Afrontan posibles rebajas de ‘rating’ por culpa de un déficit de 230.000 millones de dólares En las últimas semanas, el sistema financiero y el mercado inmobiliario de Estados Unidos han mostrado síntomas de mejora.

Sin embargo, la Administración Obama aún se enfrenta a un problema heredado que podría echar por tierra estos "brotes verdes": el gigantesco déficit de los 50 estados.

Según The Wall Street Journal, la deuda de estos gobiernos podría alcanzar los 230.000 millones de dólares en 2011, asfixiando aún más a ciudades y condados con serios problemas de liquidez. Hasta la fecha, 42 estados han intentado combatir esta situación mediante recortes presupuestarios y cerca de la mitad han elevado sus impuestos. California, la octava economía del mundo, incluso ha llegado al caso extremo de emitir pagarés.

Desgraciadamente, estas dificultades se producen en el peor de los momentos posibles. En primer lugar, porque Washington tiene las manos atadas para aprobar un nuevo plan de ayudas.

Después de todo, un reciente informe de Bank of New York Mellon estima que la deuda externa de EEUU podría representar el 112% de su PIB durante este año. En segundo lugar, porque el mercado de bonos municipales, principal vía de financiación de gobiernos e instituciones públicas en el país, aún no se ha recuperado completamente de su colapso en 2008.

Por otra parte, los estados tienen una dificultad adicional para colocar su deuda entre los inversores (la vía más rápida de solucionar sus crisis fiscales). Y es que, desde hace meses las agencias de calificación han comenzado a rebajar el rating crediticio de estos gobiernos, obligándoles a ofrecer rentabilidades muy superiores por su deuda.

Si California llega a perder su calificación de grado de inversión, cualquier posibilidad de financiarse mediante la emisión de bonos quedaría prácticamente descartada.

Colapso sin precedentes
Desde hace décadas, los estados, gobiernos e instituciones públicas de EEUU se financian mediante la colocación de deuda en los mercados. Tradicionalmente, estos bonos se consideran el segundo activo más seguro de EEUU, por detrás de la deuda federal. Generalmente, la rentabilidad ofrecida por estos productos era muy inferior a la de la deuda del Tesoro, al estar libre de impuestos.

Sin embargo, en febrero del pasado año este mercado sufrió el primer colapso de su historia.

Por una parte, las agencias encargadas de asegurar estos bonos, las monoline, sufrieron salvajes recortes de rating. Por otra parte, los inversores descubrieron que este mercado estaba inundado por activos tóxicos conocidos como 'auction rates', de los que no habían sido informados.

La demanda no tardó en hundirse y estados como California, el mayor emisor de bonos municipales de EEUU, quedaron privados de una de sus principal fuente de financiación.

En los últimos meses, se ha producido una oleada de rebajas de calificaciones entre los emisores de bonos municipales, dificultando aún más la financiación de los estados.

De hecho, según datos de Bloomberg, tan sólo la agencia S&P realizó 327 rebajas de califi- cación durante el primer trimestre, frente a las 264 realizadas en todo 2008. Además, esta agencia recortó el rating de Illinois, mientras que puso en vigilancia negativa a Rhode Island y Florida. Por su parte, la agencia Fitch recortó recientemente la calificación de California dejándola a sólo dos pasos de perder el nivel investment grade.

Aunque existe el riesgo de una oleada de recortes de calificación, es improbable que todo un estado entre en default. Washintgon dispone de herramientas para evitar una quiebra a gran escala, como asistir a los estados en el mercado de bonos municipales, aprobar ayudas directas o asumir un mayor peso en la financiación del sistema sanitario federal, conocido como programa Medicare.
http://www.neg-ocio.com/sitefiles/pdf/130709.pdf

Imágenes Adjuntas

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Creo que se está extendiendo de este a oeste, porque aquí en españa ha llegado ya hace mucho

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¿no estaba kansas tambien al borde de la bancarrota?

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No sé que creer, pero al final las Subprime van a ser las hermanas pequeñas de las Auction Rates.
Esto explica un poco mejor, el porqué los ayuntamientos y/o estados de EE.UU se pueden ir al garete.
Desconocía por completo el término y el tipo de producto, y he buscado algo.
Si alguien sabe algo más, nos podría iluminar.
Aquí dejo un poco sobre las ARS ( Auction Rate Security ), de la wiki:

" Una tasa de seguridad subasta (ARS) normalmente se refiere a una deuda instrumento (empresas o bonos municipales), con un nominal de largo plazo de vencimiento para que la tasa de interés es restablecer periódicamente a través de una subasta holandesa. Desde febrero de 2008, la mayoría de estas subastas han fracasado, y el mercado de las subastas ha sido en gran parte congelados. A finales de 2008, los bancos de inversión que se comercializan y distribuyen tasa de subasta de recompra de valores de acuerdo la mayoría de ellos a la par.

Antecedentes
La primera subasta de la tasa de seguridad para el mercado libre de impuestos fue presentado por Goldman Sachs en 1988. [1] Sin embargo, la seguridad fue inventado por Ronald Gallatin en Lehman Brothers en 1984. [2]

Las subastas se celebrarán normalmente cada 7, 28, o 35 días, los intereses sobre estos valores se paga al final de cada período de subasta. Ciertos tipos de diario cupones subastados ARSs han pagado el primer día de cada mes. También hay otros, más inusuales, los períodos de restablecimiento, entre ellos 14 días, 49 días, 91 días, semestrales y anuales.

Como los préstamos bancarios se hizo más caro, el mercado de las subastas se volvió cada vez más atractivo para los emisores que buscan el bajo costo y la flexibilidad de la deuda a tipo de interés variable. Los compradores reciben un interés ligeramente superior y una aparente garantía de liquidez a través del proceso de subasta.

A principios de 2008, la ARS de mercado ha crecido a más de $ 200 mil millones, con aproximadamente la mitad de los títulos de propiedad de las empresas inversionistas. [3] Debido a su complejidad y de la denominación mínima de 25.000 dólares, la mayoría de los titulares de valores de tasa de subasta son los inversores institucionales y de alto neto vale la pena las personas.

En febrero de 2008, la subasta de mercado ha fallado, y la mayor tasa de subasta de valores se han congelado desde entonces, con los titulares no pueden disponer de sus valores. Los bancos de inversión que participaron en la distribución y comercialización se han puesto de acuerdo de recompra de alrededor de $ 50 mil millones en valores de los inversores, incluidos los municipios, bajo coacción de las investigaciones de los EE.UU. los fiscales generales. [4]

Tasa de préstamo de estudiante subasta de valores (SLARS) constituyen un gran porcentaje del mercado de ARS.

El futuro, en su caso, de la tasa de subasta del mercado de valores sigue siendo incierto a finales de 2008.


El tipo de interés de ARS se determina a través de un proceso de subasta holandesa. El número total de acciones disponibles para la subasta en cualquier período dado se determina por el número de tenedores de bonos existentes que desean vender o mantener vínculos sólo a un rendimiento mínimo.

Titulares actuales y potenciales inversores entrar en un proceso de licitación a través de agente / distribuidor (s). Compradores especificar el número de acciones, generalmente en denominaciones de $ 25.000, que desea comprar con la menor tasa de interés que están dispuestos a aceptar.

Cada oferta y el tamaño se clasifica en orden de menor a mayor tipo mínimo de puja correspondiente. La oferta más baja tasa en la cual todas las acciones pueden venderse a la par, establece el tipo de interés, también conocida como la "tasa de compensación". Esta tasa se paga en todo el tema para el próximo período. Los inversores que la oferta de un mínimo por encima de la liquidación no reciben ningún tipo de bonos, mientras que aquellos cuya oferta mínima de las tasas se encontraban en o por debajo de la tasa de liquidación de tasa de recibir el servicio para el próximo período.

Muchas empresas de servicios financieros han participado en los envases una colección de instrumentos similares, tales como bonos municipales, en fondos cerrados que se venden como las acciones preferidas y comunes. Uno de los mayores emisores de valores de tasa de subasta se NUVEEN Inversiones, que desde el fracaso de la subasta del mercado ha empezado a proporcionar información en su sitio web. [5] Estos fondos fueron etiquetados con nombres, como "MuniPreferred", y comercializado activamente por intermediarios, tales como TD Ameritrade. Según múltiples informes, éstos fueron ampliamente vendidos como "equivalentes de efectivo", de tal forma que el dinero estaría disponible para regresar dentro de tan sólo 7 días. Sin embargo, una vez que las subastas fueron abandonados por los bancos, miles de inversores se quedaron con estos fondos de liquidez desde febrero de 2008, sin saber cuando su dinero en efectivo será devuelto.


Antes de la fecha de la subasta se inicia, corredores de bolsa se suelen ofrecer "hablar de precios" a sus clientes, que incluye una gama de posibilidades para que las tasas de liquidación de la subasta. El precio de hablar se basa en una serie de factores, como la calificación crediticia del emisor, período de restablecimiento de la ARS, y la última liquidación de la tasa por esta y otras cuestiones similares. También podría tener en cuenta macroeconómicas generales, tales como anuncios de la Junta de la Reserva Federal de un cambio en la tasa de fondos federales. Clientes, sin embargo, no están obligados a presentar ofertas dentro de la gama de precios hablar.


Mantener una posición de independencia de la nueva tasa de interés (estas acciones no se incluyen en la subasta).
Oferta de celebrar una posición en una determinada tarifa mínima. Si la tasa es inferior a la oferta para mantener la tasa, los valores se venden. "Retener a Votar" no es idéntica a "Comprar", pero es un tipo de "Comprar". Es el mismo que "Comprar" ofertas con un cierto tipo (una tasa de celebrar) y cantidad actual en participar en la subasta . Por lo tanto, si la liquidación de la tasa es inferior a la tasa de celebrar, el titular no ganar la subasta y los valores se venden. Y si el servicio es superior a la tasa (o el mismo), mantenga la tasa, el titular gana la subasta y obtiene la misma cantidad de valores a la liquidación de intereses.)
Vender - Vender un puesto existente, independientemente del tipo de interés fijado en la subasta.
Comprar - Presentar una oferta para comprar una nueva posición en un determinado tipo de interés mínimo (nuevos compradores o añadiendo a los titulares de su posición en un tipo de interés).

Si todos los actuales titulares de decidir la celebración de sus títulos, sin especificar un porcentaje mínimo, la subasta se denomina "Todos Retener" subasta y la nueva tarifa se establece en el "Todos Mantenga Rate" se define en la oferta los documentos para la expedición. El "Todos Mantenga Rate" normalmente se basa en un determinado porcentaje de un tipo de referencia, normalmente la London Interbank Offered Rate (LIBOR), la Bond Market Association (TBMA) índice, o un índice de seguridad del Tesoro. Esta tasa es normalmente muy por debajo de los tipos del mercado.


Si no hay suficientes pedidos para adquirir todas las acciones que se venden en la subasta, una subasta no se produce. En este escenario, la tasa se fija a la tasa máxima definida por el emisor (generalmente un múltiplo de la tasa LIBOR o TBMA índice). El objetivo de la tasa más alta es para compensar a los titulares que no han sido capaces de vender sus posiciones. Corredores de bolsa suelen pujar por su propio nombre para evitar que las subastas no suceda. Esto hizo que las subastas no muy raro, aunque no se producen de vez en cuando. En 2008 el mercado se congeló cuando los agentes-corredores se retira.


En 2006, la SEC llegó a la conclusión de una investigación de 15 empresas, en representación de la subasta de valores Votar industria. " La SEC resumió sus conclusiones: "entre enero de 2003 y junio de 2004, cada una de las empresas que participan en una o más prácticas que no son de manera adecuada a los inversores, lo que constituye violaciónes de las leyes de valores." La SEC emitió un cese y desista para poner fin a estas violaciónes (véase Press Release: 15 Broker-Dealer Firms Settle SEC Charges Involving Violative Practices in the Auction Rate Securities Market; 2006-83; May 31, 2006).

" La SEC para varias listas de prácticas ilegales en la realización de subastas, y señala: "Además, dado que las empresas estaban bajo ninguna obligación de garantía contra un fallo de subasta, los inversores pueden no haber sido consciente de la liquidez y los riesgos de crédito asociados a determinados valores . Al participar en estas prácticas, las empresas violan la Sección 17 (a) (2) de la Ley de Valores de 1933, que prohíbe las inexactitudes y omisiones en cualquier oferta o venta de valores. "

La subasta de los fracasos en febrero de 2008 dio lugar a toda la industria de congelación de los clientes de las cuentas, mientras exige a los municipios a pagar las tasas de interés excesivas, informó a superar el 20% en algunos casos. Una nueva investigación de la tasa de subasta de la industria de valores ha sido dirigido por el Sr. Andrew Cuomo, el Fiscal General de Nueva York, y por el Sr. William Galvin, Secretario de la Commonwealth de Massachusetts. Las investigaciones descubrieron, entre otras, siguieron toda la industria violaciónes de la ley por tergiversar la tasa de subasta de valores como dinero en efectivo, mientras que a falta de alternativas a fin de satisfacer la SEC, a revelar a los clientes la liquidez y los riesgos de crédito en cuestión. Muchos, pero no todos, de las empresas que participan en estas prácticas, decidieron instalarse fuera de los tribunales, el reembolso de la tasa de subasta de valores que venden a los clientes y pagar las sanciones respectivas.


Aunque no estamos obligados a hacerlo, la subasta de funcionamiento en los agentes-corredores puede proporcionar un mercado secundario para la subasta de valores entre la tasa de subastas. Si ese mercado se desarrolla, los valores pueden negociarse entre los clientes interesados en un descuento de entre el valor nominal de los intereses devengados. Sin embargo, la subasta de funcionamiento en los agentes-corredores son generalmente reacios a facilitar el comercio secundario con un descuento de par, debido al hecho de que ello requeriría markdowns para el valor de otros clientes explotaciones.



A partir del Jueves 7 de Febrero de 2008, las subastas de estos valores comenzaron a fallar cuando los inversores se negaron a la oferta de los valores. Los cuatro mayores bancos de inversión que hacer un mercado en estos valores (de Citigroup, UBS AG, Morgan Stanley y Merrill Lynch) se negó a actuar como ofertantes de último recurso, ya que tenían en el pasado. Este fue un resultado del alcance y el tamaño de las deficiencias del mercado, junto con la contabilidad de las empresas para proteger sus necesidades de capital durante la crisis financiera de 2008. [Cita necesaria]

El 20 de febrero, el 62% de fracasos (395 de 641 subastas). A modo de comparación, desde 1984 hasta finales de 2007, hubo un total de 44 no subastas. [6]

El 28 de marzo de 2008, UBS AG dijo que era marcado por el valor de tasa de subasta de corretaje de valores en las cuentas de unos pocos puntos porcentuales a más de 20%. El markdowns refleja la caída en el valor estimado de los valores, porque el mercado se había congelado, mientras que UBS no la oferta de compra de valores en la nueva bajada de los precios. [7]

A partir de marzo de 2008, la acción de clase demandas fueron presentadas contra varios de los grandes bancos. Las demandas fueron presentadas en el tribunal federal de Manhattan, alegando que estos bancos de inversión comercializados engañosamente tasa de subasta de valores como dinero en efectivo alternativas.

El 17 de julio de 2008, un grupo de trabajo nacional, dijo que estaría integrado por funcionarios de varios estados, entre ellos Missouri, comenzó a investigar en el St. Louis, Missouri, sede de Wachovia Securities, una división de Charlotte, Carolina del Norte a base de Wachovia Corporation. Algunos de los medios de comunicación que pedían una redada, los funcionarios llamaron una "investigación especial" en el St. Louis oficinas. Medios de comunicación también dice que la "investigación especial" fue motivada por el fracaso de Wachovia Securities para dar cumplimiento a las solicitudes por parte de los funcionarios. Además, se informó de que otras sociedades de valores también fueron una parte de la investigación. . [ 8 ] El estado de Missouri acción se produjo después de denuncias sobre el estado un total de más de 40 millones de dólares de inversiones que han sido congelados. [8]

El 1 de agosto de 2008, el Estado de Nueva York procurador general de Citigroup notificado su intención de presentar cargos en la venta de tasa de subasta de valores en dificultades y afirmó Citigroup destruido documentos.

El 7 de agosto de 2008, en una propuesta de solución de los reguladores estatales y federales "cargos, de acuerdo en principio de Citigroup para comprar alrededor de $ 7.3 mil millones de tasa de subasta de valores que habían vendido a las organizaciones benéficas, los inversores individuales, y las pequeñas empresas. . El acuerdo también llama a Citigroup para su uso de "mejores esfuerzos" para que todos los líquidos de los EE.UU. $ 12 ter del tipo de subasta de valores que vendieron a inversores institucionales, incluidos planes de jubilación, a finales de 2009. La solución permite a Citigroup evitar admitir o denegar las reclamaciones que había vendido la tasa de subasta de valores como seguros, inversiones líquidas. [10]

Asimismo, el 7 de agosto, pocas horas después de la liquidación anuncio de Citigroup, Merrill Lynch anunció que a partir de enero de 15, de 2009, ya través de 15 de enero de 2010, que oferta de compra a la par tasa de subasta de valores que había vendido a sus clientes minoristas. Merrill Lynch 's de liquidez de la acción creado más de 30.000 clientes que se celebró municipal, cerrado y fondos de préstamos estudiantiles tasa de subasta de valores. Según el plan, los clientes minoristas de Merrill Lynch tendría un año, a partir del 15 de enero de 2009, y termina el 15 de enero de 2010, en el que vender su tasa de subasta de valores a Merrill Lynch si así lo desean.

En agosto de 2008, la Comisión de Bolsa y Valores de la División de Ejecución preliminar dedicado a los asentamientos con varios de los más grandes operadores incluidos Citigroup, JPMorgan Chase, Merrill Lynch, Morgan Stanley, UBS y RBC Grupo. El proyecto de asentamiento llamado para estos agentes-corredores de recompra de ARS pendientes de sus invidual inversores. Desglose de casa de bolsa recompras


El 30 de enero de 2009, la Junta Municipal de Reglamentación de Valores comenzó a ofrecer gratuitamente el acceso centralizado a actualizado los tipos de interés y los resultados de la subasta municipal de tasa de subasta de valores en relación con cada una subasta a través de su periódico electrónico de Acceso al Mercado Municipal de sistema (EMMA), en Municipal Securities Rulemaking Board::EMMA. [11]


Para los emisores, ARS parecía ofrecer la financiación de bajo costo, en algunos casos, más atractivo que los tradicionales obligaciones de la deuda a tipo de interés variable (VRDOs). No bancarias de terceros se requiere apoyo, y eran por lo general un menor número de partes en el proceso de financiación. ARS eliminado el riesgo de renovación y el riesgo de un aumento de las tasas. No hubo ninguna exposición al banco de bajas de calificación, y ARS ofrecen la misma flexibilidad se encuentra en VRDOs tradicional.

Para los compradores, ARS un poco mayor que el rendimiento después de impuestos del mercado monetario instrumentos debido a su complejidad, con un aumento en el riesgo. . La mayoría de los valores fueron calificación AAA, así como federales, estatales y locales exentos de impuestos. También brindó una oportunidad para diversificar su equivalente en efectivo explotaciones.

El colapso del mercado en febrero de 2008 reveló que estos beneficios fueron en gran parte ilusoria. . Cuando perdió la confianza de los participantes en el mercado, el mecanismo de subasta no. Como resultado de ello, la ARS del mercado ha dejado de existir. [12]


Declaración de contabilidad FAS 157 define el valor razonable, que en virtud de la nueva directriz, es típicamente denominado "mark to market" de contabilidad. Votar con la subasta de valores ya no se líquido, las empresas públicas empezaron a escribir sus explotaciones ARS a partir del primer trimestre de 2008. Hasta el 31 de mayo de 2008, 402 empresas con cotización oficial ha informado de Subasta de Valores Votar en sus libros [13]. De esos 402, 185 habían tenido un cierto nivel de deterioro. Sin embargo, no ha habido ninguna tendencia comprobable en la cantidad de writedowns adoptadas. Las empresas han informado de los descuentos que van de 0-73% del valor nominal [14]. IncrediMail, Ltd. demostrado el ejemplo más extremo de esta reserva, ya que un deterioro del 98% de descuento por su valor nominal ARS explotaciones, mientras que Berkshire Hathaway no tomó ninguna deficiencia en sus más de $ 3,5 mil millones de estos valores. Algunas de las empresas de alto perfil incluyen teniendo writedowns Bristol-Myers Squibb, 3M y EE.UU. Airways. Citigroup tuvo una pérdida de $ 1,5 mil millones en inventario de su tasa de subasta de valores. [15]

Duke University Law School profesor James Cox resumirse de esta discrepancia: "Creo que algunas personas actúan oportunista, algunas personas actúan con optimismo y algunas personas actúan de manera justa." [1]

La valoración de la tasa de subasta de valores ha resultado especialmente difícil, ya que el Bank of America y otras casas de corretaje se niegan a asignar un valor a sus clientes las explotaciones. UBS AG ha presentado varios clientes con diferentes valores de ARS. Además, los datos interactivos en tiempo real de servicios, un proveedor independiente de servicios de fijación de precios para la industria de inversión, suspendió la fijación de precios de aproximadamente 1.100 estudiantes-la tasa de préstamo de valores subasta el 5 de mayo de 2008. "

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Clark Kent no lo permitirá

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