Análisis de Cárpatos y su equipo en Serenity Markets

Es evidente que numerosos parámetros del mercado de capitales, como todo tipo de diferenciales y ratios que citamos a menudo, se han normalizado y vuelto a niveles de antes de la caída de Lehman. Pero no es oro todo lo que reluce, esta "normalización" tiene mucho que analizar.

Recabada la opinión de un profesional de alto nivel del mercado de capitales español, que voy a mantener en el anonimato, vean lo que me cuenta, y que creo es muy importante tener en cuenta:

"Hay un tema que lleva dandome vueltas unos días y quería comentarte. Se trata de cierta preocupación por la repetición de errores del pasado.

El mercado de capitales vuelve a estar como loco.

Se coloca casi todo a diferenciales practicamente de inicio de la crisis y cerca de los pre-crisis. Esto es maravilloso si no hubiera dudas de la calidad de la demanda.

La impresión es que los bancos están comprándose papeles entre ellos unicamente para jugar con el "carry" que supone la liquidez ilimitada del BCE. Es como la bolsa, los primeros que vieron valor en los altos diferenciales de la deuda y la posibilidad de financiar su inversión en BCE se han forrado y ahora el resto no quiere perderse el pastel. Me recuerda demasiado a tiempos muy cercanos como los conduits y los SIVs que se basaban en un modelo de liquidez ilimitada a corto plazo para financiar papel a largo. La duda es doble:

- que va a pasar cuando BCE (que sin duda lo hará) cierre el grifo.

- como va a gestionar el cierre del grifo. Si la comunicación es mala o el cierre es de golpe, mucho me temo que tenemos a todo el mundo soltando lastre de nuevo.

Estoy de acuerdo con lo que muchas veces escribes del super analista de la liquidez (Bierderman, creo). Es un factor clave en los mercados pero cuando hay un exceso, las cosas suben artificialmente creando una demanda poco real. A largo plazo es nefasto.

Creo que para quitarle la adicción del sistema a la coca (tipos de interes bajos durante muchos años), le hemos dado barra libre de metadona (liquidez ilimitada en FED y BCE). Vamos que tenemos a un poliadicto entre manos, pero somos más felices porque la bolsa sube y la economía real se recupera y eso le salvará. Eso espero".

Pues ya ven, mercado dopado por completo, y que queda claro vendrán los problemas y los sustos, cuando le quiten la droga de repente. Entonces el mono puede ser importante, es lo que hay y es la realidad.

Además el dinero sigue sin llegar al consumidor, vean esta cita de Bloomberg sobre la continuación de los problemas del crédito:

La campaña del presidente
de la Reserva Federal, Ben S. Bernanke, para estimular la
recuperación económica de Estados Unidos puede ser socavada por
el otro objetivo del banco central, restaurar la salud del
sistema bancario.

El Comité Federal del Mercado Abierto (FOMC), al concluir
mañana una reunión de dos días, probablemente mantenga su
apreciación de que un crédito bancario “ajustado” está
impidiendo el crecimiento. Los préstamos se contrajeron a lo
largo de cinco semanas consecutivas hasta el 9 de septiembre,
una caída que refleja en parte las órdenes de la Fed a los
bancos de que eleven el capital y endurezcan las normas de los
préstamos, dicen analistas.

Si no se restablece el flujo del crédito bancario, la
recuperación económica será más lenta de lo previsto por la Fed,
o hasta Estados Unidos podría caer en otra recesión, dicen
economistas. Eso hará más probable que la Fed mantenga su
principal tasa de interés cercana a cero por un período más
largo.

Y es que los bancos siguen muy prudentes al respecto. Además todos piensan que nunca volveremos a la barra libre en préstamos de hace unos años, y que nos tendremos que acostumbrar a criterios más lógicos y restrictivos. ¿Seguro? Personalmente desde que ví lo que he visto en Ucrania desde que tenemos la ONG para cuidar a los niños, he perdido la fe en una parte del género humano, en otra no, por supuesto, hay también mucha buena gente en el mundo. He visto tales horrores, y tales barbaridades que me han cambiado. Homo homini lupus. El ser humano es como es y les prometo, volviendo a nuestro tema económico que en cuanto se den las condiciones adecuadas los bancos volverán a cometer los mismos errores, que cometieron, una y otra vez mientras el hombre exista. No tenemos remedio...

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tampoco es que nos pille por sorpresa, solo ratifica lo que se apuntaba por aqui... pero claro debe ser otro antipatriotadesos

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Definición de burbuja.

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