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Precisamente una espiral de debt-deflation sólo se puede producir cuando no se le puede dar a la máquina de hacer billetes. Esa es la interpretación de Fisher, Minsky y Bernanke.
Eso puede ocurrir porque no se quiera (patrón oro) o porque no se pueda, que sería el caso de España.
Si se puede expandir la masa monetaria no es posible que se produzca una situación de deflación, con lo que nunca se podría entrar en esa espiral de deuda-deflación, que se caracteriza porque la capacidad de pago de la deuda de los prestatarios es cada vez menor, y que cuanto más pagan más se hunde la economía y más deben.
Si por la razón que sea España no puede seguir incrementando su deuda neta es casi inevitable que se entre en esa situación, siempre y cuando se cumpla que la política monetaria europea sea restrictiva.
¿Cómo y cuándo puede ocurrir esto?
Imaginemos que los inversores internacionales comienzan a desconfiar de la capacidad de los prestatarios españoles de devolver la deuda, y que también empiezan a desconfiar de la capacidad del gobierno. Eso generaría un flujo neto negativo de capital. Primera condición. Para mí la fecha puede ser mediados de 2011.

Imaginemos que los países emergentes comienzan a tener un crecimiento potente, y eso provoca tensiones sobre las materias primas, subiendo sus precios de forma notable. Esto obligaría al BCE a endurecer de forma muy importante la política monetaria, para controlar la inflación. Segunda condición. Tal vez a finales de 2011.