Siempre se habla de que Greenspan tuvo los tipos de interés demasiado bajos, y esa inflación creó la burbuja inmobiliaria. Incluso la Fed ha tenido que admitirlo por primera vez en su historia. A veces hablamos de la distrosión de la estructura del capital. Pero nunca se explica el porque, como crear inflación (tener los tipos muy bajos) forma las burbujas. Voy a intentar explicarlo de una manera muy muy sencilla, y no técnica-formal (tipo para que lo entienda mi abuela).
Aclarar que no todo crecimiento rápido es una burbuja. Durante la historia se han dado crecimientos muy grandes en un area, normalmente debido a descubrimientos técnicos o otros aumentos de la productividad que sí eran útiles a la sociedad (el descubrimiento de el tren, p.e.). La burbuja se caracteriza por ser un crecimiento que no es útil a la sociedad y que por lo tanto no tiene futuro.
Lo primero de todo hay que entender que hacen los tipos de interés y como funcionan. En realidad hay muchos tipos de interés, pero simplificando se puede decir que los tipos de interés son el precio del dinero. ¿Que significa esto? El dinero tb se rige por la ley de la oferta y la demanda, como cualquier otro bien. Cuando la gente ahorra poco y hay poco dinero disponible para prestar, al ser escaso su precio aumenta. Es decir, los tipos de interés aumentan, porque el prestamo es escaso y la gente busca las operaciones más rentables, las que les pagan los intereses más altos. Cuando la gente ahorra mucho hay más dinero disponible para prestar, y por lo tanto por oferta/demanda los tipos de interés bajan. Hay más oferta de prestamos y los prestamistas tienen que competir por los proyectos y ofrecer tipos más bajos.
Resumiendo 1: Más ahorro -> más oferta de prestamos -> tipos más bajos.
Menos ahorro -> menos oferta de prestamos -> tipos más altos.
Y segundo y último antes de ir al grano, hay que ver como afecta como estén los tipos de interés al tipo de proyectos que se empiezan. Es sencillo, un negocio puede ser rentable o no, dependiendo de los tipos de interés. Si alguien ve una oportunidad y por su experiencia calcula que puede conseguir un retorno a su inversión de un 7% anual, pero los tipos de interés dan un 8% anual, no hará el proyecto ya que teniendo el dinero en el banco gana más, con menos riesgo y sin esfuerzo. El proyecto no se realizará. Pero si los tipos están al 2%, ahora el mismo proyecto del 7% es interesante, ya que da 5 puntos más que tener el dinero en el banco. Pero eso no es todo. Los tipos de interés son especialmente influyentes a la hora de hacer proyectos a largo plazo (esta parte es la clave de todo). Los proyectos tienen una fase inicial donde no dan dinero y solo tienen gastos (esto no lo teníamos en cuenta en el primer ejemplo). Si los tipos de interés están muy altos lo que hacen es penalizar proyectos a largo plazo ya que el periodo de solo gastos es largo y sale muy caro porque los intereses a pagar son altos. Se estimula la creación de proyectos a corto plazo, donde la fase de solo gastos es corta y los intereses a pagar se notan menos. En cambio, con unos tipos bajos, más proyectos a largo plazo son rentables porque hay que pagar muy pocos intereses durante la fase de solo gastos.
¿Tiene sentido que sea así? Ciertamente, porque vemos que encaja perfectamente: cuando la gente ahorra mucho, los tipos de interés bajan (como hemos visto en el primer punto) y los proyectos a largo plazo son más rentables. A la vez, como la gente ahorra mucho, no consume mucho ahora, sino que lo hará en el futuro, por lo tanto hacer proyectos a largo plazo tiene sentido, porque es cuando la gente quiere consumir. En cambio, si la gente ahorra poco, hemos visto que los tipos suben, y eso hará que se estimulen más proyectos a corto plazo. Tiene sentido porque al no ahorrar, la gente consume ahora, y no en el futuro, por lo que más proyectos a corto plazo es lo que necesita la sociedad. Tb hay que tener en cuenta los proyectos a largo plazo suelen ser de bienes más caros, para los que se necesita ahorrar (fabricar coches, construir casas, etc...) y los proyectos a corto plazo son de bienes más baratos (un quiosco que vende periódicos, una frutería...) para los que no se necesita ahorrar. No es lo mismo tener una economía de servicios, o ganadera o metalúrgica. El tipo y proporción de empresas que tiene una sociedad es importante, y además necesitará adaptarse a lo que la gente necesita. Es lo que se llama la estructura del capital.
Se ve claramente que los tipos de interés son el mecanismo de transimisión de información de los consumidores a los empresarios, emprendedores, etc... sobre las necesidades y gustos de consumo que tienen. A través de ahorrar más o consumir más (ahorrar menos), y como eso influye en los tipos de interés, están indicando que tipo de productos necesitan o desean consumir (largo vs corto plazo).
Resumiendo 2: Los tipos de interés (ahorro) son el mecanismo de transmisión de información de la gente a los empresarios/emprendedores sobre sus necesidades de consumo.
- Más ahorro (consumo futuro) -> tipos más bajos -> más proyectos a largo plazo (consumo futuro)
- Menos ahorro (consumo a corto plazo) -> tipos más altos -> menos proyectos a largo plazo, más proyectos a corto plazo (consumo a corto plazo).
Y ahora, como empiezan y porque se forman las burbujas:
Simplificando, los bancos centrales bajan los tipos de interés artificialmente (a diferencia del mecanismo natural que hemos visto) a base de imprimir dinero nuevo, es decir, creando inflación. Al introducir más dinero en el mercado, hay más oferta de dinero, y su precio baja, los tipos de interés bajan. Pero ahora, los tipos de interés han bajado no porque la gente ahorre, sino porque el banco central está devaluando la moneda. ¿Porque esto forma burbujas? Recordemos, la gente está ahorrando una determinada cantidad de dinero, lo cual marca los tipos de interés, y en base a eso los empresarios deciden que tipos de proyectos son viables y cuales no (corto vs largo plazo, como hemos visto en el segundo punto). Es decir (y hablando tecnicamente), se determina la distribución del capital (estructura del capital) según el tipo de consumo que necesita la gente. Diciendolo sencillo, se determina el tipo y cantidad de empresas que la sociedad necesita. Cuando la sociedad quiere más bienes a corto plazo, se hacen empresas que hagan más bienes a corto plazo, y viceversa.
Pero si los tipos de interés están bajos porque el banco central baja artificialmente los tipos de interés y no porque la gente ahorra, los emprendedores y empresarios igualmente piensan que son rentables más proyectos a largo plazo y se pondrán a hacerlo. ¿Cual es el problema? que la gente no está ahorrando para comprar los productos que producirán a largo plazo (recordemos que en general son productos más caros), y por lo tanto la mayoría de esos proyectos no serán rentables y fracasarán, porque no tendrán clientes. En vez de seguir las necesidades de la gente a través de los tipos de interés naturales, el banco central los ha distorsionado y ha engañado sobre las necesidades de la gente (corto vs largo plazo).
Resultados
Al principio todo parece fantástico, el banco central baja artificialmente los tipos, la gente sigue consumiendo a corto plazo (incluso más porque además pilla más créditos al consumo) y además las empresas están creando más empresas a largo plazo de las que crearían y creando muchos puestos de trabajo, ingresos de impuestos para los políticos, el PIB crece, etc... aparentemente todo va bien, es el boom de la burbuja. Pero en realidad, la estructura de capital está deformada, se están empezando más empresas a largo plazo de las que la sociedad se puede permitir. Estas empresas cuando acaben su desarrollo y se pongan a vender, no encontrarán clientes, ya que la gente no ha ahorrado, sino que los tipos bajos eran artificialmente creados por el banco central. Es el camino al desastre. Es un poco como drojarse, el chute mola, pero luego hay que sufrir el mono, y te acaba machando. Además ahora, todos esos recursos se han despilfarrado, no se han dedicado a cosas que la gente necesitaba, pero igualmente hay que pagar por ellos. (otra explicación en apendice 1)
La realidad
Vemos que en la realidad pasa esto mismo. Cuando Greenspan estaba en la Fed y bajó los tipos de interés artificialmente, hizo que más empresas de internet de las que la gente quería usar, parecieran rentables a los chavalines del Sillicon Valley. Empezar una empresa de internet es generalmente a largo plazo, ya que se va a pasar mucho tiempo sin beneficios entre desarrollo y captación de clientes. Cuando lo inevitable sucedió y muchas empresas quebraron (porque no había clientes, era un espejismo de los tipos bajos), para evitar la recesión, Greenspan aún bajó más los tipos hinchando la burbuja inmobiliaria. Las casas, otra vez son proyectos a largo plazo. Como el banco central bajó artificialmente los tipos de interés, los empresarios pensaron que la sociedad necesitaba o podía permitirse más casas de las que realmente necesitabamos y que sería rentable y ganarían dinero haciendolas. Así empezaron a construir casas a saco. Una vez la primera fase donde se engaña a los empresarios empieza, además hay que sumar la manía especuladora que se viene luego, abonada tb por los tipos de interés bajos, que permiten pedir créditos baratos y que especular salga a cuenta. Esta fase es cuando oímos cosas tipo: "Internet es un nuevo paradigma, las puntocom siempre irán bien", o el famoso "Los pisos nunca bajan".
Además, vemos, el banco central no evita la recesión al bajar los tipos de interés, solo la pospone pero al precio de hacerla más grande (burbuja puntocom substutuida por la burbuja inmobiliaria, de mayor dimensión).
Ahora que está explicado como se forman las burbujas tengo dos preguntas:
1) Imaginemos que se han bajado los tipos artificilamente, distorsionando la estructura del capital (corto vs largo plazo) y se ha formado una pequeña burbuja, ¿porque al menos el banco central no sube los tipos para acabar con la burbuja ahora que es pequeña?
2) Si todo esto se sabe y no es tan dificil de entender, ¿porque se siguen persiguiendo políticas inflacionarias y de dinero barato? ¿Quien sale ganando? (como en todo, para encontrar al culpable, sigue el rastro del dinero).
Espero haber sido poco técnico y suficientemente claro.
Hugo
Apendice 1 : Imaginemos que naufragamos y llegamos a una isla desierta. ¿Que es lo que haremos primero? ¿Buscaremos comida o nos pondremos a investigar y buscar materiales para hacer hamacas para dormir más cómodos (p.e.)? Lo primero es asegurarse la comida y a eso se dedicarán los recursos (tanto humanos como materiales). Tenemos necesiades a corto plazo (comida), y no podemos dedicar recursos a proyectos a largo plazo (buscar materiales para hamacas más comodas). Con el tiempo, nos volvemos buenos consiguiendo comida y necesitamos menos recursos para ello (aumento de la productividad -> ahorro -> bajan los tipos de interés), es decir podemos empezar a dedicar recursos a proyectos a más largo plazo. Si al llegar a la isla, alguien nos hubiera convencido de que no necesitamos dedicar nuestros recursos a buscar comida (el banco central bajando los tipos artificialmente) y los dedicaramos a proyectos a largo plazo, a la hora de ir a comer, tendríamos un problema enorme. Eso mismo es lo que pasa en la sociedad. Se dedican recursos a tareas que la sociedad no puede permitirse o no necesita y se crea un tejido empresarial que hace cosas que la gente o no necesita o no se puede permitir, poniendo dirección al desastre (aunque al principio parece que todo es fantástico).
Aclarar que no todo crecimiento rápido es una burbuja. Durante la historia se han dado crecimientos muy grandes en un area, normalmente debido a descubrimientos técnicos o otros aumentos de la productividad que sí eran útiles a la sociedad (el descubrimiento de el tren, p.e.). La burbuja se caracteriza por ser un crecimiento que no es útil a la sociedad y que por lo tanto no tiene futuro.
Lo primero de todo hay que entender que hacen los tipos de interés y como funcionan. En realidad hay muchos tipos de interés, pero simplificando se puede decir que los tipos de interés son el precio del dinero. ¿Que significa esto? El dinero tb se rige por la ley de la oferta y la demanda, como cualquier otro bien. Cuando la gente ahorra poco y hay poco dinero disponible para prestar, al ser escaso su precio aumenta. Es decir, los tipos de interés aumentan, porque el prestamo es escaso y la gente busca las operaciones más rentables, las que les pagan los intereses más altos. Cuando la gente ahorra mucho hay más dinero disponible para prestar, y por lo tanto por oferta/demanda los tipos de interés bajan. Hay más oferta de prestamos y los prestamistas tienen que competir por los proyectos y ofrecer tipos más bajos.
Resumiendo 1: Más ahorro -> más oferta de prestamos -> tipos más bajos.
Menos ahorro -> menos oferta de prestamos -> tipos más altos.
Y segundo y último antes de ir al grano, hay que ver como afecta como estén los tipos de interés al tipo de proyectos que se empiezan. Es sencillo, un negocio puede ser rentable o no, dependiendo de los tipos de interés. Si alguien ve una oportunidad y por su experiencia calcula que puede conseguir un retorno a su inversión de un 7% anual, pero los tipos de interés dan un 8% anual, no hará el proyecto ya que teniendo el dinero en el banco gana más, con menos riesgo y sin esfuerzo. El proyecto no se realizará. Pero si los tipos están al 2%, ahora el mismo proyecto del 7% es interesante, ya que da 5 puntos más que tener el dinero en el banco. Pero eso no es todo. Los tipos de interés son especialmente influyentes a la hora de hacer proyectos a largo plazo (esta parte es la clave de todo). Los proyectos tienen una fase inicial donde no dan dinero y solo tienen gastos (esto no lo teníamos en cuenta en el primer ejemplo). Si los tipos de interés están muy altos lo que hacen es penalizar proyectos a largo plazo ya que el periodo de solo gastos es largo y sale muy caro porque los intereses a pagar son altos. Se estimula la creación de proyectos a corto plazo, donde la fase de solo gastos es corta y los intereses a pagar se notan menos. En cambio, con unos tipos bajos, más proyectos a largo plazo son rentables porque hay que pagar muy pocos intereses durante la fase de solo gastos.
¿Tiene sentido que sea así? Ciertamente, porque vemos que encaja perfectamente: cuando la gente ahorra mucho, los tipos de interés bajan (como hemos visto en el primer punto) y los proyectos a largo plazo son más rentables. A la vez, como la gente ahorra mucho, no consume mucho ahora, sino que lo hará en el futuro, por lo tanto hacer proyectos a largo plazo tiene sentido, porque es cuando la gente quiere consumir. En cambio, si la gente ahorra poco, hemos visto que los tipos suben, y eso hará que se estimulen más proyectos a corto plazo. Tiene sentido porque al no ahorrar, la gente consume ahora, y no en el futuro, por lo que más proyectos a corto plazo es lo que necesita la sociedad. Tb hay que tener en cuenta los proyectos a largo plazo suelen ser de bienes más caros, para los que se necesita ahorrar (fabricar coches, construir casas, etc...) y los proyectos a corto plazo son de bienes más baratos (un quiosco que vende periódicos, una frutería...) para los que no se necesita ahorrar. No es lo mismo tener una economía de servicios, o ganadera o metalúrgica. El tipo y proporción de empresas que tiene una sociedad es importante, y además necesitará adaptarse a lo que la gente necesita. Es lo que se llama la estructura del capital.
Se ve claramente que los tipos de interés son el mecanismo de transimisión de información de los consumidores a los empresarios, emprendedores, etc... sobre las necesidades y gustos de consumo que tienen. A través de ahorrar más o consumir más (ahorrar menos), y como eso influye en los tipos de interés, están indicando que tipo de productos necesitan o desean consumir (largo vs corto plazo).
Resumiendo 2: Los tipos de interés (ahorro) son el mecanismo de transmisión de información de la gente a los empresarios/emprendedores sobre sus necesidades de consumo.
- Más ahorro (consumo futuro) -> tipos más bajos -> más proyectos a largo plazo (consumo futuro)
- Menos ahorro (consumo a corto plazo) -> tipos más altos -> menos proyectos a largo plazo, más proyectos a corto plazo (consumo a corto plazo).
Y ahora, como empiezan y porque se forman las burbujas:
Simplificando, los bancos centrales bajan los tipos de interés artificialmente (a diferencia del mecanismo natural que hemos visto) a base de imprimir dinero nuevo, es decir, creando inflación. Al introducir más dinero en el mercado, hay más oferta de dinero, y su precio baja, los tipos de interés bajan. Pero ahora, los tipos de interés han bajado no porque la gente ahorre, sino porque el banco central está devaluando la moneda. ¿Porque esto forma burbujas? Recordemos, la gente está ahorrando una determinada cantidad de dinero, lo cual marca los tipos de interés, y en base a eso los empresarios deciden que tipos de proyectos son viables y cuales no (corto vs largo plazo, como hemos visto en el segundo punto). Es decir (y hablando tecnicamente), se determina la distribución del capital (estructura del capital) según el tipo de consumo que necesita la gente. Diciendolo sencillo, se determina el tipo y cantidad de empresas que la sociedad necesita. Cuando la sociedad quiere más bienes a corto plazo, se hacen empresas que hagan más bienes a corto plazo, y viceversa.
Pero si los tipos de interés están bajos porque el banco central baja artificialmente los tipos de interés y no porque la gente ahorra, los emprendedores y empresarios igualmente piensan que son rentables más proyectos a largo plazo y se pondrán a hacerlo. ¿Cual es el problema? que la gente no está ahorrando para comprar los productos que producirán a largo plazo (recordemos que en general son productos más caros), y por lo tanto la mayoría de esos proyectos no serán rentables y fracasarán, porque no tendrán clientes. En vez de seguir las necesidades de la gente a través de los tipos de interés naturales, el banco central los ha distorsionado y ha engañado sobre las necesidades de la gente (corto vs largo plazo).
Resultados
Al principio todo parece fantástico, el banco central baja artificialmente los tipos, la gente sigue consumiendo a corto plazo (incluso más porque además pilla más créditos al consumo) y además las empresas están creando más empresas a largo plazo de las que crearían y creando muchos puestos de trabajo, ingresos de impuestos para los políticos, el PIB crece, etc... aparentemente todo va bien, es el boom de la burbuja. Pero en realidad, la estructura de capital está deformada, se están empezando más empresas a largo plazo de las que la sociedad se puede permitir. Estas empresas cuando acaben su desarrollo y se pongan a vender, no encontrarán clientes, ya que la gente no ha ahorrado, sino que los tipos bajos eran artificialmente creados por el banco central. Es el camino al desastre. Es un poco como drojarse, el chute mola, pero luego hay que sufrir el mono, y te acaba machando. Además ahora, todos esos recursos se han despilfarrado, no se han dedicado a cosas que la gente necesitaba, pero igualmente hay que pagar por ellos. (otra explicación en apendice 1)
La realidad
Vemos que en la realidad pasa esto mismo. Cuando Greenspan estaba en la Fed y bajó los tipos de interés artificialmente, hizo que más empresas de internet de las que la gente quería usar, parecieran rentables a los chavalines del Sillicon Valley. Empezar una empresa de internet es generalmente a largo plazo, ya que se va a pasar mucho tiempo sin beneficios entre desarrollo y captación de clientes. Cuando lo inevitable sucedió y muchas empresas quebraron (porque no había clientes, era un espejismo de los tipos bajos), para evitar la recesión, Greenspan aún bajó más los tipos hinchando la burbuja inmobiliaria. Las casas, otra vez son proyectos a largo plazo. Como el banco central bajó artificialmente los tipos de interés, los empresarios pensaron que la sociedad necesitaba o podía permitirse más casas de las que realmente necesitabamos y que sería rentable y ganarían dinero haciendolas. Así empezaron a construir casas a saco. Una vez la primera fase donde se engaña a los empresarios empieza, además hay que sumar la manía especuladora que se viene luego, abonada tb por los tipos de interés bajos, que permiten pedir créditos baratos y que especular salga a cuenta. Esta fase es cuando oímos cosas tipo: "Internet es un nuevo paradigma, las puntocom siempre irán bien", o el famoso "Los pisos nunca bajan".
Además, vemos, el banco central no evita la recesión al bajar los tipos de interés, solo la pospone pero al precio de hacerla más grande (burbuja puntocom substutuida por la burbuja inmobiliaria, de mayor dimensión).
Ahora que está explicado como se forman las burbujas tengo dos preguntas:
1) Imaginemos que se han bajado los tipos artificilamente, distorsionando la estructura del capital (corto vs largo plazo) y se ha formado una pequeña burbuja, ¿porque al menos el banco central no sube los tipos para acabar con la burbuja ahora que es pequeña?
2) Si todo esto se sabe y no es tan dificil de entender, ¿porque se siguen persiguiendo políticas inflacionarias y de dinero barato? ¿Quien sale ganando? (como en todo, para encontrar al culpable, sigue el rastro del dinero).
Espero haber sido poco técnico y suficientemente claro.
Hugo
Apendice 1 : Imaginemos que naufragamos y llegamos a una isla desierta. ¿Que es lo que haremos primero? ¿Buscaremos comida o nos pondremos a investigar y buscar materiales para hacer hamacas para dormir más cómodos (p.e.)? Lo primero es asegurarse la comida y a eso se dedicarán los recursos (tanto humanos como materiales). Tenemos necesiades a corto plazo (comida), y no podemos dedicar recursos a proyectos a largo plazo (buscar materiales para hamacas más comodas). Con el tiempo, nos volvemos buenos consiguiendo comida y necesitamos menos recursos para ello (aumento de la productividad -> ahorro -> bajan los tipos de interés), es decir podemos empezar a dedicar recursos a proyectos a más largo plazo. Si al llegar a la isla, alguien nos hubiera convencido de que no necesitamos dedicar nuestros recursos a buscar comida (el banco central bajando los tipos artificialmente) y los dedicaramos a proyectos a largo plazo, a la hora de ir a comer, tendríamos un problema enorme. Eso mismo es lo que pasa en la sociedad. Se dedican recursos a tareas que la sociedad no puede permitirse o no necesita y se crea un tejido empresarial que hace cosas que la gente o no necesita o no se puede permitir, poniendo dirección al desastre (aunque al principio parece que todo es fantástico).
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