados en Alemania están bien fundadas. Una regla constitucional limita al 0,35% del PIB el déficit del Estado, y al 0,15% el de los länder. La deuda total es elevada, pero inferior a la de otros países. "Quizá lo más importante es que Alemania llegó a esta crisis bien pertrechada: flexibilizó su mercado laboral y ganó competitividad en la eurozona y en los mercados asiáticos, cuya recuperación facilita su salida de la crisis y de paso la consolidación fiscal: eso es un círculo virtuoso", señala Tomás Baliño, ex ejecutivo del FMI.

Y sin embargo, no todo son luces. Un parte importante de la banca alemana tiene serios problemas. El sistema de pensiones preocupa. Y, en definitiva, la crisis fiscal europea favorece ahorros en el pago de intereses, pero a la postre Alemania necesita que los compradores de sus exportaciones (los países más golpeados, en gran medida) sigan siendo capaces de comprarlas. "Si el resto de la UE se hunde en la recesión, Alemania también pagará las consecuencias", dice Luis Servén, del Banco Mundial.

A Alemania se le achaca insolidaridad, pero el Ejecutivo de Angela Merkel responde con datos: aporta 22.400 millones al rescate griego, hasta 148.000 millones al bazuka para salvar el euro y el 20% del presupuesto de la UE, 10.000 millones al año. Y sin embargo los analistas achacan a Merkel buena parte del contagio de la crisis fiscal porque obligó a dilatar en exceso la respuesta europea y ha sembrado de dudas el futuro de la UE.

Los alemanes están mejor porque hicieron las grandes reformas antes de la crisis. Son más competitivos. Y ahorran más. Pero a menudo pasan por alto que fueron los primeros en incumplir el Pacto de Estabilidad y Crecimiento, que sus bancos fueron los que más se metieron en el cenagal de las subprime, que han sacado inmensas ventajas económicas y financieras de la Unión. "Hay una cosa más: Alemania no va a cambiar. Porque le va muy bien así. Va a aprobar una subida de impuestos en lugar de incentivar la demanda interna, que es lo que la UE necesita para salir de la crisis. Pero olvida que si todo el mundo hiciera lo mismo el mundo iría directo hacia el desastre", remacha el economista Ángel Ubide desde Washington.
Alemania siempre gana · ELPAÍS.com


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